主なポイント
- TTM Technologiesの株価は木曜日に27.7%下落した。第3四半期の売上高は記録的な12億ドル（前年比+60%）に達し、調整後EPSは1.46ドルで予想を上回ったにもかかわらずだ。
- 第4四半期のEPS業績見通しはコンセンサスと一致し、売上高見通しはわずかに下回った。この日はFlex、Jabil、MACOMなどのAIハードウェア株も下落した。
- TTMが初めて示した2027年の予想はアナリスト予想を上回っており、株価は木曜日の下落前から既に5年平均のフォワードP/Eを下回っていたため、今回の売りは行き過ぎに見える。
- 主なリスクは債務である。9月末時点のネット・レバレッジは2.8倍で、さらに3件の買収が完了待ちだ。
TTM Technologies (TTMI) は木曜日に、ウォール街の予想を上回る記録的な四半期決算を発表したが、株価は依然として27.7%下落して取引を終えた。
同様の動きは他社にも見られた。Flex (FLEX) は11.1%下落、Jabil (JBL) は4.8%下落、MACOM Technology Solutions (MTSI) は15.9%下落し、木曜日はAIハードウェア株全般の売りが広がった。
記録づくめの四半期
「我々は再び、純売上高と非GAAP EPSの両方で四半期記録を達成しました」とCEOのEdwin Roks氏は述べた。TTMは木曜日の市場開け前に以下の結果を報告した：
- 売上高12億ドル（前年比+60%）、アナリスト予想11.3億ドルを上回る
- 調整後EPS 1.46ドル、コンセンサス1.26ドルを上回る
- データセンター・ネットワーキング売上高+115%、総売上高の41%を占める
- 調整後EBITDAマージン20.1%、初めて20%を超える
予想通りでは不十分だった
第4四半期の業績見通しは株価に新たな材料をもたらさなかった。TTMは売上高14.2億ドルから14.4億ドル（中間値はアナリスト予想14.4億ドルをわずかに下回る）、調整後EPS 1.77ドルから1.83ドル（中間値はコンセンサス1.80ドルと一致）を見込んでいる。
決算発表前まで今年約48%上昇していた株価にとって、予想通りの見通しでは十分ではなかった。
2027年はさらに明るい
TTMが初めて示した2027年の予想では、売上高65億ドルから67.5億ドルを見込んでいる。これは2025年の売上高の2倍以上であり、アナリストの事前予想も上回る…
この予想では調整後EPSを8.10ドルから8.90ドル（コンセンサス7.86ドル）と見込んでいるため、これらの予想は上方修正されると期待される。
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債務が課題
TTMはその成長の一部を債務で賄っている。Swiss Technology GroupとEpiq Solutionsの買収を完了した後、9月末時点のネット・レバレッジは2.8倍だった。6億5000万ドルのOphir Optics買収を含め、さらに3件の取引が完了待ちである。Roks氏は、Ophirの買収完了時までにレバレッジがTTMの目標範囲である1.5倍から2.0倍に戻ると見込んでいるが、年初から3四半期のフリー・キャッシュ・フローはわずか3570万ドルだった。
通常より割安
TTMの株価は決算発表前、フォワードEPSの15倍で取引されていた。これは5年平均の16倍をわずかに下回る水準であり、5月に記録した約50倍からは大きく下落している…
…そして木曜日の下落後、その倍率は約11倍に近づいている。
TTMの予想通りの業績見通しは、AIハードウェアにとって厳しい日に発表され、決算リリースには成長ストーリーを損なう要素は何もなかった。2027年の業績見通しがコンセンサスを上回り、株価が通常の倍率を下回っていることを考えると、この下落は行き過ぎに見える。
もちろん、それはTTMがさらに3件の買収を吸収しながら2027年の予想を達成できるかどうかにかかっている。
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