主なポイント
- Metaは9月23日に1,299.99ドルのVRグラスを発表し、ブルームバーグのマーク・ガーマンはこのデバイスを「VRの最後の砦」と呼んだ。
- このヘッドセットが失敗しても、Metaの業績にはほとんど影響しない。2025年、アプリ部門はReality Labsが1ドル失うごとに5ドル以上の営業利益を稼いだ。
- Reality Labsが191.9億ドルの損失を出した後でも、Metaの2025年度の営業利益率は41.4%だった。
- ガーマンはMetaをスマートグラスのトッププレイヤーと呼び、注目すべきハードウェアのストーリーはそこにあるとしている。
Meta Platforms (META)は、9月23日のConnectイベントでこれまでで最も軽量なVRデバイスを発表した。1,299.99ドルのMeta VRグラスは約100グラムの重さで、プロセッサー、バッテリー、ストレージは別の300グラムのポケット型デバイスに収められている。2027年春の発売を予定している。
10月8日放送のブルームバーグのPower Onポッドキャストで、ブラッド・サボフはこの発売が古くからの疑問に決着をつけるだろうと述べた。「足を引っ張っていたのはハードウェアなのか、それともコンテンツなのか？」
アップルのニュースをスクープすることで知られるブルームバーグのマーク・ガーマンは、より率直にこう言った。
「これはVRの最後の砦だ。この重量、この価格帯、この機能性のデバイスでVRが成功しないなら、何をやっても成功しないだろう」
プレッシャーはかかっていない、というわけだ。
大きく異なる2つのハードウェアのストーリー
ガーマンはVRには懐疑的だが、Metaのその他のハードウェアについては多くの称賛を送っている。彼は、Metaがスマートグラスをレイバンとオークリーのブランドの下に置いた動きは、「ビジネス教科書に載るような大きな成功事例として語り継がれるだろう」と考えている。
スマートグラスと、より広範な空間コンピューティングについては、さらに明確に述べた。「Metaを見て、この分野のナンバーワンプレイヤーと考えるべきだ」
このリードは重要だ。なぜなら、誰もが待ち望んでいるライバルはApple (AAPL)だからだ。ガーマンはAppleがスマートグラスを発売し、「Appleブランドゆえに非常に成功するだろう」と考えている。また、「Appleの発売はまだ1年先だ」とも述べた。
これまでのところ、グラスは成功の兆しを見せているが、ヘッドセットはまだ実績がなく、その代償も安くはない。
これまでのコスト
MetaはVRの業績を単独で開示していない。Metaの年次報告書によると、ヘッドセットとグラスの両方を扱うReality Labsは、2025年に191.9億ドルの損失を計上し、2024年の177.3億ドルから増加した。同じ年に、アプリファミリー部門は1,024.7億ドルの営業利益を計上した。
言い換えれば、アプリ部門はReality Labsが1ドル失うごとに5ドル以上を稼いだことになる。これが、何年にもわたる損失にもかかわらず、Metaの会社全体の営業利益率が高い水準を維持してきた理由だ…
直近年度の計算は以下の通り。Metaの2025年度の営業利益は、2,009.7億ドルの収益に対して832.8億ドルだった。Reality Labsの損失を加え戻すと、営業利益は1,024.7億ドル、つまり利益率は約51%となる。つまり、Reality LabsはMetaの利益率を約10ポイント押し下げているが、それでもMetaは平均を大きく上回る41.4%を維持している。
ザッカーバーグは続ける余裕がある
Decoderのホスト、ニライ・パテルは、MetaがMuse AIエージェントを無料で提供することについて語った10月8日のエピソードでこの点を指摘した。彼の言葉によれば、Metaには「巨額の現金を生み出す広告ビジネス」があり、「マーク・ザッカーバーグは、Reality Labsで何年も何年もそうしてきたように、市場を勝ち取るために巨額の資金を投じる意思があることを示してきた」という。
「そして彼らは、それが成功するまで続けることができる」
キャッシュフローは彼の主張を裏付けている…
フリーキャッシュフローは、2024年度の541億ドルから2025年度の461億ドルに減少したが、それでもMetaはデータセンターやデバイスへの支出を支払った後、年間数百億ドルの資金を手元に残している。
もちろん、損失は小さくなっていない。Reality Labsの損失は2024年よりも2025年の方が大きく、来春まで発売されないヘッドセットがこれをすぐに変えることはないだろう。
重要な点：ウォール街はVRを当てにしていない
もしVRグラスが失敗しても、業績への打撃は小さい。アナリストは、Metaの調整後1株当たり利益（EPS）が、2025年度の29.68ドルから2028年度には39.66ドルに上昇すると予想している…
2027年春まで店頭に並ばない1,300ドルのヘッドセットが、これらの数字を動かすことは最初から想定されていなかった。Connectで見たものから、アナリストが予想を下方修正するとは思えない。
代わりに注目すべきはグラスだ。サボフはPower Onでうまく言い表している。「Metaは、AI、そして我々の特定のAIこそが、我々がハードウェアを持つ唯一の理由だと主張している」。ここで私の推測を述べよう。もしMetaがスマートグラスで本当に大きくリードしているなら、そのAIを人々の目の前に一日中、毎日置くことができる。ニッチなVRヘッドセットにはそれができない。
では、これがVRの最後の砦なのか？
VRにとって、ガーマンの言うことは正しいかもしれない。100グラムのヘッドセットで人々を獲得できないなら、何ができるのか見当がつかない。
しかし、Metaの株主にとって、失敗は広告ビジネスが容易に支払える高価な実験のように見える。同社はすでにスマートグラスでリードしており、そちらのハードウェアの方が重要になる可能性がある。
最初の真の試練は、VRグラスが2027年春に発売された時に訪れる。もう一つは、ガーマンが約1年後と述べているAppleのグラスだ。それまでは、四半期ごとの報告書でReality Labsの損失を注視しよう。
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