TXN株の主要指標
- 過去52週間の値幅：152.73ドル～331.51ドル
- 現在の株価：301.12ドル
- アナリスト予想平均目標株価：約292ドル
- TIKR目標株価（中央値）：約800ドル
- TIKRの年率換算IRR（中央値）：年約12%
- 2026年第1四半期売上高：48.3億ドル（前年同期比19%増）
- 2026年第1四半期 1株当たり利益（EPS）：1.68ドル（前年同期比31%増）
- 2026年第1四半期 売上総利益率：58%
- 過去12ヶ月間のフリーキャッシュフロー：44億ドル
- 2026年第2四半期売上高見通し：50億～54億ドル
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産業部門が30%増、データセンター部門が90%増：回復は幅広い分野に及んでいる
テキサス・インスツルメンツ（TXN）は、アナログおよび組み込みプロセッシング用チップを製造しています。これらは華やかさこそありませんが、工場設備、自動車、電力網、そしてますますデータセンターにも組み込まれる不可欠な半導体です。同社は2023年と2024年、最終市場が景気循環的な低迷期にある中で、大規模な製造拡大に伴うコストを吸収することに費やしました。 投資家は辛抱強く待ったが、その忍耐が実を結び始めたのが2026年第1四半期だ。
売上高は48億3000万ドルとなり、前年同期比19％増、前四半期比9％増を記録し、ガイダンスの上限を上回った。産業部門の売上高は、全セクターおよび全地域において前年同期比30％以上増加した。データセンターの売上高は約90%増加した。CEOのハヴィヴ・イラン氏は、これを、TIが「テール」と呼ぶ広範な産業市場が、長い冬眠の後に再び目覚め始めた最初の四半期であると表現した。
第2四半期のガイダンスでは、売上高50億～54億ドル、1株当たり利益（EPS）1.77～2.05ドルを見込んでおり、当時のコンセンサス予想である1.58ドルを大幅に上回った。この上方修正は、回復が鈍化しているのではなく、勢いを増していることを投資家に示した。
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フリーキャッシュフローのチャートが明らかにする、300mmベットの代償
フリーキャッシュフローは、過去4年間のテキサス・インスツルメンツ（TXN）の状況を最も明確に物語っている。2021年に63億ドルでピークに達したが、300mmウェハー製造施設の建設資金として設備投資が急増したため、2023年には13億ドルへと急落した。
これらの工場は、旧式の150mmおよび200mmファブに比べて単位当たりの製造コストが大幅に低く、稼働率が上昇するにつれて時間とともに増幅する構造的なコスト優位性をTIにもたらしている。
回復はすでに始まっており、年間フリーキャッシュフローは2025年に26億ドルまで回復し、2026年第1四半期までの過去12ヶ月ベースでは44億ドルに達し、前年同期比で154%の急増となりました。
設備投資も減少傾向にあり、建設のピーク期が終息するにつれ、2025年第1四半期の11億ドルから2026年第1四半期には6億7600万ドルへと低下した。このチャートにおける底値は業績悪化によるものではなく、事業投資によるものである。
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EPSの転換点が示すTXNの行方
1株当たり利益（EPS）は2025年第4四半期に1.31ドルで底を打ち、2026年第1四半期には1.71ドルまで上昇しました。コンセンサス予想では、2027年初頭までに2.37ドルに向けて着実に上昇していくと見込まれています。 その曲線の形状は数値そのものと同じくらい重要であり、これは単一のエンドマーケットに牽引された一四半期限りの急騰ではなく、明確で広範な回復を示している。
TIの収益の大部分を占めるアナログ部門は、第1四半期に16億ドルの営業利益を計上し、利益率は42%となった。組み込みプロセッシング部門は、営業利益が1億2,200万ドルに転じ、前年同期比で200%以上増加した。
両セグメントが同時に回復していることが、将来のEPS曲線に持続性をもたらしている。2027年上半期に完了が見込まれる75億ドルの全現金取引であるシリコン・ラボラトリーズの買収は、組み込みプロセッシング事業の規模を拡大させ、完了後には予想値を引き上げる可能性がある。
今年すでに70％上昇した株式について、バリュエーションモデルが示すもの
TIKRモデルのミッドケース目標株価は約800ドルであり、これは今後4.5年間で約165％のトータルリターン、つまり年率約12％のリターンを示唆している。
ハイケースでは約1,000ドルに達し、これは年率約15%に相当する。シナリオの範囲は大幅に上方へ偏っており、その要因はほぼ完全に利益成長によるもので、PERの拡大によるものではない。本モデルでは、2030年までEPSが年率約15%で成長する一方で、PERはほぼ横ばいで推移すると想定している。
現在のNTM PERが約37倍であることから、TXNは絶対的な意味では割安とは言えない。強気シナリオの根拠は、300mmウェハーの稼働率が上昇し、フリーキャッシュフロー（FCF）が過去のピーク水準に向けて回復するにつれ、景気後退期において同社の収益力が体系的に過小評価されてきたという考えにある。
弱気の見方はより単純だ。年初来で株価はすでに70%上昇しており、産業需要の減速やSilicon Labsの統合遅延が生じれば、利益と株価倍率の両方が圧迫される可能性がある。
強気派が期待していること
- 300mmプロセスの優位性は、稼働率が上昇するにつれて相乗効果を発揮する。工場の稼働率が高まればチップ当たりのコストが低下し、売上高の大幅な伸びを待たずに利益率を拡大させることができる。
- 産業分野の回復は広範かつ早期に始まっている。TIのCEOは、市場全体がまさに目覚め始めたばかりであると指摘しており、第1四半期の前年同期比30％増はピークではなく、あくまで出発点であることを示唆している
- データセンターは新たな成長の柱である。データセンター売上高の前年同期比90％増は、AIインフラにおけるアナログ電源管理チップに対する真の構造的な需要を反映している
弱気派が注目している点
- 自動車部門の売上高が伸び悩んでいる。中国市場での減少に伴い四半期比で横ばいとなっていることは、長期的な成長の牽引役となるはずだったこのセグメントにとって深刻な懸念材料である
- 株価には多くの要素が織り込まれている。予想PER37倍という水準はTXNの過去平均を大幅に上回っており、業績の失速に対する許容余地は限られている
- シリコン・ラボズの統合リスク。75億ドル規模の買収は、同社が依然として設備投資の多い時期から脱却しつつある段階において、複雑さと財務負担を増大させる
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テキサス・インスツルメンツに投資すべきか？
テキサス・インスツルメンツは、設計サイクルではなく製造の耐久性で競争する、稀有な半導体企業である。
300mmファブへの拡張は苦痛を伴い、市場はその代償として株価を下落させた。現在の論点は、その「代償」は終わり、見返りが始まっているという点にある。フリーキャッシュフロー（FCF）は回復し、1株当たり利益（EPS）は転換点を迎え、2つの主要なエンドマーケットは誰もが予想していた以上に急速に成長している。
TIKRモデルのミッドケース（年率約12％）は、産業の回復が続けば、このレベルの企業にとって妥当なリターンと言えます。リスクは、そのリターンの70％が今後4年間の利益成長に依存しており、そのためには景気サイクルが好転する必要がある点です。
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