主なポイント
- スターバックスは2026年10月29日に2026年度決算を発表する。これは、前年度に24.4億ドルのフリーキャッシュフローに対して27.7億ドルの配当を支払った1年後のことだ。
- 2026年度のハードルは低い：第4四半期に約1億ドルのフリーキャッシュフローを生み出せば、年間で配当を賄える計算になる。
- 今年、配当カバレッジが改善した主な要因は、設備投資が半減したことだ。2026年度第3四半期累計で8億8800万ドルに留まった。
- インカム投資家にとって真の試練は2027年度の計画だ。設備投資が経営陣の目標水準に戻れば、配当コストを上回るキャッシュが残らなくなる可能性がある。
スターバックス (SBUX) は、10月29日（木）の市場終了後に2026年度第4四半期決算を発表する。この決算では年間のキャッシュフローも明らかになり、2026年度の配当が実際に賄われたかどうかが示される。
昨年度は、賄われていなかった。
フリーキャッシュフローは2021年度の45億ドルから2025年度の24億ドルに減少した一方で、支払配当金は毎年増加し、21億ドルから28億ドルに達した。2025年度には、この2つのラインが交差した。
その年、配当はフリーキャッシュフローの約113%に達した。今年ははるかに良い状況だ：2026年度第3四半期累計では、配当はフリーキャッシュフローの78%を占めており、1年前の137%から改善している。
2026年度のハードルは低い
スターバックスは6月までの累計で27億ドルのフリーキャッシュフローを生み出した。配当コストは四半期あたり約7億ドルなので、年間では約28億ドルになる。
これは、第4四半期に約1億ドルのフリーキャッシュフローを生み出せば年間の配当を賄えることを意味する。昨年の同期には、スターバックスは9億ドル以上を生み出していた。
大惨事がない限り、2026年度はこのハードルをクリアするだろう。
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改善の余地の大部分は支出削減によるもの
どのようにしてそこに至ったかがより重要だ。新規・改装店舗への設備投資は毎年増加し、2021年度の15億ドルから2024年度の28億ドルに達した。
その後、2025年度には23億ドルに減少した。今年6月までの累計ではわずか8億8800万ドルで、1年前の18億ドルから大幅に減少した。約9億ドルの支出削減が、この9ヶ月間のフリーキャッシュフローの12億ドルの増加の大部分を占めている。
これが、店舗展開を縮小した結果だ。スターバックスは2026年度の純新規店舗数の目標を600～650店舗から約440店舗に引き下げた。米国の店舗数は6月末時点で17,230店舗から16,933店舗に2%減少した。
中国事業の取引は、配当よりもバランスシートにより大きな貢献をした。スターバックスは中国事業の60%を売却して得た現金を約18億ドルの債務返済に充て、レバレッジを目標の約3倍に近い2.9倍に引き下げた。CFOのキャシー・スミスは、より強固なバランスシートにより「競争力のある配当を維持できる」と述べた。しかし、この現金は一度きりのものであり、来年度の配当は事業から生み出されなければならない。
新規店舗も同じ現金から賄わなければならない
スターバックスのコーヒーハウスを閉鎖しながら店舗を開き続ける計画では、今後数年間にわたって売上高の約5%を設備投資に充てるとしている。また、2028年度までに年間約400店舗の米国直営新規店舗を開設することも見込んでいる。
アナリストは2027年度の売上高を385億ドルと予想しており、その5%は約19億ドルだ。これをスターバックスが2025年度に生み出した47億ドルの営業キャッシュフローから差し引くと、約28億ドルになる。これは、現在四半期0.63ドルの配当にかかる年間約29億ドルをわずかに下回る水準だ。（これは営業キャッシュフローが成長しないと仮定した場合の計算である。アナリストはマージンの回復が続くと予想しており、それはプラス材料となる。）
9月に発表された北米での約250店舗の閉鎖は追加コストをもたらす：約3億ドルの費用を伴い、そのうち現金で支払われる部分はフリーキャッシュフローから差し引かれる。
経営陣は、北米の直営店舗の成長は2027年度を通じて控えめな水準が続く可能性があると述べている。これにより、もう1年間は支出を抑制できるが、2028年度の計画では依然としてこれらの新規開店が必要だ。
株価が2週間で11%上昇した後、株価は米国の同店売上高（経営陣は6.5%以上の成長を見込んでいる）と2027年度の初回見通しに反応する可能性が高い。これらの数字は配当にとっても重要だ。なぜなら、マージンの回復こそが営業キャッシュフローを成長させるからだ。これらに加えて、以下の点に注目したい：
- 約28億ドルの支払配当金に対する年間フリーキャッシュフロー
- 売上高の5%という目標に対する、2027年度の設備投資計画
- 2027年度の店舗計画、および米国直営店舗の新規開店数が年間400店舗に向けて回復し始めるかどうか
今年は安全
では、木曜日の決算は配当が賄われたことを示すだろうか？2026年度については、非常に悪い第4四半期にならない限り、それを逃すことはないだろう。
私の見解：配当は危険にさらされていない。しかし、1年分の現金で新規店舗と配当の両方を賄えることを示すまでは、過去2年間に毎年1.6%だった配当増額を大幅に上回る増額は期待できないだろう。利益の約50%を配当として支払うという経営陣の目標は、まだまだ遠い道のりだ。
もちろん、マージンの回復が続けば、営業キャッシュフローが両方を賄えるほど急速に成長する可能性があり、2027年度の見通しはそれが最初に現れる場所だ。
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