主なポイント
- ワシントン・ポスト紙は、SpaceXがEchoStarのBoost Mobileの買収またはそのネットワークへのアクセス獲得を協議していると報じた。第2四半期末時点でBoostは738万人の無線加入者を抱えていた。
- この取引が成立すれば、SpaceXはVerizonのCEOが4〜6年と見積もった顧客基盤と小売事業を手に入れることになり、VerizonやAT&Tの価格に対する脅威がより早期に訪れる可能性がある。
- アナリストは、VerizonとAT&Tの両社の2028年までの年間収益成長率が2%未満になると予想しており、価格競争を吸収する余地はほとんどない。
- Boostのネットワークリース契約は、AT&TとT-Mobileの承認なしには譲渡できない可能性があり、今後の取引条件が注目される。
SpaceX (SPCX)は、Verizon (VZ)が示したタイムラインをショートカットする方法を見つけたかもしれない。
月曜日、ワシントン・ポスト紙は、SpaceXがEchoStarのBoost Mobileの買収またはそのネットワークへのアクセス獲得を協議していると報じた。同紙は交渉関係者を引用した。イーロン・マスクは先月、EchoStarの会長チャーリー・エルゲン自身と取引について話し合った。
Boostは第2四半期末時点で738万人の無線加入者を抱えていた。同社はAT&T (T)とT-Mobileからリースした容量を使ってこれらの顧客にサービスを提供している。
4〜6年か、それとも2〜3年か
先週月曜日のVerizon第3四半期決算説明会で、ダン・シュルマンCEOは、SpaceXが短期的な脅威ではない理由を説明した。彼は、キャリアネットワークの構築には「最低でも4〜6年」かかり、「3,000億ドルから5,000億ドル程度」の費用がかかると述べた。そして、ネットワークはその一部に過ぎないと続けた：
「さらに、小売、カスタマーサービス、バックオフィスシステムなどを構築する必要がある。」
マスクはXで、「2年か3年かかるだろう」と返信した。
これまで、マスクの2〜3年というタイムラインに関する議論は、SpaceXがすべてを自社で構築することを前提としていた。Boostを買収すれば、SpaceXはシュルマンが挙げたリストの後半部分、すなわちブランド、数百万の有料顧客、そして既にそれらにサービスを提供している事業を買い取ることができる。
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盤面の残りの部分も埋まりつつある
SpaceXはネットワークの構築も進めている。10月には、5月にFCCが承認したEchoStarの周波数に加えて、80億ドルの周波数取引に合意した。ブルームバーグは先月、SpaceXが少なくとも8万の基地局について協議していると報じ、TDコーエンはそのネットワークのコストを800億ドル以上と試算した。これはシュルマンの見積もり範囲を大きく下回る。
ポスト紙はまた、SpaceXがVerizon、AT&T、T-Mobileに彼らのネットワーク上のスペースを借りることを打診し、断られたと報じた。同紙はマスクの言葉を引用している：「携帯電話業界のベテランたちは、既存の駒が配置されたチェス盤を見て、解決策を見出せないのだ。」
Boostは、すでに盤上にある駒だ。
私の見立てでは、SpaceXは自社ネットワークが完成するよりずっと前に、Boostを利用してVerizonやAT&Tとの価格競争を始めるだろう。SpaceXは10月の決算説明会で、次世代モバイルサービスを2028年初頭に開始する見込みだと述べている。
規模は小さく、家主の意向が影響する
現時点ではこれらは単なる協議に過ぎず、Boostの738万人の加入者は、VerizonやAT&Tと比べると小さな基盤である。
より大きな問題は、Boostのリース契約が、AT&TとT-Mobileの承認なしには新たな所有者に引き継がれない可能性があることだ。これらは、SpaceXの申し出を断ったばかりのキャリアである。そして10月28日付でFCCに提出した書簡で、SpaceXは、T-Mobileを含む既存事業者が競合他社に損害を与えたいがために、SpaceXが提案する周波数規則に反対していると述べた。
資金も取引を遅らせる可能性がある。SpaceXは9月30日時点で899億ドルの現金および市場性のある有価証券を保有していたが、第4四半期の設備投資は350億ドルから400億ドルを見込んでおり、今年の支出の大部分はAIデータセンターに向けられている。Boostの価格については誰も報じていない。
VerizonとAT&Tには譲れる成長余地がほとんどない
アナリストは、Verizonの収益が2025年の1,380億ドルから2028年には1,440億ドルに成長すると予想している：
AT&Tもほぼ同じ状況にある。同社の収益は2025年の1,260億ドルから2028年には1,320億ドルに達すると予想されている：
これは両社とも年間成長率2%未満である。2028年までに価格で競争する新たなライバルが現れれば、それはこれらの予想の真っ只中に現れることになる。
Verizonは予想PER8.6倍で取引されている。これは5年平均の8.8倍をわずかに下回り、3月に到達した10.5倍を大きく下回る水準だ：
買収により時計の針が進む
Boostを買収したとしても、SpaceXは依然としてAT&TとT-Mobileからネットワークを借りることになる。しかし、シュルマンが述べた4〜6年よりもはるかに短い期間で有料の無線顧客を獲得することになり、価格を巡る戦いを始めるために必要なのは顧客である。
私の見方では、PER8.6倍のVerizonは見かけほど割安ではない。収益が年間2%未満しか成長しない状況では、2028年までに新たなライバルが価格引き下げを始めた場合、それを吸収する余裕はほとんどない。
もちろん、これらは単なる協議に過ぎず、取引にはAT&TとT-Mobileの承認が必要かもしれない。今後の取引条件、そしてBoostのネットワークリース契約がどうなるかが、SpaceXが実際にどれだけ迅速に動けるかを示すことになるだろう。
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