主なポイント
- 木曜日、サザン・カッパーの株価は7.3%下落した。フリーポート・マクモランは6.3%、テック・リソーシズは6.2%下落し、銅先物は約2.7%下落した。
- この下落は、サザン・カッパーが過去最高の四半期決算（純利益が63%増の18億ドル）を報告した2日後に発生した。
- アナリストは、サザン・カッパーの利益が2026年にピークを迎え、その後2027年と2028年にわずかに減少すると予想している。
- 木曜日時点で、同社株の予想PERは26倍であり、5年平均の22倍を上回っていたため、銅価格の弱含みを受け止める余地はほとんどなかった。
サザン・カッパー (SCCO) は、史上最高の四半期決算を報告した2日後の木曜日に7.3%急落した。フリーポート・マクモラン (FCX) は6.3%、テック・リソーシズ (TECK) は6.2%下落し、銅先物は昼過ぎまでに約2.7%下落した。
記録的な高水準、既に織り込み済み
サザン・カッパーは10月20日（火）に第3四半期決算を報告した。純売上高は前年同期比39%増の47億ドル、純利益は63%増の18億ドルとなった。
木曜日の決算説明会で、CFOのラウル・ジェイコブ氏は、同社が「純売上高、調整後EBITDA、純利益のいずれも、2四半期連続で過去最高を記録した」と述べた。
上昇した価格が主な要因だった。同社は、2026年の第1～3四半期における銅、モリブデン、銀の販売量は前年同期を下回ったものの、全製品の価格上昇が売上高増加を牽引したと説明している。
そしてアナリストは既に、今年がピークになると見ており、2026年の正規化EPSは7.92ドルとされるが、2028年までに7.34ドルへと低下すると予想している…
これらの予想は銅価格に敏感であるため、持続的な下落は予想をさらに下方修正させる可能性がある。
ピーク利益に対するプレミアム価格
木曜日時点で、サザン・カッパーの予想PERは26倍であり、5年平均の22倍を上回っていた（ただし、2024年5月のピークである34倍は下回る）…
木曜日の下落により、予想PERは約24倍まで低下したが、依然として平均を上回っている。したがって、銅価格がわずか数パーセント下落しただけでも、利益減少が見込まれる中でプレミアム価格が付けられている株は下落余地がある。
これらの予想を押し上げる可能性のある成長も、数年先のことだ。経営陣は、ペルーのティア・マリア・プロジェクトが2028年前半に稼働開始すると見込んでいる。
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銅価格が主導権を握る
フリーポートは木曜日、独自のニュースはなかったため、その下落は銅価格の影響と思われる。テックの下落は、銅価格だけのせいにするのは難しい。同社は水曜日の午後にハイランドバレー銅操業所でのストライキ通告を受けており、組合は10月24日（土）にも早期にストライキに入る可能性がある。テック自身の次回の決算報告は10月29日の第3四半期決算となり、このグループの次の判断材料となる。
この四半期は、サザン・カッパーにとって可能な限り良い内容だった。問題はその株価だ。アナリストが減少を予想する利益に対して予想PERが約24倍という水準では、ここで買うことは基本的に銅価格が記録的水準に留まるという賭けにほかならない。私は、株価がより安くなるか、ティア・マリア・プロジェクトが2028年の稼働に向けて順調に進んでいることが示されるまで、購入を控えたい。
もちろん、銅価格が反発すれば、鉱山株も同様に急速に回復する可能性がある。
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