Snowflakeの主要統計
- 現在の株価:175.26
- 目標株価（中間）~$461
- ストリート・ターゲット:~$229
- トータルリターンの可能性~163%
- 年率換算IRR:~23% /年
- 収益反応：時間外で+~36% (2026年5月27日)
- 最大ドローダウン：56.30%（2026年4月10日
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スノーフレークのすべてが変わった夜
スノーフレーク (SNOW)は 2026年の大半を、市場が見放したビジネスのように過ごした。株価は4月10日に最大56.30%のドローダウンを記録した。投資家は、データブリックス社による競争力の低下、消費型モデルによる利益率の圧迫、明確な終期のないGAAP上の損失を織り込んでいた。
このシナリオは5月27日に現実と衝突した。過去最高益の更新、通期ガイダンスの引き上げ、60億ドルのAWSインフラ契約、そして発表されたNatomaの買収だ。
実際の数字
スノーフレークは、2027年度第1四半期の製品売上高を前年同期比34％増の13.3億ドルと報告した。総売上高は13.9億ドルで、33％増加した。既存顧客の前年比支出額を示す純売上維持率は126%に達した。履行義務残は前年同期比38％増の92億1,000万ドル。
成長率は3四半期連続で加速し、前年の26％から前四半期は30％、そして現在は34％となっている。スリダール・ラマスワミ最高経営責任者（CEO）はこれを「会社史上最も力強い前四半期比のドル成長」と称した。第一に、企業はAIを大規模に実行するために管理された構造化データが必要なため、Snowflakeへのデータ移行を加速させている。第二に、開発者が平易な言語でアプリケーションを構築できるスノーフレイクのネイティブ・コーディング・エージェントであるCortex Code（CoCo）は、2月5日に一般提供を開始し、最初の四半期で大きく貢献した。ブライアン・ロビンス最高財務責任者（CFO）は電話会見で、「CoCoは業績予想の増加に最も大きく貢献した」と述べた。
非GAAPベースの営業利益率は前年同期比で300ベーシスポイント以上拡大し、12％となった。通年の製品売上高ガイダンスは、事前のガイダンスの56億6,000万ドルから31%増の58億4,000万ドルに引き上げられた。通期の非GAAPベースの営業利益率ガイダンスも12.5%から13.5%に引き上げられた。
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一晩で3つのカタリスト
60億ドルのAWS取引。アマゾンは、スノーフレイクが5年間で60億ドルをAWSに費やすことを約束したことを確認した。これには、同社のカスタムArmベースGravitonチップとグラフィック処理ユニットの購入も含まれる。この取引は、世界最大のクラウドプロバイダーとのGo-to-Marketパートナーシップを深めるもので、スノーフレークの最新のガイダンスに完全に組み込まれている。
ナトマの買収スノーフレークは、AIエージェント向けのエンタープライズMCP（Model Context Protocol）プラットフォームであるNatomaを買収する正式契約を締結した。MCPは、AIエージェントを外部システムに安全に接続するための標準化されたプロトコルである。この買収により、スノーフレークは、SaaSアプリケーション、クラウド環境、オンプレミスインフラストラクチャにまたがるAIエージェントアクセスのための、ネイティブに統合されたガバナンスとアイデンティティレイヤーを手に入れることになる。AIエージェントが必要とするのはデータへのアクセスだけではありません。AIエージェントはデータへのアクセスだけでなく、企業内で安全に動作するための適切なコンテキスト、権限、ポリシーのガードレールが必要なのです」。
スノーフレーク・サミットスノーフレークは、6月1日にサンフランシスコで年次サミット会議を開催する。経営陣は、CoCoとガバナンス機能を中心とした新製品の披露を示唆しており、目先のカタリストとして注目される。
ベアーズがまだ一理ある理由
36%の急騰は精査に値する。175.26ドルで、スノーフレークはTIKRのデータによると、NTM EV/収益が約10倍、NTM PERが約98倍で取引されている。これらは圧縮された評価倍率ではない。これらは、持続的な実行を評価したものである。
消費モデルは両極端だ。収益は、固定サブスクリプションではなく、顧客が実際にどれだけプラットフォームを利用したかに直接結びついている。2026年後半に企業のAI投資が冷え込めば、顧客数や製品の質に変化がなくても、売上高はガイダンスを下回る可能性がある。ロビンス氏はアナリストに対し、ガイダンスの考え方は変わっていないことを念押しした：CoCoの上乗せは、観察された行動が存在するようになったため重ねられたものであり、3％の上乗せは依然として好調な結果と考えられている。
TIKRのコンセンサス予想では、GAAP EPSがプラスに転じるのは2031年1月期である。株式報酬の負担は減少しているが、依然として大きい。2023年から2024年の開示期間に関連する進行中の訴訟と相まって、ここを購入する投資家はまだ実質的な実行リスクを受け入れている。
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TIKR高度モデル分析
- 現在価格：175.26ドル
- 目標株価（中位）：~$461
- トータル・リターンの可能性~163%
- 年率IRR：～23%/年
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ミッドケースモデルの2つの収益ドライバーは、13,912の既存顧客ベースにおけるAI主導の消費拡大と、CoCoが加速する新しいワークロードのスノーフレイクへの迅速な移行です。今夜の34％の製品売上成長率は、モデルの19％のCAGR仮定が保守的であることを示唆している。TIKRの2027年度売上コンセンサスは約59.2億ドルとなっている。
利益率のドライバーは営業レバレッジである。収益がコストを上回るペースで拡大し、株式ベースの報酬が収益に占める割合が低下し続けるため、中期的な純利益率は2031年までに約14%に拡大する。同社は、利益率の低いAI製品ミックスにもかかわらず、新しいAWS契約に基づく帯域幅コストの削減によって逆風を吸収し、通期で75％のnon-GAAP製品粗利益率を維持している。
スノーフレークのフリーキャッシュフロー・プロファイルは、このモデルを裏付けている。LTMのレバレッジド・フリー・キャッシュフローはTIKR当たり約17億6,000万ドルで、経営陣は2027年度の調整後フリーキャッシュフロー・マージンの目安を23％と再表明した。このモデルが完全に捉えていない主なリスクは、競合他社による置き換えである。Databricks、Microsoft Fabric、またはハイパースケーラーネイティブプラットフォームが、新しいAIワークロードにおけるスノーフレイクのシェアを大幅に侵食した場合、CAGR 19%の前提は崩れる。
ストリート・コンセンサスは平均ターゲット約229ドルで、TIKRによるとアナリスト48人中、買い34人、アウトパフォーム10人、ホールド6人、ノーオピニオン1人、売り1人となっている。この229ドルのターゲットは、今夜の前に設定された。ガイダンスの引き上げとCoCoの変節を考慮すると、今後数日間、ストリート全体で上方修正が行われる可能性が高い。TIKRでは、これらの変更と業績サプライズをリアルタイムで追跡できる。
結論
次の真のテストは6月1日のインベスター・デーである。具体的には、経営陣が1週間以内に2027年度のガイダンスを2回目の上方修正または据え置きを行うかどうか、また、データブリックスとハイパースケーラの差を縮めるのに十分な速さで製品開発を行うかどうかである。サミットと並んで2回目の引き上げがあれば、第1四半期が構造的な再評価の始まりであったことが確認できるだろう。横ばいか慎重な発表であれば、時間外で36％動いた後であっても、異なるストーリーを語るだろう。
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