主な要点
- ジロー・グループの2026年第1四半期の売上高は前年同期比18%増の7億800万ドル、純利益はAI統合の利益により4600万ドルに増加した。
- ZGの株価は、短期的なバリュエーションの前提に基づけば、2028年12月までに1株当たり43ドル程度に達する可能性がある。
- これは、今日の株価36ドルから約17％のトータルリターンを意味し、今後2.6年間の年率リターンは6.3％となる。
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何が起きたのか？
ジロー・グループ (ZG)は、2026年第1四半期の売上高が前年同期比18%増の7億800万ドル、純利益が4600万ドルに達したと発表した。AI統合は、プラットフォーム全体のエンゲージメントとコンバージョンの改善の主要な推進力として強調された。
同社は2026年3月の特別投資家向け電話会議で、通期の収益見通しと中期的な財務目標を再確認した。投資家は第1四半期の好業績に大きく勇気づけられたが、株価は年間を通じて大きな圧力に直面した。
2026年5月、中西部不動産データ（MRED）協同組合がZillowとTruliaへの物件フィードを停止し、大規模なデータ障害が発生した。これにより、米国最大級の住宅市場であるシカゴ地域の物件リストへのアクセスが遮断された。
連邦裁判官はMREDに対し、わずか数日後の2026年5月23日にZillowのアクセスを回復するよう命じた。このエピソードは、Zillowと地域リスティング協同組合の間に継続的な緊張があることを露呈したが、すぐに解決した。
ZillowとRedfinは2026年5月、賃貸市場の競争を抑圧したとしてFTCに提訴されたが、棄却されなかった。住宅ローン金利の上昇により、2026年4月から5月にかけて米国住宅販売の回復が鈍化した。
5月の賃貸契約は過去最高を記録し、39.8％の物件が入居者誘致のためのインセンティブを提供している。投資家は、ZGのセットアップを幅広く見直しており、規制リスクや住宅価格上昇の逆風に対する力強い収益成長のバランスを取っている。
ここでは、Zillow株が2028年まで、株主価値を支える中核的なビジネスドライバーとして、堅実なキャピタルリターンを提供できる理由を説明する。
ZG株のモデルによる分析
当社は、不動産市場における圧倒的な地位、検索と住宅ローンにおけるAI機能の拡大、賃貸事業とエージェント・ツール事業の成長に基づく評価仮定を用いて、Zillow株の上昇可能性を分析した。
年間収益成長率15.5％、営業利益率11.8％、正規化PER倍率14.7倍という試算に基づき、Zillow株は1株当たり36ドルから43ドル程度まで上昇する可能性があるとモデルは予測している。
これは17.3%のトータルリターンとなり、今後2.6年間では年率6.3%のリターンとなる。
当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算する。
以下は、当社がZG株に使用したものである：
1.収益成長率：15.5
Zillow Groupは、ZillowとTruliaのプラットフォームを通じて、米国の大手オンライン不動産マーケットプレイスを運営している。収益は住宅広告、賃貸物件、住宅ローン組成、不動産業者や専門家向けのSaaS（Software-as-a-Service）ツールから得られる。同社は、検索品質、リードマッチング、取引完了率を向上させるため、AIに多額の投資を行っている。
2026年第1四半期の売上高は7億800万ドルで、エージェントのエンゲージメント向上とAIを活用した製品のアップグレードにより、前年同期比18%増となった。Zillowはまた、2026年5月にRealtor.comとのプレビューリスティングの提携を拡大し、さらなるリスティング在庫と消費者トラフィックを呼び込む可能性がある。このような取り組みは、金利が低迷する住宅環境においても、継続的な収益の勢いを支えている。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、ジロー株の収益成長率を15.5%とした。これは、同社の製品群の拡大、AIによるエンゲージメントの改善、緩やかな住宅市場の回復を反映している。2年間の売上高年平均成長率（CAGR）のコンセンサスが約14%であることも、この予想の裏付けとなっている。
2.営業利益率11.8%
ZillowのLTM EBITマージンは0.5%とブレークイーブンに近いが、LTMグロスマージンは73.3%と、基本的なビジネスモデルが高い拡張性を持っていることを裏付けている。技術、マーケティング、製品開発の営業費用により、EBITは最小限に抑えられている。高い売上総利益率は、規模が拡大するにつれて、追加収益が効率的に営業利益に反映されることを示している。
2026年第1四半期の純利益は4,600万ドルで、収益の拡大とともに収益性が高まっていることを示している。AIへの投資は、手作業によるプロセスを削減し、コンバージョン率を向上させることで、営業レバレッジを高めることを目的としている。このダイナミックな動きは、プラットフォームが成熟するにつれて、損益分岐点に近いレベルからマージンが大幅に拡大する可能性があるという見方を裏付けている。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、ジロー株の営業利益率を11.8%と仮定した。これは、収益がコストを上回るスピードで拡大することで、現在のほぼゼロのEBITレベルから大幅に改善することを意味する。高い売上総利益率構造は、成長テーゼが維持されればこの水準が達成可能であることを確信させる。
3.出口PER倍率：14.7倍
Zillow株のNTM PERは約14.7倍で、予想される収益成長率約15%に比 べて控えめである。LTMのPERは約150倍であるが、これは現段階で報告され ている収益がごくわずかであるために歪んでおり、バリュエーション目的 ではフォワード倍率の方が意味がある。14.7倍の出口倍率は、投資家がプレミアム成長倍率ではなく、収益の正常化に対して支払っていることを意味する。
ストリート・コンセンサスの目標株価は1株当たり約65ドルで、現在の株価36ドルから約79％の上昇を意味する。この大幅なギャップは、成長テーゼが数年にわたって実行された場合、株価は著しく割安であるというアナリストの見解を反映している。目先の規制リスクとMRED上場紛争により、株価倍率は他の取引水準より低く抑えられている可能性が高い。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、14.7倍の出口PER倍率を採用した。この倍率は、持続的な収益性へと移行しつつあるマーケットプレイス事業と整合的な、正常化された収益倍率を反映している。AI機能により予想以上の利益率拡大が見込まれる場合、倍率のアップサイドが可能である。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
2034年までのZG株の様々なシナリオは、住宅市場の回復、AIの収益化、営業利益率の拡大に基づいて様々な結果を示しています（これらは推定であり、リターンを保証するものではありません）：
- 低水準ケース：住宅市場の回復が停滞し、AIツールによる収益の加速が期待できない → 年間8.2％のリターン
- ミッドケース：AI統合により収益が大幅に拡大し、マージンが16%に拡大 → 年間12.1%のリターン
- ハイケース：住宅市場が完全に回復し、住宅ローンおよびエージェント・ツール全体でAIが急速に収益化 → 年間15.7％のリターン
今後、Zillowの2028年近未来モデルでは、年率6.3% のリターンを予測しており、多くの投資家が目先のポジショ ンに魅力的と考える10%の閾値を下回っている。しかし、長期的な2034年のミッドケースでは、年率12%前後のリターンが予想され、多くの投資家が魅力的と考える領域に達している。
株価の最終的な軌跡は、住宅価格の動向、FTC訴訟の解決、AI投資を持続的な利益拡大に転換するジローの成功にかかっている。
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