サムスン電子（005930）は木曜日、第3四半期の営業利益を107.4兆ウォン（約800億ドル）と見積もり、前年同期比782.5%増と発表しました。韓国企業が単四半期で100兆ウォンを超えたのは初めてであり、この数字は聯合ニュースInfomaxのコンセンサス（約105.75兆ウォン）を1.6%上回りました。
売上高は126.6%増の195兆ウォンとなり、営業利益率は過去最高の55.1%を記録しました。これらはセグメント別の内訳のない速報値です。完全な決算は10月29日に発表されます。
サムスンの800億ドルはどこから来たのか
サムスンは部門別の内訳を明らかにしていませんが、韓国メディアの推計によると、半導体部門の利益は会社全体の合計と同額か、それをわずかに上回るとされています。主役はメモリです：AIデータセンターがHBMとサーバー用DRAMを引き込んだ一方で、スマートフォン、テレビ、家電は部品コストの上昇によりおそらく損失を出しています。
サムスンの利益はどのくらい速く成長したか
TIKRのデータによると、サムスンの四半期営業利益は、2025年第2四半期の34億6000万ドルから、2026年第2四半期には578億6000万ドルに増加しました。第3四半期の約800億ドルは、1年前の86億7000万ドルの約9倍に相当します。
しかし、そのペースは鈍化しています。ウォン建てでは、営業利益は第1四半期から第2四半期にかけて約54%増加しましたが、第2四半期から第3四半期にかけては約21%の増加にとどまりました。（ドル建ての数字は、第3四半期中にウォンがドルに対して14.3%強くなったため、より好意的に見えます。）
なぜサムスンは4倍の利益倍率で取引されているのか
ここに乖離があります。サムスンのNTM（今後12ヶ月）予想PERは4.35倍に低下しており、1年前の約15倍から下落し、2023年後半以降の平均11.79倍を大きく下回っています。
利益が急増しているまさにその時に、投資家は利益1ウォンあたりに支払う金額を減らしています。これは、メモリがピークに近づいているという賭けです。TrendForceは、DRAMの契約価格が第4四半期に10%から15%上昇すると見ており、これは第2四半期の約60%の上昇から鈍化したものです。また、サムスン株は10月7日時点で、6月の最高値から約25%下落していました。
サムスン株で何を見るべきか
私の見解：約4倍の予想利益倍率では、株価はすでに急激な減速を織り込んでおり、したがって10月29日のセグメント別の数字は、本日の見出しの数字よりも重要です。もしメモリの利益率が2027年まで維持されれば、利益倍率には回復の余地があります。
同業他社も同様の影響を受けています。SKハイニックス（000660）はHBMのシェアをサムスンに奪われており、JPモルガンはそのシェアが今年、60%から46%に低下すると推計しています。マイクロン（MU）は、今四半期の粗利益率がわずかに低下するとの業績見通しを示し、現在台湾でのストライキ権限付与に直面しています。
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では、サムスン電子の株価の実際の価値はいくらか？
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