オラクル (ORCL) は、AIチップの大規模購入を資金調達するため、アポロ (APO) およびゴールドマン・サックス (GS) と協議中です。想定される仕組みは、投資家が別会社に出資し、その会社がチップを購入してオラクルに時間をかけてリースするというものです。
具体的な金額は報告されておらず、オラクルは他のパートナーとも引き続き話し合いを進めています。規模感として、WSJは、単一の1ギガワット・データセンター向けのNVIDIAチップのコストが数百億ドルに上ると指摘しています。
オラクルが債務を別の場所に置きたい理由
オラクルの総債務は、2024年11月の995億ドルから2026年8月には1,691億ドルに増加し、現金および短期投資は371億ドルとなっています。
この増加は既に問題を引き起こしています。債券保有者は1月に訴訟を起こし、オラクルが2025年9月に180億ドルの債券を販売した際、今後どれだけ追加で借り入れる必要があるかを過小評価していたと主張しました。リース構造により、オラクルは債券を追加せずにチップを増やすことが可能になります。
オラクルの設備投資がキャッシュフローを上回っている
設備投資は、8月31日終了の四半期で285億ドルに達し、1年前の85億ドルから増加しました。過去4四半期で、オラクルは設備投資に757億ドルを費やし、フリーキャッシュフローは287億ドルのマイナス（資金流出）となりました。
営業キャッシュフローは増加しており、前四半期は約230億ドルでしたが、それだけでは拡張計画を賄うには不十分です。
レバレッジ比率は異なる物語を語る
ここに意外な事実があります：ある指標では、オラクルのレバレッジは改善しています。総債務対EBITDA比率は、2月のピーク4.70倍から8月には3.78倍に低下しました。しかし、この比率の低下は、資金ギャップを解消するものではありません。
したがって、これは救済策ではありません。リースはオラクルの初期借入需要を減らす可能性がありますが、債務対EBITDA比率への影響は、リースの分類方法と、その比率がリース債務をどのように扱うかに依存します。
ORCL株で注目すべきポイント
同じWSJの報道では、3つの提案された資金調達アプローチが説明されています：スペースX (SPCX) が直接借入を模索、ブロードコム (AVGO) がOpenAI向けの資金調達を手配、そしてオラクルがチップリースを検討しています。
私の見解：1,690億ドルの債務とマイナスのフリーキャッシュフローを抱える企業にとって、リースは理にかなっている可能性があります。支払いを時間をかけて分散できますが、必ずしもその債務をオラクルのバランスシートから外せるわけではありません。注目すべき詳細は、取引の規模と、リース条件が、2027年頃から約5年間続くとされる3000億ドルのOpenAI契約と整合しているかどうかです。
では、オラクル株の実際の価値はいくらでしょうか？
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