ブロードコム（AVGO）は、OpenAIと共同開発しているカスタムAIチップのために500億ドル超の資金調達を進めていると、ウォール・ストリート・ジャーナルが水曜日に報じました。アポロ（APO）とブラックストーン（BX）が、ブロードコムが接触した融資機関の一部です。交渉は初期段階であり、規模は変更される可能性があり、いずれの企業もコメントしていません。
このチップは、OpenAIの「Nexus」プログラムに分類され、両社が2025年10月に策定した、2029年末までに10ギガワットのカスタムアクセラレーターを展開する計画の一部です。
6月以来3回目の資金調達パッケージ
これは単発の出来事ではありません。ブロードコムは現在、主要なAI研究所顧客2社の両方に対して資金調達を進めています：
- 6月： アンソロピックのコンピューティング能力拡大に向け、アポロとブラックストーンとの350億ドルのパートナーシップ。
- 8月～10月： ブルームバーグが当初、600億ドル超の資金調達交渉を報じました。10月5日までに、金融機関がアンソロピック向け600億ドルの資金調達パッケージのシンジケーションを開始したとフィナンシャル・タイムズが報じました。うち420億ドルはブロードコムが保証する優先債務、180億ドルは同社の保証がない劣後債務です。
- 現在： OpenAI向けに500億ドル超。同社のチッププロジェクトは5月に180億ドルの資金調達問題に直面したと、The Informationが報じています。
完了した6月の350億ドルの資金調達、報じられたアンソロピック向け600億ドルのパッケージ、提案中のOpenAI向け500億ドル超の資金調達を合わせると、合計で1450億ドルを超えます。
500億ドルがブロードコムにとってどれだけ大きいか
ブロードコムの売上高は直近12ヶ月で891億ドルに達し、2025年度の639億ドル、2023年度の358億ドルから増加しています。OpenAI向けパッケージ単独で、この売上高の約56%に相当します。
一方で、ブロードコム自身のバランスシートは健全化しています。総債務は2024年11月の689億ドルから2026年8月には594億ドルに減少し、現金および短期投資は94億ドルから240億ドルに増加しました。
ブロードコムは自社の債務を縮小させながら、顧客の債務は増加させています。
誰の債務か？
そこがポイントです。特別目的会社（SPV）により、この借り入れの大部分はブロードコムのバランスシートから外れていますが、保証によりリスクの一部は戻ってきます。また、WSJはOpenAI取引で誰が借り手となるかについては報じていません。
タイミングも容易ではありません。10年物国債利回りは水曜日に24年ぶりの高値である5.326%を記録し、ロイターは、この技術関連の借り入れの波が国債市場に圧力を加えていると報じました。「AI構築は当初、現金で始まりました」と、deVere GroupのCEOナイジェル・グリーン氏はロイターに語りました。「次第にクレジットで動くようになり、クレジットはリスクプロファイルを完全に変えます」
AVGO株で注目すべき点
私の見解：資金調達は製品の一部になりつつあります。エヌビディア（NVDA）は、アポロ、ブラックストーン他との5000億ドル超のプログラムを通じて同じ戦略を実行しており、オラクル（ORCL）も自社のチップ取引についてアポロとゴールドマン・サックスと交渉中です。資金調達がセットになったカスタムチップは、手放しにくいものとなります。
注目すべき数字は、ブロードコムがOpenAI向けの資金調達の一部を保証するかどうかです。ブロードコムの保証がない場合、貸し手が債務の信用リスクを負担することになりますが、最終的な購入および資金調達条件によって、チップ需要がどの程度確実に確保されるかが決まります。保証があれば、ブロードコムの顧客向け資金調達へのエクスポージャーが既存のものに追加されることになります。
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