主な要点
- レスメド（RMD）の株価は年初来で約22％下落し、52週高値の294ドルを約30％下回っているが、同社は一貫して業績を上回り、2桁の増収を続けている。
- 2026年度第3四半期の調整後EPSは2.86ドルで、コンセンサス予想の2.80ドルを上回り、売上高は前年同期比11％増の14億ドルとなった。
- RMDの株価は、年間売上高成長率約8％、営業利益率36.7％、PER17.4倍をベースに、2028年6月までに一株当たり208ドルから257ドル程度まで上昇する可能性がある。
- これは、今後2.1年間のトータルリターンが23.6%、年率リターンが約10%、さらに配当利回りが1.3%になることを意味する。
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何が起きたのか？
レスメド (RMD)は2026年4月下旬、堅調な2026年度第3四半期決算を発表した。調整後の1株当たり利益（EPS）は2.86ドルとなり、アナリスト予想の2.80ドルを約2％上回った。
売上高は前年同期比11％増の14億ドルで、好調な機器需要と院外医療提供者を対象とするSaaS（Software-as-a-Service）事業の継続的成長を反映している。レスメドはまた、1株当たり0.60ドルの四半期配当を発表しました。
同社はまた、重要なリーダーシップの移行も行いました。最高財務責任者（CFO）のブレット・サンダーコックが引退を発表し、後任にアーロン・ブルーマーを指名しました。レスメドはまた、エアタッチF30iコンフォートフルフェイスCPAPマスクを2026年2月に米国で発売しました。
CPAPマスクは閉塞性睡眠時無呼吸症候群の治療に使用される機器で、レスメドの機器売上の大部分を占める疾患です。このように、業績と製品革新の両方がペースを維持しています。
インフラ投資もまた、自信に満ちた長期計画を反映している。レスメドは、2027年にインディアナ州グリーンウッドに新しい物流センターを開設する予定であることを発表しました。これは、米国全土で継続的な販売量の増加を確信していることを示すもので、需要の増加を支えるフルフィルメント能力を追加するものです。投資家は、こうした設備投資は経営陣の事業見通しに対する確信の表れと見ている。
では、堅調なファンダメンタルズにもかかわらず、株価がこれほど下落したのはなぜだろうか。投資家は、長期的に睡眠時無呼吸症候群の割合を減少させる可能性のある減量薬（GLP-1薬）による潜在的な混乱を懸念しているようだ。しかし、短期的な収益軌道は依然として堅調であり、経営陣は不確実性の中でも一貫した実行力を維持している。
以下は、ResMedの株価が、そのプラットフォームが複数の医療提供環境において耐久性があることが証明されるにつれて、2028年まで堅実なリターンをもたらす可能性がある理由である。
RMD株のモデルによる分析
当社は、睡眠治療機器の設置台数の増加、院外ケアプロバイダー向けのデジタルヘルスソフトウェアプラットフォームの拡大、一貫したマージンプロファイルに基づく評価前提を使用して、ResMed株の上昇可能性を分析しました。
年間売上高成長率約8％、営業利益率36.7％、正規化PER倍率17.4倍という予測に基づき、ResMed株は1株当たり208ドルから257ドル程度まで上昇する可能性があるとモデルは予測しています。
これは23.6%のトータルリターンとなり、今後2.1年間で約10%の年率リターンとなります。
当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下は、RMD株で使用したものである：
1.収益成長率：8
ResMedの2026年度第3四半期の売上高は14億ドルで、前年同期比約11%増となった。同社は、睡眠時無呼吸症候群治療用のCPAP装置やマスクを含む装置部門と、在宅医療機関やその他の病院外ケアプロバイダーにサービスを提供するソフトウェア部門の2つの主要セグメントで事業を展開している。両セグメントとも成長しているため、収益基盤は幅広く、多様性に富んでいる。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、年間売上成長率を約8％とした。これは、同社が好調な前年比を重ね、最近の2桁成長率からやや減速したことを反映している。しかし、世界的な睡眠時無呼吸症候群の診断率は伸び続けており、ResMedのインストールされたデバイスベースは、定期的なアップグレードと消耗品の収益の流れを作り出している。
同社はまた、AIを搭載したデジタルヘルスツールに投資し、ソフトウェアプラットフォームを強化している。そのため、長期的な収益オプションは、デバイスの販売だけでなく、一般的にデバイスの交換サイクルよりも高いマージンと優れた可視性を持つソフトウェアのサブスクリプション収入にも広がっている。
2.営業利益率36.7%
レスメッドは、呼吸ケアにおける独自技術と深い顧客関係の価値を反映し、LTMで約62.2%という高い売上総利益率を維持している。同社のEBITマージンもLTMで約34.8%と高水準を維持しており、収益の伸びとともに規律あるコスト管理が実証されている。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、営業利益率は36.7%とした。これは、ソフトウェア事業の成長がデバイス事業よりも速いため、現在報告されている水準から徐々に改善することを反映している。ソフトウェア収入はより高いマージンをもたらすため、予測期間中、有利なミックスシフトがこの前提をサポートする。
2027年に開設されるインディアナ州の新物流センターは、フルフィルメントの効率を改善し、配送コストを長期的に削減するはずである。したがって、ミックスの改善とインフラのアップグレードの両方による営業レバレッジが、2028年6月までの36.7%のマージンの前提を支えている。
3.出口PER倍率：17.4倍
ResMedは現在、約17.4倍の予想PERで取引されており、5年間の過去平均を下回っている。このディスカウントは、GLP-1減量薬と、それが睡眠時無呼吸症候群の有病率に長期的な影響を与える可能性についての投資家の不確実性を反映している。しかし、目先の医療機器需要が減速する兆しはなく、同社は一貫してコンセンサス予想を上回り続けている。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、我々は出口PER17.4倍を維持した。これは、売上高が2桁成長し、利益率が35％を超えるヘルスケア・テクノロジー企業としては保守的な倍率である。GLP-1に対する懸念が後退し、機器需要が引き続き堅調であるという証拠が蓄積されれば、この想定を大きく上回る倍率に拡大する可能性がある。
同銘柄はまた、1株当たり0.60ドルの四半期配当を支払っており、現在の株価で1.3％の利回りを追加している。つまり、緩やかな株価上昇と配当収入の組み合わせが、当社の基本ケースにおける年率10%前後のトータル・リターン予想を支えている。
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状況が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
2030年までのRMD株式の様々なシナリオは、睡眠時無呼吸症候群診断の成長、GLP-1薬の影響、デジタルヘルスソフトウェアの導入に基づく様々な結果を示しています（これらは推定であり、リターンを保証するものではありません）：
- ローケース：低位ケース：GLP-1薬が睡眠時無呼吸症候群の発症率を有意に減少させ、収益の伸びが6%に鈍化 → 年間リターン5%前後
- ミッドケース： デバイスの需要が健全に推移し、ソフトウェア・プラットフォームが成長を続ける → 年間8%前後のリターン
- ハイケース： ソフトウエアのモメンタムが加速し、倍率が過去の平均に近づく → 年間11%前後のリターン
今後、レスメドの株価の方向性は、短期的な強力な事業遂行力と、睡眠時無呼吸症候群患者におけるGLP-1薬の採用に関する長期的な不確実性という、競合する2つの力によって形成される。同社はこれまでのところ、需要が引き続き底堅いことを示しており、3四半期連続の業績上振れが経営陣の信頼性を裏付けている。
デバイス事業が長続きし、ソフトウェア・プラットフォームが拡大すると考える投資家にとって、現在の評価額は質の高いヘルスケア・プラットフォームへの魅力的なエントリー・ポイントとなるかもしれない。
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