主なポイント
- シュナイダーエレクトリックがPTCを現金1株あたり205ドル（総額約226億ドル）で買収することで合意した後、PTC株は33%急騰した。
- 株価は依然として買収提案価格の約6%下で取引されており、市場はこの取引が成立すると確信しているものの、確実ではないことを示している。
- 買収提案前、PTCは予想EBITDAの約12倍で取引されており、これは5年間のレンジの下限近くに位置していたため、取引が不成立に終われば株価は急落する可能性がある。
- この取引はPTC株主と規制当局の承認が必要であり、2027年第3四半期までに完了する見込み。
PTC (PTC) 株は、シュナイダーエレクトリック (SU) が産業用ソフトウェアメーカーを現金1株あたり205ドルで買収することで合意した後、本日33%上昇した。
PTCのCEO、Neil Barua氏が株主に対して行った説明はシンプルだった：この取引は「我々の株主に確実かつ魅力的な価値を提供する」というものだ。
本日の急騰後も、株価はシュナイダーの買収提案価格の約6%下で取引されている。このギャップは、市場がこの取引が成立することをどれだけ確信しているかを多く語っている。
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詳細
両社は月曜日の取引開始前にこの取引を発表した。条件は以下の通り…
- 現金1株あたり205ドル。PTCの株式時価総額は約226億ドル（純負債を含めると約237億ドル）と評価。
- 金曜日の終値に対して42.3%のプレミアム。
- シュナイダーが予想するPTCの2027年調整後EBITA（償却前営業利益）の21倍、またはシュナイダーが期待する完全なシナジー効果を考慮すると13倍。
- 2027年第3四半期までに完了する見込み。
シュナイダーは、3万社以上の顧客に設計および製品データソフトウェアを提供する企業を買収する。PTCの昨年の調整後EBITAマージンは約40%で、シュナイダーが引用したブローカー予想によると、2029年まで年間約10%の成長が見込まれている。
また、PTCのフリーキャッシュフローは毎年増加しており、2021年9月期の3億4400万ドルから2025年9月期の8億5700万ドルへと上昇している…
ギャップに注意
残りの6%は、市場が待機とリスクに対して要求するプレミアムだ。この取引にはPTC株主の過半数と規制当局の承認が必要である。シュナイダーはまた、産業用AI企業であるCogniteの別の買収について、規制当局の承認を待っている。
取引が不成立に終わった場合のコストは以下の通りだ。買収提案前、PTCは予想EBITDAのわずか12倍で取引されており、これは5年間のレンジの下限近くに位置していた…
現在の価格では、PTCは予想利益の約17.1倍で取引されており、5年間の平均値である19.4倍を下回っている。
より大きな問題はリスクとリターンのバランスだ。金曜日の終値である144.03ドルに戻った場合、本日の買い手は約25%の損失を被ることになる。一方、シュナイダーエレクトリックが1株あたり205ドルで取引を完了させた場合、ここからの上昇余地は約6.4%しかない。
確率は偏っているが、市場はそれでもこの賭けに乗っている。私の考えでは、それは正しい判断だ。シュナイダーは必要な約220億ユーロの資金を完全にコミットされたブリッジローンで確保しており、両社の取締役会は全会一致でこの取引を承認した。シュナイダーはまた、PTCが自社のソフトウェアラインナップのギャップを埋めると述べている。（これは私の推測だが、これは独占禁止法規制当局が懸念する重複部分を少なくするはずだ。）
金曜日の時点でPTCを保有していた人にとって、本日の急騰は勝利だ。もちろん、完了までには約1年かかり、その間に規制当局の状況は大きく変わる可能性がある。
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