主なポイント
- パーシング・スクエアの株価は12%下落。BofAが同株を「アンダーパフォーム」に格下げし、目標株価を54ドルから38ドルに引き下げたため。
- BofAは、PSVの立ち上げ遅延を理由に2026年から2028年の収益予想を引き下げ、同社を他の資産運用会社と同様の評価方法で見直した。
- 金曜日にシティが「売り」に格下げした際も同様の指摘を行った：4月のIPO以降、収益予想はほとんど動いていない。
- 注目すべきは主力ファンドのパフォーマンス：パーシング・スクエア・ホールディングス（PSH）の純資産価値（NAV）は2026年上半期に12.6%下落した一方、S&P500は10.2%上昇した。
パーシング・スクエア (PS) の株価は本日12%急落した。BofAがビル・アックマン率いる資産運用会社を市場開始前に「ニュートラル」から「アンダーパフォーム」に格下げし、目標株価を54ドルから38ドルに引き下げたためである。
これは、金曜日にシティが「売り」に格下げして以来、2回目の格下げとなった。
BofA、成長期待へのプレミアム支払いを停止
BofAは、PSVの立ち上げ遅延を理由に2026年、2027年、2028年の1株当たり利益（EPS）予想を引き下げ、長期的なリターン仮定にも小幅な修正を加えた。また、成長率の低下を反映し、パーシング・スクエアを他のカバー対象の資産運用会社と同様の方法で評価するため、使用する倍率も引き下げた。
この2つ目の変更がより重要である。4月のIPO以降、同株は成長ストーリーとして取引されてきたが、BofAは現在、同業他社と同様の評価を適用している。
シティも数日前に同じ論点を指摘していた。10月9日付のリサーチノートで、同社は45ドルの目標株価を維持しつつ、株価の上昇が収益見通しを先行しており、IPO以降ポートフォリオのリターンが控えめであるため予想がほぼ横ばいであると述べた。また、2027年のEPS予想を1.01ドルから0.89ドルに引き下げた。
主力ファンドの実績が鍵
両社の判断の背景には弱いパフォーマンスがある。主力ファンドであるパーシング・スクエア・ホールディングス（PSH）の純資産価値（NAV）は2026年上半期に12.6%下落した一方、S&P500は10.2%上昇した。リターンの低下は、運用資産の減少と手数料収入の縮小を意味する。シティはまた、以前の想定よりもパフォーマンス手数料の回復が遅れると見込んでいる。
それでもなお、コンセンサスでは2028年まで収益が急激に上昇すると見られている…
これらの予想はBofAの引き下げ前の10月9日時点のものであり、シティの2027年予想0.89ドルはすでにコンセンサス0.96ドルを下回っている。
新規ファンドが株価を支える
成長ストーリーは株価倍率に表れている。以下は、4月の上場以降のパーシング・スクエアの予想株価収益率（P/E）の推移…
シティは、パーシング・スクエアが現在運用しているファンドの価値を1株あたり約41ドルと評価し、将来のファンド立ち上げに対して1株あたり9ドルを加算している。立ち上げが遅れると、まだ実現していない部分の価値に打撃を与える。BofAの38ドルという目標株価は、シティが評価した既存ファンド単体の価値さえ下回っている。
評価を変える要因
立て続けの格下げは、ウォール街が新規ファンドにプレミアムを支払う前に、実際の動きを見たいと考えていることを示唆している。PSVの確固たる立ち上げ日が決まり、主力ファンドが再び市場をアウトパフォームし始めるまで、同株はおそらくパーシング・スクエアが現在運用しているファンドに基づいて取引され続けるだろう。
シティは、この状況を変える可能性のある2つの要素を挙げた：ハワード・ヒューズ・ホールディングス (HHH) を保険事業に焦点を当てたビジネスに転換する計画と、パーシング・スクエアの既存投資からのより強いリターンである。
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