MercadoLibre株の主要統計
- 現在株価: $1,892.44
- 目標株価（中間シナリオ）: ~$6,290
- アナリスト平均目標株価: ~$2,270
- 潜在トータルリターン: ~232%
- 年率化IRR: ~33% / 年
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何が起きたのか？
MercadoLibre (MELI) は2026年10月12日に$1,892.44で取引を終えた。これは9月30日の終値から9.5%上昇しており、ブラジルの大統領選挙第一回投票をきっかけに始まったブラジル資産の上昇に続くものであった。同社の2025年売上高の52.6%をブラジルが占めているため、株価は同国と連動して動いた。
この上昇局面で売却するか、追加購入するかは、10月25日の決選投票よりも、経営陣が2026年第2四半期のIR資料で示したマージンと与信のトレンドに依存する。
格上げではなく、再評価
フラビオ・ボルソナロ氏は有効投票の47.03%を獲得し、ルラ氏の45.16%を上回った。翌日の10月5日、Ibovespa指数は7.7%上昇して記録的な206,912で終了し、ブラジルの銀行株が上昇をけん引した。MercadoLibreは二次的な受益者であり、10月5日の午前のセッションで約8%近く上昇した。10月8日のDatafolha世論調査では、ボルソナロ氏が49%対45%でリードしており、依然として技術的な接戦状態であった。
この上昇は株価収益率（PER）の拡大によるものであった。MercadoLibreのNTM（今後12ヶ月）PERは、9月30日の約41倍から10月12日には約45倍に上昇したが、コンセンサスNTM EPSは約$42で据え置かれた。投資家は同じ予測に対してより高い対価を支払っている。
アナリストの見方は株価ほど熱狂的ではない。9月30日から10月12日の間に、26人のアナリストのうち「Hold（中立）」評価は4件から6件に増加した。評価の内訳は、Buy（買い）16件、Outperform（アウトパフォーム）4件、Hold（中立）6件である。平均目標株価は約$2,270で、現在株価の約20%上に位置している。
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金利低下はプラスだが、わずか
ブラジルの政策金利の低下は、投票前からアナリストの関心事であった。HSBCのNeha Agarwala氏は第2四半期決算説明会でそれについて質問した。これに対し、Fintech部門社長のOsvaldo Giménez氏は、与信と決済手数料は政策金利に合わせてリセットされるため、そこでの利益は限定的であると回答した。
Marketplace（マーケットプレイス）部門はわずかに恩恵が大きい。なぜなら、同社は無利子分割払いプランの価格改定をそれほど頻繁に行わないためである。CFOのMartin de los Santos氏は次のように付け加えた：「Marketplaceは、通常、金利が下がると、マージンがわずかに改善します。」
「わずか」が適切な表現である。第2四半期のEBITマージンは6.72%で、1年前の12.15%から低下した。同社はこの低下を意図的な投資によるものと説明しており、ブラジルでの販売者手数料率の引き下げや、決済事業におけるデバイスコストの増加などが含まれる。金利だけではこの差は埋まらない。
与信がより大きな変動要因である。Giménez氏は、「これまでのところ、ブラジルにおける与信ポートフォリオの減速や悪化は見られていません」と述べた。15日から90日延滞の不良債権比率は、ポートフォリオ全体で7.0%、クレジットカードで4.6%であり、いずれも過去の低水準に近い。ただし、90日以上延滞のローンは第2四半期に増加した。経営陣は、これはある商品に起因するもので、初期の借り手が予想以上に債務不履行に陥り、その後発行が減速したためだと説明した。
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TIKR アドバンストモデル分析
- 現在株価: $1,892.44
- 目標株価（中間シナリオ）: ~$6,290
- 潜在トータルリターン: ~232%
- 年率化IRR: ~33% / 年
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TIKRモデルの中間シナリオ（中心的なケース）は、MercadoLibreを2030年12月31日時点で約$6,290と評価している。これは約232%のトータルリターン、または4.2年間で年率約33%に相当する。これは予測ではなくシナリオであり、アナリスト平均目標株価の約$2,270の約2.8倍上に位置している。
参考までに、モデルとは別のアナリストコンセンサスは、売上高が2026年の約420億ドルから2030年には約980億ドルに成長すると予想している。主なリスクは、この成長の背景にあるマージン回復が遅れ続けることである。
上振れシナリオでは、アナリストの最高目標株価$2,800は現在株価の約48%上に位置する。下振れシナリオでは、最低目標株価$1,750は現在株価の約8%下に位置する。
結論
10月25日以前において、9月30日以降に加わったプレミアムは政治への賭けである。追加購入の根拠は第3四半期決算に依存する。10月13日時点で発表日は未定であり、サードパーティのカレンダーは10月下旬から11月上旬を指し示している。コンセンサスは第3四半期EBITを約7億700万ドルと予想しており、1年前から約2%減少している。
この水準またはそれ以上の業績で、15日から90日延滞の不良債権比率が7%近辺を維持すれば、ブラジルで誰が勝とうとも、長期的なモデルのケースを保有しやすくなる。一方、業績が予想を下回り、後期延滞が増加すれば、10月の上昇は政治的要因のみに依存することになり、追加購入ではなく売却を検討すべき根拠となる。
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