Lumentum株の主要統計
- 現在株価: $995.41
- 目標株価（中間ケース）: ~$4,260
- 潜在トータルリターン: ~328%
- ストリート（アナリスト）目標株価: ~$1,177
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何が起きたのか？
Lumentum Holdings (LITE) は10月12日（月）に9.78%下落し、$995.41で取引を終えた。その数時間前、シンガポールでのパネルディスカッションで、Broadcom (AVGO) のCEO Hock Tan氏は、同社がウェハーとメモリの不足を克服しつつあると述べ、AI成長の最大の制約は資本になると発言した。供給不足を前提に価格が形成されている銘柄にとって重要な日は、2社目の高出力レーザー供給業者が登場する時だ。Lumentumの経営陣は、その時期を2027年後半と見ている。
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Broadcomは供給不足を克服中。Lumentumの勝負は2027年次
この下落を引き起こした企業固有の材料はなかった。Ciena (CIEN) は9.95%下落し、Coherent (COHR) は昼時点で約7%下落したが、決算発表、業績見通しの変更、アナリストのアクションはなかった。Pomegraは、数週間にわたる上昇後の利益確定売りが下落の原因と分析した。
Tan氏の発言は賛否両論だった。同氏は、フロンティアラボのAnthropicとOpenAIが大きな収益を生み出せることを示したと述べた。また、Bloombergは、同氏が多くのAI投資家をカジノのギャンブラーに例え、赤字のAIラボの経済性に疑問を呈したと報じた。
9月9日のCiti Global TMT Conferenceで、Lumentumのグローバルビジネスユニット社長であるWupen Yuen氏は、同社がEML（高速トランシーバー内のレーザーチップ）とコパッケージドオプティクス用レーザーの両方で供給不足に陥っていると述べた。「したがって、レーザーの需給ギャップが今後数年間で実際に解消されるとは考えていません」とYuen氏は語った。
同氏は、9月時点で予定通りに進んでいる新規生産能力の3つの波を説明した：
- サンノゼ: 2027年まで超高出力レーザーの生産を拡大
- 英国クリーンルーム: 2027年第2四半期に稼働開始
- ノースカロライナ州グリーンズボロ: 2028年半ば頃に稼働開始
最大の変数は顧客の認定タイミングだと同氏は述べた。Yuen氏は、Coherentのみが他に存在する高出力レーザー供給業者だと見ていると述べた。顧客は2027年後半に2番目の供給源として必要になるだろうが、Coherentが準備できているかどうかはわからないと付け加えた。
2番目の供給源が認定されるまで価格は維持される
それまでは、Lumentumは価格交渉力を維持する。Yuen氏は、新規契約は既に引き上げられた水準と同じかそれ以上で価格設定されており、一部の生産能力は価格と優先手配料によって割り当てられると述べた。また、連続波レーザーの歩留まりがEMLの歩留まりを上回り、それらのマージンがEMLの水準に近づいていると付け加えた。
アナリストはモデルを修正していない。9月30日から10月13日の間に、TIKRは以下を示している：
- 2028会計年度コンセンサス売上高: 2.33%増の$9,909.42百万ドル
- 2027会計年度: 実質的に横ばいの$6,334.36百万ドル（報告された2026会計年度の$3,014.00百万ドルから110.2%増）
- 2029会計年度: 1.11%減
ストリート（アナリスト）の平均目標株価は約$1,177で、10月12日の終値から約18%上に位置し、17件の「買い」、5件の「アウトパフォーム」、4件の「ホールド」評価がある。最低目標株価の$820は、終値を下回っている。
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TIKR アドバンストモデル分析
- 現在株価: $995.41
- 目標株価（中間ケース）: ~$4,260
- 潜在トータルリターン: ~328%
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中間ケースの約328%のリターン（$995.41から）は、約5.7年かけて実現する。モデルの入力値（2026年から2036年の予測）：
成長は2つの要因に依存する：
- 200G-per-lane EML: Yuen氏は、これらが9月時点で製品構成の25%を超えたと述べた。
- スケールアップネットワーク向けコパッケージドオプティクス: これらは2027年後半に開始する。
マージンの要因は、新工場が稼働しても価格が維持されることだ。主なリスクは、英国またはグリーンズボロ拠点での認定遅延である。
上振れ要因は光回路スイッチングにある。投資家関係担当副社長のKathryn Ta氏は、Lumentumが会議の約6ヶ月前に示した$80億ドルの市場規模予測を上回る可能性があると見ていると述べた。低ケースでさえ売上高が年率33%以上で複利成長すると仮定しているため、レーザー価格の調整は3つのケースすべてを下回ることになる。
結論
LumentumのIR資料によると、2027会計年度第1四半期決算は11月5日、取引終了後に発表される。
業績見通しは、売上高が$1,225百万ドルから$1,275百万ドル（コンセンサスは$1,251.51百万ドル）、非GAAP営業利益率が39.5%から40.5%としている。両方の範囲の上限で決算が発表されれば、価格維持の主張を支持する材料となる。顧客が2027年後半以前に2番目の高出力レーザー供給源を認定している兆候があれば、この主張に疑問が生じる。
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