オラクル株式の主要統計
- 現在の株価:$192.08
- 目標株価（中位）：~$624
- ストリートの平均目標株価:~$244
- 潜在的トータルリターン：~225%
- 年率IRR:~34% /年
- 収益反応：+9.18% (2026年3月10日)
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何が起きたのか？
オラクル・コーポレーション (ORCL)は 、2026年度上半期を相反する2つの現実の中で過ごした。同社の事業は、過去15年間で最も力強い有機的成長を遂げ、1四半期で売上高と調整後EPSの両方で20%以上の成長を記録した。株価は2025年9月のピーク345.72ドルから2月の谷134.57ドルまで58.43％下落した（TIKRの最大ドローダウンデータによる）。
株価は192.08ドルまで回復した。ウェドブッシュは2026年5月に目標株価を225ドルから275ドルに引き上げ、アウトパフォームのレーティングを維持した。しかし、緊張関係は解消していない。TIKRのコンセンサス予想では、オラクルは2028年度まで1,230億ドルの純負債と大幅な フリーキャッシュフローのマイナスを抱えている。
四半期の結果
TIKRのBeats & Missesデータでは、オラクルは2026年度第3四半期の売上高を前年同期比21.7%増の171.9億ドルと報告している。調整後EPSはTIKRコンセンサス予想1.69ドルに対し1.79ドルとなり、5.69%上回った。株価はこの日9.18％上昇した。
電話会議では3つの数字が注目された。第一に、オラクルのデータベースをマイクロソフト・アジュール、グーグル・クラウド、アマゾン・ウェブ・サービスに導入するサービスによるマルチクラウド・データベースの収益が前年比531％増となった。第二に、AIインフラストラクチャーの収益は前年比243％増となった。第三に、オラクルの残存履行義務（RPO）、つまりまだ認識されていない将来の契約収益は5,530億ドルに達した。
最後の数字は、強気ケースの中核であり、投資家の不安の主な原因でもある。
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マルチクラウド・データベースがマージンストーリーである理由
マルチクラウド・データベースの成長率531%は、単に成長するだけでなく、収益が重要だからだ。クレイ・マグアーク最高経営責任者（CEO）は電話会見で、マルチクラウド・データベースの売上総利益率は「60％から80％の範囲」であり、オラクルがAIインフラ容量から得ている30％から40％の売上総利益率をはるかに上回ると述べた。マイクロソフト（四半期末時点で33リージョン）、グーグル（14リージョン）、アマゾン（四半期末時点で8リージョン、第4四半期までに22リージョンを目標）とのオラクルのクラウドリージョンのフットプリントが拡大するにつれて、利益率の高い収益はそれに伴って拡大する。
基本的なロジックは、フロンティアAIモデルを採用する顧客は、それらのモデルに独自のデータを同居させる必要がある。多くの場合、オラクルのデータベースがそのデータの保管場所となっている。マルチクラウド・パートナーシップは、そのデータを、2年前にはほとんど存在しなかった経常的で利益率の高い収益に変える。
AIとSaaSについて経営陣が語ったこと
マイク・シシリア共同最高経営責任者（CEO）は、「SaaSpocalypse（SaaSの黙示録）」と呼ばれるテーゼ、つまりAIツールによって新興企業が従来の企業向けソフトウェアを駆逐するという懸念について、電話会議後の報道が反映するよりも具体的に言及した。シシリア氏は、オラクルがセールスフォースにはないAIツールを使って3つの新しいCXアプリケーションを構築したこと、オラクルのバンキング・スイートには数百のAIエージェントが組み込まれており、顧客は追加コストなしで利用できること、第3四半期だけで2,000社以上の顧客がオラクルのクラウドアプリケーションを利用し、クラウドアプリケーションの年間売上高が161億ドルに達したことを紹介した。
ラリー・エリソン会長は、AIによってオラクルは、ヘルスケア、金融サービス、小売といった業界のエコシステム全体を、これまで不可能だった範囲で自動化することが可能になると主張し、「だからこそ、SaaSpocalypseは他社には当てはまるが、当社には当てはまらないと考えているのだ」と述べ、電話会議を締めくくった。
ベアケースは本物
強気のケースでもリスクは消えない。オラクルの純有利子負債は1,230億ドルで、純有利子負債対EBITDA倍率はTIKRあたり4.12倍です。TIKRの予測によると、2026年度の資本支出は500億ドルを超えると予想されており、フリーキャッシュフローは2028年度までマイナスが続くと予想されている。2026年3月下旬、オラクルは推定2万人から3万人の従業員を削減した。TDコーウェンは、この削減により年間80億ドルから100億ドルのキャッシュフローが確保されると試算した。2026年4月には、少なくとも1社の主要AI顧客が社内収益目標を達成できなかったとの報道があり、5,530億ドルのRPOが少数のハイパースケールアカウントに結びついていることを考えると、顧客集中の懸念が高まっている。
TIKRのCompetitorsページによると、オラクルのNTM EV/EBITDA倍率は15.43倍で、マイクロソフトの13.74倍、SAPの13.16倍を上回り、サービスナウの15.89倍とほぼ並んでいる。MicrosoftとServiceNowはともにフリーキャッシュフローがプラスであるため、オラクルの同倍率は現在のキャッシュ創出よりもバックログの転換に賭けていることになる。TIKRでORCLをカバーしているアナリスト43名のうち、30名が「買い」、6名が「アウトパフォーム」、6名が「ホールド」、1名が「売り」と評価し、平均目標株価は244.03ドルとなっています。
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TIKR 先進モデル分析
- 現在価格：192.08ドル
- 目標株価（中位）：~$624
- トータルリターンの可能性~225%
- 年率IRR:~34% /年
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ミッドケースでは、TIKRのコンセンサス予想と経営陣のFY2027ガイダンスの引き上げに一致する、約26%の売上高CAGRと約28%の純利益率を使用しています。収益のドライバーは、5,530億ドルのRPOを請求収益に変換するOCIインフラ消費と、オラクルのクラウド地域の拡大に伴って拡大するマルチクラウド・データベースのアタッチ率である。
マルチクラウド・データベース（粗利率60～80％）がAIインフラ容量（粗利率30～40％）よりも速く成長するため、資本集約度が高いままでも混合マージンは改善する。売上高CAGR約29%、純利益マージン約29%のハイケースは、 TIKRモデルによる2030年5月31日までの目標値を約908ドルとする 。
ダウンサイドは、破綻ではなく遅延である。電力やチップ供給の制約により主要顧客の引き当てが12～18ヵ月遅れる場合、フリーキャッシュフローの回復は右にずれ込み、レバレッジは予想より長く4倍以上にとどまり、株価は2029年度にFCFがプラスに転じるまで横ばいで推移する可能性が高い。
結論
オラクルが2026年度第4四半期の決算を発表する2026年6月10日が、この仮説の次の読み時である。最も重要なのは2つの数字である：第3四半期のOCI収益成長率は前年同期比84%であり、急激な減速はバックログの転換が予定よりも遅れていることを示すだろう。もし5,530億ドルが有意に成長しなければ、顧客集中リスクが現実のものとなる。両方が維持されれば、ミッドケース・モデルは軌道に乗り、192.08ドルの株価は、TIKRの～624ドルのミッドケース・ターゲットに対して大幅なディスカウントとなる。
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