フルトラック・アライアンス株式の主要統計
- 現在価格：～8ドル（2026年5月22日）
- 2026年第1四半期の売上高2,848百万人民元、前年同期比6%増
- 2026年第1四半期 修正EPS：1.15ドル、ストリート予想の0.97ドルを19%上回る
- 2026年第1四半期、売上高は対ストリート予想で上回った：+6%
- 受注高5,000万ドル、前年同期比14%増
- トランザクション・サービス収入13億9,000万人民元、前年同期比33%増
- 手数料普及率94%以上、前年同期比9%ポイント増
- 荷送人MAU311万人、前年同期比13%増
- フルフィルメント率44.1%、前年同期比4.9%ポイント増
- 営業キャッシュフロー15億6000万人民元
- TIKRモデル目標株価:~20 ドル
- インプライド・アップサイド:~138
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フルトラック・アライアンス、第1四半期のEPSは19％上振れ、取引収入は33％急増
Full Truck Alliance(YMM)の2026年第1四半期の売上高は2,848M人民元で前年同期比5.5％増となり、ストリート予想の2,682M人民元を6％上回り、調整後のEPSは1.15ドルでコンセンサス予想の0.97ドルを19％上回った。
運賃仲介サービスを除いた純収入は20億2,000万人民元に達し、前年比17％増となった。
手数料ベースの運賃マッチング事業であるトランザクション・サービスの売上高は13億9,000万人民元に達し、前年同期比で33％以上増加した。
サイモン・カイ最高財務責任者（CFO）は2026年第1四半期決算発表の電話会見で、この加速は「主に、前四半期に誤分類された相乗り注文や貨物の転売活動をガバナンスで一掃したことにより、手数料の対象となる本物の質の高い注文の供給が構造的に増加したため」と述べた。
成約件数は前年同期比14.3％増の5,000万件に達し、経営陣の予想を上回った。すべての荷送人セグメントで受注件数が2桁増となり、全体の成約率は前年同期比4.9ポイント増の44.1％と新記録を達成した。
注文1件あたりの平均マネタイズは約26.9人民元に達し、新規の注文が手数料システム内で成熟し、段階的な価格設定が有効になるにつれて、着実な上昇傾向が続いている。
荷送人のMAUは311万人に達し、前年比13％増となった。これは、紹介による獲得、App Storeチャネルの最適化、およびプラットフォーム上の貨物リストの90％以上をカバーするトラック運送事業者全体への運賃支払いプロテクションの拡張に支えられている。
2026年第1四半期決算説明会の蔡社長によると、この受注増の加速は、3月以降の原油価格の乱高下も一因となっており、荷主がオフラインの貨物ブローカーからFull Truck Allianceの透明性の高いリアルタイムの価格設定メカニズムにシフトすることを促したという。
貨物ブローカー部門は活発な移行期にある：YMMは、自社運営による請求書発行モデルから、アグリゲーター・モデルを追加したデュアルトラック構造へと移行しており、サードパーティ・パートナーが請求書発行と決済を処理する一方で、FTAは注文1件につきおよそ1％から2％のチャネル・サービス料を獲得し、その過程で規制当局へのエクスポージャーと必要資本を削減している。
営業キャッシュフローは前年同期比で大幅に増加し、15億6,000万人民元に達した。
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TIKRのフルトラック・アライアンスの株価目標～20ドルは、まだ収益化の初期段階にあるプラットフォームの価格
TIKRのミッドケースの評価では、Full Truck Allianceの株価は約20ドルとなり、現在の株価約8ドルから4年半で138%、年率21%のトータルリターンとなる。
Full Truck Alliance株を17.7%のIRRで34ドルにするシナリオは、収益がCAGR 10.6%で増加し、純利益マージンが48%に拡大し、プラットフォームによる直接荷主の手数料収益化が、貨物仲介業者からアグリゲーター・モデルへの移行による収益の足を上回り続けるものである。
このハイケースでは、第1四半期のガバナンスのクリーンアップが、耐久性のある注文の質に完全に変換されます。フルフィルメント率は記録的なレベルに近い状態を維持し、注文あたりの平均収益化は上昇基調を維持し、Sinopecの給油パートナーシップは、有意義なトラック運転手の保持とマージン貢献のメカニズムになるために、最初の3つの州の展開をはるかに超えて拡大します。
ミッドケース（27ドル、IRR14.6％）では、売上高年平均成長率9.6％、純利益マージン約45％を想定している。このシナリオは、受注量が10％台半ばで持続的に成長し、手数料普及率が94％近くを維持し、第1四半期から新たに受注した案件が成熟して、今後2～3年の間に受注1件当たりの平均収益率が上昇することと一致する。
21ドル、IRR11.1％という低いケースは、原油価格のボラティリティがCaiの短期的な枠組みが示唆するよりも深刻に低価値商品の荷主からの長距離貨物需要を抑制し、貨物ブローカーのアグリゲーター・モデルがブローカー・セグメントで目に見える収益ギャップを生み出すほどゆっくりと立ち上がり、純利益マージンが中位ケースのレベルに向かって拡大するのではなく、42％付近を維持する世界を反映している。
この3つのシナリオはいずれもPER倍率の圧縮を内包しているため、Full Truck Allianceの株価は、どのような事業経路が実現しようとも、収益を成長させる必要がある。
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