主なポイント
- NVIDIAの株価は予想PER 19倍で取引されており、AI構築の中心にいる銘柄としては非常に低水準です。
- もしその評価が予想PER 68倍にリセットされれば、時価総額は20兆ドルに達します。
- ジェンセン・フアンの課題は、そのビジョンを売り込むことです。
NVIDIA (NVDA) は、史上最高値を更新したばかりです。それでも、過去5年間の大半の時期よりも割安な水準にあります。
これが、最新のエピソード「The Compound and Friends」での興味深い余談の背景です。会話はイーロン・マスクのストーリーを売り込む手腕に移り、リソルツ・ウェルス・マネジメントのCEOであるジョシュ・ブラウンが、マスクがNVIDIAを率いていたらどうなるかと想像しました：
「実際のところ、もし彼がNVIDIAを経営していたらどうなるか想像できますか？ それは20兆ドルの株価になるでしょう。」
ブラウンはもちろん、マスクのストーリーテリングを軽く冗談交じりに言ったのです。しかし、それを聞いた後、私は興味を持ちました。NVIDIAが実際に20兆ドルに達するには何が必要なのでしょうか？
そして、短い答えはこうです：おそらくあなたが思っているよりもはるかに少ないものです。（彼らは確かにマスクをCEOとして雇う必要はありません — ジェンセンで十分です。）
NVIDIAは減速を織り込んだ株価水準
これを最も明確に見る方法は、予想PERです。NVIDIAのそれは19.4倍で、5年間の平均値36.6倍の約半分です。
次にTesla (TSLA)を見てみましょう。それは予想利益の198倍で取引されており、NVIDIAの倍率の10倍以上で、過去5年間の平均は107倍です。
つまり今日、NVIDIAはTeslaが過去5年間で最も割安だった水準よりも低い水準で取引されています。
20兆ドルに達するために実際に必要なこと
NVIDIAの時価総額は約5.8兆ドルで、数百億ドル程度の誤差はあります。20兆ドルに達するということは、株価が約3.5倍大きくなることを意味します。もし利益予想が現在のまま変わらないとすれば、それは約68倍の予想PERに相当します。
それはTeslaの領域にはほど遠い水準です。NVIDIA自身も2021年11月に予想PER71倍で取引されており、5年間のピーク近くにありました。
以下は、いくつかの異なる倍率でNVIDIAが評価される場合の価値です（現在の予想を一定と仮定）：
- 5年間の平均値36.6倍の場合：約10.8兆ドル
- 2021年11月のピーク71倍の場合：約20.9兆ドル
- Teslaの198倍の場合：約58兆ドル
むしろ、ブラウンは控えめな数字を言ったと言えるかもしれません。
この差は当然ではないのか？
もちろん、両者がこれほど異なる水準で取引されるのには理由があります。Teslaの倍率は、まだ利益に現れていないロボタクシーやロボットを織り込んでいます。（さらに、イーロン・マスクのパフォーマンスと一般的な「Xファクター」に対する大きなプレミアムも含まれています。）NVIDIAの倍率は、AIチップへの支出がピークを迎え、現在の利益が最高水準になるリスクを織り込んでいます。
問題はこれです：アナリストはピークを見ていません。コンセンサスでは、NVIDIAの正規化1株当たり利益（EPS）は、2026年1月期の4.77ドルから、2027年1月期には9.31ドルに上昇すると見られています。その後、2029年1月期には15.80ドル、21.34ドルと続きます…
これは2年で1株当たり利益が2倍以上になることを意味します。そして、AIトレードが崩壊するという現実的な潜在的な下方リスクはあるものの…今のところ、市場が冷え込んでいる兆候は見られません。むしろ、昨日のニュースではUMCが18億ドルの負債を発行し、そのクーポンはマイナスで、実質的に株価に対する長期のコールオプションのようなものだったという…これは私にはかなり強気の材料に見えます！
たった一つのこと
さて、最初の質問に立ち戻ると…変わらなければならないたった一つのことは、コンセンサスが今後も上昇し続けると見ている利益に対して、投資家がどれだけ支払う意思があるかです。約68倍の利益倍率（繰り返しますが、これはその歴史的な評価レンジ内です！）であれば、NVIDIAは20兆ドルの銘柄です。
数兆ドル規模の設備投資（キャピタルエクス）構築の中心にいることの利点です。手に入れられれば良い仕事ですよね？
では、NVIDIAの株価は実際にいくらの価値があるのか？
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