主なポイント
- 第3四半期決算発表後、ニーダムはCarvanaの株価目標を120ドルから100ドルに引き下げ、買い評価を維持。新たな目標株価は、10月29日の終値から47%上昇した水準。
- Carvanaは四半期で過去最高の217,385台を販売（前年同期比39%増）したが、1台あたりの調整後EBITDAは前年同期から減少。
- ニーダムの目標株価は、約44倍の予想PERを意味し、これは過去1年間の平均46倍をわずかに下回る水準。また、2027年の予想EPSは上方修正されている。
- このPER倍率は妥当に見えるが、目標達成は金利上昇下でCarvanaのローン事業の収益性が回復するかに依存する。
Carvana (CVNA) は執筆時点で69ドルで取引されており、1月の高値から30%下落。ニーダムは最近、株価目標を120ドルから100ドルに引き下げ、買い評価を維持した。
1月以降の3つの打撃
1月28日、Carvanaとガルシア・ファミリーのDriveTimeとの関係に関する空売り筋のレポートが発表され、その日株価は最大17%下落した。
7月29日、Carvanaは2026年の調整後EBITDAを27億ドルから30億ドルと予想。この範囲の中間値は、LSEGによるとアナリストが予想していた29億ドルを下回り、時間外取引で株価は14%下落した。
また、第3四半期では、1台あたりの調整後EBITDAが前年同期の約4,085ドルから約3,680ドルへと、4四半期連続で減少した。
ニーダムの見方
今年初め、アナリストのクリス・ピアースは、1台あたりの小売利益に関する懸念は短命に終わったと述べた。彼は、Carvanaが2033年までに年間300万台を販売すると仮定し、2028年の調整後EBITDAに基づいて株価を評価した。
第3四半期決算は小売事業面で彼の見方を支持した。販売台数は39%増加して過去最高の217,385台となり、非GAAPベースの1台あたり小売粗利益は85ドル増加、1台あたりの販売管理費はほぼ横ばいを維持した。
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100ドルは妥当か？
Carvanaをカバーする24人のアナリストの平均目標株価は、1月に97ドルでピークを迎えた後、1年前の85ドルから81ドルへと低下している：
この平均値は現在の株価から19%上昇した水準であり、ニーダムの100ドルはその平均値から23%上回っている。
一方、利益予想は逆の動きを見せている。アナリストは、1株あたり利益（EPS）が今年は1.52ドルに低下し、その後2027年に2.25ドル、2028年に2.71ドルへと上昇すると予想している：
2027年の数値は過去90日間で8%上方修正されており、今回の決算発表でもほとんど動かなかった。
Carvanaの予想PERは、10月28日の終値時点で26倍であり、2025年末の63倍から低下している。ニーダムの100ドルは約44倍に相当し、これは過去1年間の平均46倍をわずかに下回る水準だ。
成否を決めるのはローン事業
非GAAPベースのその他の1台あたり粗利益（主にCarvanaが組んだローンの売却益）は、前年同期から299ドル減少した。Carvanaは、ベンチマーク金利が上昇する中で、購入者に請求する金利を引き下げた。
私見：ニーダムの想定するPER倍率は妥当であり、小売事業に関する彼らの見解は支持された。しかし、100ドルを達成するにはローン事業の収益ラインも回復する必要があり、私は反騰を狙って買う前に、その回復を待つだろう。
次の確認ポイントは2月の第4四半期決算報告だ。Carvanaは四半期または年間の業績見通し（ガイダンス）の提供を停止する計画であるため、2027年の見通しは示されない予定だ。
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