主なポイント
- バンク・オブ・アメリカ、シティグループ、モルガン・スタンレー、ブラックストーンは、ブロードコムのAIチップとネットワーキング機器を購入し、Anthropicにリースするためのビークルに630億ドルをコミットした。
- 一部の銀行は、ブロードコムのホック・タンCEOがより高い金利に合意し、ブロードコムの保証についてより安心感を与えるまで、撤退を検討していたと報じられている。
- ブロードコムの成長計画には、このような取引がさらに必要であり、Anthropicのチップファイナンスに対する同社の支援額は、既に240億ドルの現金を大きく上回っている。
- 予想PER20倍（3年でほぼ最低水準）のブロードコム株は、そのファイナンスリスクの多くを既に織り込んでいる。
ブロードコム (AVGO) は、Anthropicが同社のチップを購入できるよう、630億ドルの資金調達を実現した。
月曜日、バンク・オブ・アメリカ (BAC)、シティグループ (C)、モルガン・スタンレー (MS)、ブラックストーンは、その仕組みを発表した。新設の特別目的ビークルが資金を調達し、ブロードコムのAIアクセラレーターとネットワーキング機器を購入してAnthropicにリースする。納入は2027年に開始される。
この取引は、ほとんど実現しなかった。一部の銀行はここ数週間、リスクに見合う報酬が得られないと感じて撤退を検討していたとウォール・ストリート・ジャーナル紙が報じた。その後、ブロードコムのホック・タンCEOが週末に銀行幹部と会談し、より高い金利に合意し、Anthropicが債務不履行に陥った場合のブロードコムの保証について貸し手により大きな安心感を与えた。
Xでのジム・クレイマーの見解は？この取引が成立したのはタンのおかげであり、それが高品質である理由であり、「他にこのような取引はないだろう。なぜなら、ホックは一人しかいないからだ」というものだ。
これはタンへの高い称賛であると同時に、ブロードコムの株主にとっては少しばかりの懸念材料でもある。
TIKRは52人のアナリストによるブロードコムの評価を追跡しています。「買い」と評価しているのは何人でしょうか？
ブロードコムに対する買い、保有、売りの評価の完全な内訳と、ウォールストリートの収益・利益予想を一箇所でご覧いただけます。50万人以上の投資家がTIKRを利用して、このような銘柄を調査しています。ブロードコムのアナリスト評価を見る
ブロードコムは依然として責任を負っている
バンク・オブ・アメリカ、シティ、モルガン・スタンレーが第一順位担保付債務のアレンジメントを行い、ブラックストーンが第二順位担保を提供する。ブロードコムは、機器価値の下落に対して第一順位担保貸し手を保証しており、その上限は第一順位担保額全額（約435億ドル）に及ぶ。
これは、今年初めの最初の350億ドル分のトランシェに対する最大約290億ドルのバックストップに加えてのものであり、さらにブロードコムがAnthropicに直接融資する可能性のある最大420億ドルにも上る。ブロードコムは8月初旬の時点で240億ドルの現金を保有していた。
また、自社でこの資金を容易に調達することもできない。同社の総債務は、VMware買収後、2023会計年度の397億ドルから2024会計年度には689億ドルに急増し、2025会計年度末時点でも665億ドルに上っていた。
タンは取引発表の中で、「このような成長をファイナンスするための資本が利用可能であることを裏付けるものだ」と述べた。利用可能ではあるが、より高い金利で、そしてCEOによる週末の電話会談の後での話だ。
成長は2つのラボに依存している
ブロードコムの成長計画は、この種の支援を必要とする顧客に大きく依存している。9月の決算説明会で、経営陣が示した概要によれば、2027会計年度と2028会計年度にわたって見込まれる約30ギガワットのうち、少なくとも21ギガワットがAnthropicとOpenAIによるものだ。タンは、他の4つのカスタムチップ顧客は自らコンピュート資金を調達できると述べた。
また、アナリストは収益が2025会計年度の639億ドルから、2027会計年度には1740億ドル、2028会計年度には2720億ドルに増加すると予想している。
月曜日の取引は、既に発表されていた納入分の資金調達であるため、これらの予想を動かすものではない。しかし、それらが支払われるまでにどれだけの労力が必要だったかを示している。
ブロードコムには、このような取引が1つ以上必要だ
クレイマーは他にこのような取引はないだろうと言うが、ブロードコムの計画にはさらに数件が必要だ。同社はOpenAI向けカスタムチップのファイナンスに500億ドル以上を求めていると報じられており、Anthropicは2028年に10ギガワットを追加し、2027年の構築量の2倍にする計画だ。
もしすべての取引が週末の電話会談とより高い金利を必要とするならば、それはブロードコムが成長できる速度に上限を設けることになる。ムーディーズは、このような取引の多くが短期間に集中した場合、ブロードコムへのリスクが高まると述べている。
AnthropicのIPO申請は助けになる。DA Davidsonのギル・ルリアが指摘したように、同社は1310億ドルの現金及び同等物を保有していることが示されている。ルリアは火曜日にブロードコムを「中立」から「買い」に格上げし、目標株価を350ドルから400ドルに引き上げた。彼はIPOが成立し、来年のOpenAI自身のIPOへの道を開くと予想しており、ブロードコムは「それが実現する可能性がほぼゼロであるかのように取引されている」と述べている。
そしてブロードコムは、自社の歴史と比較しても確かに割安に見える。予想PERは20倍で、3年平均の30倍、昨年12月のピーク49倍に対して低く、金曜日に記録した3年で最低の19倍をわずかに上回る水準だ。
より困難な道筋を織り込んだ株価
私の見解：クレイマーが言うように、この取引はタンに依存していたことは正しい。しかし、予想PER20倍で、アナリストが2027会計年度までに収益がほぼ3倍になると予想している状況では、市場は既にそのリスクに対してブロードコムに十分な代償を課している。私はその取引を受け入れたい。
もちろん、すべては次の取引にかかっている。11月中旬を目標と報じられているAnthropicのIPOと、OpenAIファイナンスの規模と条件に注目せよ。もし次の取引がさらに高い金利やブロードコムからのより大きな保証を必要とするならば、「ホックは一人しかいない」という言葉は褒め言葉として聞こえなくなる。
では、ブロードコム株の実際の価値はいくらか？
TIKRを使えば、あらゆる銘柄の将来価格を1分以内に予測できます。TIKRのバリュエーションモデルにいくつかの前提条件を入力するだけで、ブロードコムがどの程度の価値になる可能性があるかを確認できます。ウォールストリートのコンセンサス予想から始めることも、ビジネスに対するご自身の見解を反映して入力値を調整することもできます。無料でご利用いただけます。
免責事項：
TIKRの記事は、TIKRまたは当社のコンテンツチームによる投資または財務上のアドバイスを意図したものではなく、いかなる銘柄の売買を推奨するものでもないことをご了承ください。当社のコンテンツは、TIKR Terminalの投資データとアナリストの予想に基づいて作成されています。当社の分析には、最近の企業ニュースや重要なアップデートが含まれていない場合があります。TIKRは、記載されているいかなる銘柄にもポジションを保有していません。ご購読ありがとうございます。幸運な投資を！
