主な統計
- 現在の株価：188ドル
- 2026年第1四半期の売上高：206億ドル（前年同期比16%増）
- 2026年第1四半期調整後EPS： 3.43ドル（前年同期比32%増）
- 2026年第1四半期の回転率： 27.1
- 2026年第1四半期のウェルス・マネジメント事業の新規契約資産： 1,180億ドル
- 2026年第1四半期の手数料ベースのフロー540億ドル（買収を除くと過去最高）
- 2026年第2四半期のNIIガイダンス：第1四半期の22億ドルに対し、小幅な前四半期比増加
- 通期売上高／EPSガイダンス：未発表
- TIKRモデル目標株価：～ 236ドル
- 5年間の予想上昇率：～25.5%：~25.5%
モルガン・スタンレー株が記録的な四半期を達成。数字が示すものはこれだ
モルガン・スタンレー株(MS) は、2026年第1四半期に、売上高206億ドル、EPS3.43ドルという、ともに同社初となる記録的な四半期を達成した。
すべての主要事業部門が同四半期に過去最高または過去最高に近い業績を達成し、EPSは2025年第1四半期の2.60ドルから32％増加した。
2026年第1四半期の決算説明会でシャロン・イシャヤ最高財務責任者（CFO）が語ったところによると、機関投資家向け証券事業の売上高は過去最高の107億ドルに達した。
エクイティは、現物、デリバティブ、プライム・ブローカー業務が好調で、顧客アクティビティの増加と市場のボラティリティに牽引され、初めて50億ドルを超えた。
フィクスト・インカムは証券化商品、クレジット、コモディティが好調で、金融危機後に過去最高となる34億ドルの収益を計上した。
インベストメント・バンキング部門の収益は、アドバイザリー部門の9億7800万ドル（前年比74％増）を筆頭に、21億ドルに拡大した。
テッド・ピック最高経営責任者（CEO）は、この結果を規模に応じた営業レバレッジの証拠と位置づけ、退職金1億7800万ドルが計上されたにもかかわらず、ROTCE27.1％、効率性比率65％という規律ある業務遂行を反映したものだと指摘した。
モルガン・スタンレー株：ウェルス・マネジメントが新たな規模を達成
2026年第1四半期の決算説明会でイシャヤが語ったところによると、ウェルス・マネジメント部門の売上高は過去最高の85億ドル、税引前利益率は30.4％だった。
純新規資産は1,180億ドル、手数料ベースのフローは540億ドル（過去の買収を除くと過去最高）で、ワークプレイスやE*TRADEファネルを通じて経営陣が構築してきた有機的成長エンジンが強化された。
同部門の資産運用収益は、市場水準の上昇と累積的なフィー・ベース・フローの勢いを反映し、51億ドルに達した。
NIIは貸出残高の増加と平均スイープの増加に支えられ、2025年第4四半期の2度の金利引き下げによる影響を相殺する形で22億ドルとなった。
銀行の貸出残高は前四半期比50億ドル増の1,860億ドルで、貸出商品の世帯普及率は5年前の14％から18％に上昇した。
インベストメント・マネジメントの収益は15億ドルで、パラメトリック戦略と債券戦略が牽引した長期ネットフローは33億ドル、AUM総額は19億ドルに達した。
同社は普通株式を17億5,000万ドル買い戻し、必要資本11.8％に対してCET1比率は15.1％となり、3,000ベーシスポイント以上のバッファーを確保した。
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財務：モルガン・スタンレー株の営業レバレッジが目に見えて複利化している
2026年第1四半期の損益計算書は、過去4四半期にわたって着実に築かれてきたマージン拡大ストーリーを物語っており、営業レバレッジは新たなレンジに突入している。
営業利益は2026年第1四半期に83.2億ドルに達し、2025年第1四半期の65.9億ドル、第4四半期の69.0億ドルから前年同期比26%増加した。
営業利益率は、2025 年第 1 四半期の 37.5%、2025 年第 4 四半期の 38.6%から、2026 年第 1 四半期には 40.6%と、直近 8 四半期のデータセットで最高水準に拡大した。
2024年半ばに33%から34%の範囲にとどまっていた営業利益率は、過去6四半期のうち5四半期で上昇し、1四半期だけの急上昇ではなく、構造的な改善を示唆する水準に達している。
総収益は204.8億ドルで、2025年第1四半期は176.0億ドル、第4四半期は178.7億ドルで、前年同期比16.3%の成長率は2025年第3四半期（前年同期比19.1%増）から始まった加速と一致している。
イサヤは決算説明会で、貸出の伸びが続く2026年第2四半期にはNIIが22億ドルと小幅に増加する見込みであることを確認した。
評価モデルの見解
TIKRモデルでは、モルガン・スタンレー株の目標株価を約236ドルとし、今後4.7年間で、現在の株価188ドルから約25.5％の上昇を示唆する。
ミッドケース・モデルでは、売上高の年平均成長率を3.3%、純利益率を23.8%と想定しているが、2026年第1四半期の純利益率が損益計算書上26%に近かったことを考えると、これは控えめな目標値である。
営業利益率40.6％が景気変動によるものでなく、構造的な営業レバレッジを反映しているのであれば、TIKRモデルの前提は保守的であることがわかるだろう。
方向性としては、モルガン・スタンレー株のリスク・リターンは改善したが、上値は低成長・安定リターンのシナリオに調整されている。中位ケースの年率5％のIRRは、収益軌道がモデルの3.3％のCAGRを上回らない限り、十分であり、説得力はない。
この決算報告が生み出す中心的な緊張感モルガン・スタンレーは構造的な営業利益率40.6%を計上したばかりだが、TIKRモデルでは2030年までの収益成長率は年率3.3%に過ぎない。どちらの仮説が正しいのだろうか？
強気のケース
- 営業利益率は2025年第1四半期の37.5%から2026年第1四半期には40.6%に上昇。
- ウェルス・マネジメント部門の税引前利益率は30.4％、NNAは1,180億ドル、手数料ベースのフローは過去最高の540億ドルに達し、顧客資産総額が100億ドルに迫る中、資産収集エンジンが加速していることを示している。
- インベストメント・バンキング部門のアドバイザリー収益は前年同期比74％増の9億7800万ドル、パイプラインは堅調に推移し、スポンサー主導のディール活動はセクターや地域を問わず広がりを見せている。
- 銀行再編（第1四半期中に1,000億ドル超の資産を銀行に移管）により、2027年以降、より競争力のある資金調達コストが実現する見込みであり、TIKRモデルにはまだ反映されていない構造的なNIIの追い風となる。
ベアケース
- TIKRモデルの収益年平均成長率3.3%は、1年後の年平均成長率14.4%からの減速を意味する。
- ウェルス・マネジメント部門のマージンは30%と再確認され、経営陣は目先の拡大よりも再投資を優先することを明言した。
- インベストメント・バンキング部門の収益は21億ドルと、依然としてサイクルピークの水準を大きく下回っており、経営陣はスポンサー主導のIPOにおける選択性を指摘。
- モルガン・スタンレーの株価は188ドルと、TIKRモデルのローケース目標222ドルに対して小幅なディスカウントにとどまっており、市況が軟化した場合やバーゼルIIIの最終化によって純資本に逆風が吹いた場合の安全マージンは限られている。
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