主な統計
- 現在の株価：～314ドル
- 2026年第1四半期の売上高:前年同期比11%増の189億ドル
- 2026年第1四半期EPS：4.28ドル、前年同期比～18％増
- 2026年通期の売上高ガイダンス：9％～10％の成長（再確認）
- 2026年通期EPSガイダンス：17.3～17.9ドル（再確認）
- TIKRモデル目標株価：～495ドル（ミッドケース）
- インプライド・アップサイド：約5年間で～57%（年率～10）
AXPは過去3年間で最も好調な四半期を記録したばかり。アメリカン・エキスプレスの株価がまだそのような成長を見込めるかどうか、TIKRで見てみよう →。
アメリカン・エキスプレス株、過去3年で最も好調な消費四半期を達成
アメリカン・エキスプレス株（AXP）の2026年第1四半期は、売上高が前年同期比11％増の189億ドル、EPSが同18％増の4.28ドルでスタートした。
カード会員による支出は報告ベースで10%増となり、四半期ベースでは過去3年間で最高の伸び率となった。
米国のプラチナ・ポートフォリオが顕著な牽引役となり、昨年の商品刷新と手数料値上げ後、利用額の伸びは前年同期比で6％ポイント加速した。
クリストフ・ル・カイレック最高財務責任者（CFO）は第1四半期決算説明会で、「プラチナ・ポートフォリオの約25％が年会費値上げ後の請求となっており、継続率はリフレッシュ前の水準から変化していない」と述べた。
インターナショナル・カード・サービス部門は、為替調整後ベースで13%の売上高成長を記録し、為替調整後売上高2桁成長の記録を20四半期連続に伸ばした。
正味カード手数料は最も急成長した収益項目で、為替調整後ベースで 16%増と、2025 年第 4 四半期と同水準であった。経営陣は、年が明けてプラチナ更新記念日が近づくにつれて、カード手数料の伸びが 10%台後半に加速すると予想している。
第1四半期決算説明会でル・カイレック社長は、純金利収入は為替調整後で今期も12％増加し、残高の伸び7％を上回ったが、償却額は前年同期比4％増にとどまったと述べた。
スティーブン・スクエリ会長兼最高経営責任者（CEO）は第1四半期決算説明会で、地政学的な不確実性を背景に「記録的な売上高を達成した」と述べ、高級小売店の支出が18％増加し、航空会社の客室前消費額が12％増加したことを指摘した。
第1四半期の株主還元額は、配当金7億ドルと自社株買い17億ドルを合わせて23億ドルで、四半期配当金は16％増となった。
経営陣は、3月下旬から4月上旬にかけて、中東の旅行障害に関連して航空会社の支出が軟調であったことを指摘したが、その影響は全体的な課金傾向にとって重要ではないとしている。
アメリカン・エキスプレスはまた、2026年に法人向けキャッシュバック・カードや経費管理ソフトウェアなど8つの新商品または強化された商材を発売する計画を発表した。
2026年通期のガイダンスは、売上高成長率9%～10%、EPS17.30～17.90ドルで再確認された。経営陣は、第1四半期の利益上振れ分を、ボトムライン・ガイドの引き上げではなく、マーケティングとテクノロジーの強化に再投資することを選択した。
カード手数料の伸びは10％台後半に加速する。アメリカン・エキスプレス株式への通期影響をTIKRでモデル化する（無料）。
アメリカン・エキスプレス株損益計算書が示すもの
アメリカン・エキスプレス株の2026年第1四半期の損益計算書は、持続的な収益の加速の中で、営業レバレッジが着実に構築されていることを示している。
2026年第1四半期の総収益は176億6,000万ドルに達し、2025年第1四半期の158億2,000万ドルから前年同期比11.6%増加した。
収益の伸びは2024年第2四半期に8.7%、第3四半期に8.0%で推移していたが、2024年第4四半期に10.6%、2025年第1四半期に8.8%と加速し、その後2025年第2四半期、第3四半期にかけてそれぞれ9.2%、12.2%と順次回復している。
2026年第1四半期の営業利益は、前年同期の33.3億ドルから13.5%増の37.8億ドルに達した。
2026 年第 1 四半期の営業利益率は 21.4%と、2025 年第 1 四半期の 21.1%から拡大し、2025 年第 4 四半期の 17.5%の谷から回復した。
利益率が17.5%に低下したのは、同四半期の営業費用総額が145億ドルと、損益計算書のスクリーンショットに示されている期間で最も高くなったためである。
2026年第1四半期の営業費用は138億8,000万ドルに減少したが、ル・カイレック社長は第1四半期決算説明会で、第1四半期の売上高営業利益率は予想通り44.7%であり、通期では約44%を目標としていると述べた。
バリュエーション・モデルの評価
TIKRのバリュエーション・モデルでは、アメリカン・エキスプレスの目標株価をミッドケースで約495ドルとし、約4.7年間で、現在の株価～314ドルから約57％の潜在的なトータル・リターンを年率約10％で算出する。
ミッドケース・モデルでは、2035年までの売上高CAGRを6.4％、純利益率を15.6％と想定している（過去の1年間の純利益率は14.4％）。
第1四半期の結果は、この両面で投資案件を強化するものである：地政学的に不透明な環境下での11％の収益成長は、モデル上の年平均成長率6.4％を大きく上回るものであり、営業利益率の拡大とクラス最高の信用指標の組み合わせは、利益率がここから拡大する可能性があるという仮定を裏付けている。
アメリカン・エキスプレス株のリスクとリターンは、このレポート前より後の方が強そうだ。
中心的な緊張：アメリカン・エキスプレス株は今日、モデルの想定を上回る業績を上げているが、問題は、共同ブランドの撤退が逆風となり、プラチナ・リフレッシュが年率化する中で、11%の収益成長が再現可能かどうかである。
強気のケース
- 第 1 四半期の請求ビジネスの成長率は 10%と、過去 3 年間で最も高く、2025 年第 4 四半期比で約 1%ポイント加速した。
- 第 1 四半期の純カード手数料（為替調整後）は 16%増となり、経営陣は、プラチナ・ ポートフォリオの約 75%がまだ高い年会費で請求されていないことに牽引され、年度が進むにつれて 10%台後半まで伸びが加速すると予想した。
- 国際カード・サービス部門は、20 四半期連続で為替調整後の請求額が 2 桁台の伸びを示し、米国外における持続的な成長エンジンとなっている。
- 2026 年に 8 つの新商品または強化商品を含む商 品拡充は、2027 年に追い風となり、現在のプラチナ・リフレッシュ・サイクルを超えて成 長滑走路を拡大する見込みである。
ベアケース
- 経営陣は、AmazonとLowe'sの共同ブランドからの撤退により、第2四半期以降、中小企業の消費支出の伸びに対して1桁台前半の足かせが生じ、税引前利益への影響はゼロだが、目に見える収益の逆風が吹くと明言している。
- 3月下旬から4月上旬にかけて、中東の旅行障害により航空会社の支出が軟化し、経営陣はその影響は軽微としながらも、T&Eは依然として請求ビジネスミックスの重要な部分を占めている。
- プラチナ・リフレッシュの追い風が年率換算で2027年まで続くと予想されており、ル・カイェルクは第1四半期の決算説明会で、現在の6％ポイント以上の請求額ビジネスの成長加速を期待しないよう注意を促した。
- TIKRモデルのロー・ケース・シナリオでは、2030年末までのトータル・リターンは58.6%増の498ドルに過ぎず、ガイダンスに失望する余地は限られている。
アメリカン・エキスプレスの株価は、TIKRのミッドケース・モデルの目標株価に対して57％のディスカウントで取引されている。TIKRのバリュエーション・ブレイクダウンは無料でご覧いただけます。
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