主な統計
- 現在の株価：28ドル
- 2026年第1四半期 売上高：315億ドル、前年同期比5.3%増
- 2026年第1四半期調整後EPS：0.79ドル、前年同期比27.5%減
- 2026年第1四半期 調整後EBITDA：前年同期比9％減
- 2026年第1四半期のフリーキャッシュフロー：39億ドル
- 資本還元（第1四半期）：自社株買い戻し12.5億ドルを含む25億ドルの資本還元
- TIKRモデル目標株価:49ドル
- インプライド・アップサイド:約5年間で約80%（年率約14）
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omcast株、売上高は上回ったが、マージン圧力が深まる
コムキャスト(CMCSA)の2026年第1四半期の売上高は315億ドルで、2025年第1四半期の299億ドルから前年同期比5.3%増、調整後EPSは0.79ドルだった。
2026年第1四半期決算説明会でジェイソン・アームストロング最高財務責任者（CFO）は、ミラノ・コルチナ冬季オリンピック、スーパーボウルLX、2月の17日間にわたるNBAオールスターゲームが約22億ドルの増収をもたらしたと述べた。
これらのイベントを除くと、売上高は1桁台前半の伸び率であった。
2026年第1四半期決算説明会におけるアームストロングCFOによると、テーマパーク部門は、エピック・ユニバースにおける旺盛な消費者需要とオーランド・リゾート全体における一人当たりの支出増に後押しされ、売上高が24%増、EBITDAが33%増となり、根本的な成長が最も顕著であった。
ビジネスサービス部門の売上高は6%増、EBITDAは4%増となった。
コネクティビティ＆プラットフォーム部門は依然として慎重な投資段階にあり、簡素化された価格設定と無料ワイヤレス回線バンドルが顧客一人当たりの収益を圧迫したため、ブロードバンドARPUは3.1％減少した。
同部門のEBITDAは4.7％減となったが、これは2025年第4四半期決算発表時のガイダンスに沿ったものであった。
2026年第1四半期決算説明会のアームストロング社長によると、ブロードバンド加入者純減は6万5,000件に縮小し、前年同期比で11万7,000件改善し、2020年第4四半期以来の改善となった。
コネクティビティ・アンド・プラットフォームズのスティーブ・クローニー社長は、2026年第1四半期決算説明会で、第1四半期のワイヤレス純増数は43万5,000件に達し、国内家庭用ブロードバンド基盤の16%に普及した、と述べた。
ピーコック・プラットフォームは、NBA放映権償却のピークで4億3200万ドルのEBITDA損失を計上したものの、前四半期比で200万人の純加入者を増やし、4600万人の有料加入者となり、売上は70％以上増加した。
経営陣は、第2四半期はピーコックが初めて黒字に近づくと予想され、ARPUの圧力は下半期に無料回線への転換が加速するにつれて緩和されると予想され、意味のある変節を迎えると指針を示した。
コムキャストは第1四半期に、12億5,000万ドルの自社株買いと約12億ドルの配当を含め、25億ドルを株主に還元した。
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コムキャスト株の財務：3つのコストサイクルがすべてのマージンラインを圧縮
2026年第1四半期の損益計算書には、NBAの放映権吸収、ブロードバンド料金リセットのほか、2月のレジェンド・マーケティングのピークが一挙に反映されている。
売上総利益率は2025年第1四半期の71.8%から2026年第1四半期には65.4%に低下し、売上総利益率が75%を維持していた2025年第2四半期以降に加速した悪化が続いている。
営業利益は2025年第1四半期の57億ドルから2026年第1四半期は41億ドルに減少し、前年同期比で約27％減少した。
営業利益率は2025年第1四半期の18.9%から2026年第1四半期は13.1%に圧縮され、6%ポイント近く縮小した。
営業利益率は2025年第4四半期に10.8％、2026年第1四半期には13.1％まで回復したが、いずれも2025年上半期に記録した18.9％から19.8％を大きく下回っている。
アームストロング社長は、2026年第1四半期の決算説明会で準備した発言によると、第1四半期はNBA関連の希薄化のピークであり、この期間に約50％の試合が行われたことから、第2四半期以降はコストプロファイルが改善する見込みであると述べた。
評価モデルの見解
TIKRモデルでは、コムキャストの株価を現在の28ドルに対し49ドルとし、年率14%で5年間にわたり約80%のアップサイドを想定している。
ミッドケース・モデルでは、2035年までの売上高年平均成長率を1.9%、純利益率を11.6%と想定しているが、これはコムキャストの10年間の売上高年平均成長率5.2%に比べて控えめな前提である。
第1四半期の決算は、投資ケースに短期的なノイズを加えている。売上高は22億ドルの非経常的なイベント収入によって上振れし、営業利益率は3つのコストサイクルが重なるため、通常の水準を大きく下回っている。
コムキャスト株の投資ケースは、ブロードバンドの安定化、ワイヤレスの収益化、NBAのコスト正常化が2026年後半から2027年にかけてマージン回復に収束するかどうかにかかっている。
27.56ドルという株価は、現在のコスト面の逆風が過渡的なものではなく恒久的なものであるかのような価格設定であり、TIKRモデルは、経営陣が2026年後半までの回復ロードマップを達成した場合、このギャップが大幅に縮小することを示唆している。
第1四半期報告書では、ブロードバンドとワイヤレスにおける実質的な業務進捗が示されているが、マージン回復には、無料回線の収益化、ARPUの安定化、NBAコストの正常化を2026年下半期まですべて実行する必要がある。
何がうまくいかなければならないか
- 無料ワイヤレス回線の転換は下半期に大規模に実現する必要がある：経営陣は「かなりの大多数」が有料に転換すると予想しており、初期のコホート維持率は有望と評している。
- ブロードバンドARPUは、2025年の料金再設定に向け、第2四半期以降に安定化する必要がある。
- ピーコックは第2四半期の収益性の変転を維持しなければならない：4,600万人の有料会員と70％以上の売上増により、コムキャスト株のストリーミング資産は、持続的な収益性を確保できる閾値に達している。
- パークスは、大阪と北京で海外旅行の逆風が続くなか、Epic Universeが引き続き1人当たりの支出を増加させ、成長軌道を維持する必要がある。
まだ起こりうる問題
- 第1四半期のブロードバンドの改善の半分以上は、伝説的な2月のマーケティングとオファーに関連したものであり、同じ規模で繰り返されることのない一過性のものであるため、第2四半期と第3四半期のオーガニックなトレンドが露呈している。
- ブロードバンドARPUの圧力は下半期まで緩和されないと予測されており、コムキャスト株にとって、コンバージェンス収益の逆風があと2四半期続くことになる。
- NBAとの契約は定額償却であり、将来のシーズンでは毎年の希薄化がリセットされる：耐久性のあるピーコックの収益性には、4600万人の加入者からの配信収入が、この経常コストを吸収できるだけの急成長を遂げる必要がある。
- パークと広告のマクロ・エクスポージャーは依然として生きたリスクである：経営陣は2026年第1四半期の決算説明会で、米国のパークへの海外からのインバウンド旅行がCOVID以前のレベルに回復していないことを指摘した。
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