主なポイント
- キンダー・モーガンとTCエナジーは、2026年第2四半期のEBITDAをともに12%増加させ、キンダー・モーガンは7月に配当を2%引き上げた。
- TCエナジーの配当利回りは4.2%でキンダー・モーガンの3.7%を上回るが、2020年度から2025年度にかけての配当引き上げ率は、キンダー・モーガンが年率2.2%でTCエナジーの1.0%を上回った。
- キンダー・モーガンの2025年度の配当可能キャッシュフローによる配当カバー率は2.1倍で、より多くの負債を抱えるTCエナジーの2.0倍を上回った。
- 今後10年間でどちらがより多くの配当を支払うかは、各社が過去5年間のペースで引き上げを継続できるかどうかにかかっている。
天然ガスがキンダー・モーガン (KMI)に大きな第2四半期をもたらした。2026年第2四半期の調整後EBITDAは12%増加し、7月には四半期配当を2%引き上げて1株当たり0.2975ドルとした。
TCエナジー (TRP)も同様の需要により同等のEBITDAを12%増加させ、その株の利回りはより高い：キンダー・モーガンの3.7%に対し4.2%。しかし、キンダー・モーガンの配当引き上げ率はより速く、2020年度から2025年度にかけて年率2.2%で、TCエナジーの1.0%を上回った。
では、今日1万ドルをどちらかに投資した場合、今後10年間でどちらがより多くの配当をもたらすだろうか？
| 指標 | キンダー・モーガン (KMI) | TCエナジー (TRP) |
|---|---|---|
| フォワード利回り | 3.7% | 4.2% |
| 年間配当額 | 1.19ドル | 2.49ドル (今日の為替レートによる米ドル換算) |
| 配当成長率 (2020年度–2025年度) | 年率2.2% | 年率1.0% (カナダドル建て) |
| 配当可能キャッシュフロー・カバー率 (2025年度) | 2.07倍 | 1.96倍 |
| 配当可能キャッシュフロー・カバー率 (2026年度コンセンサス) | 2.33倍 | 1.83倍 |
| 純負債 / EBITDA (LTM) | 4.11倍 | 6.11倍 |
| 利子カバー率 (LTM) | 2.98倍 | 2.07倍 |
キンダー・モーガンの余裕は広がり続ける
キンダー・モーガンの成長は天然ガスに由来している。2026年第2四半期、LNG納入、メキシコへの輸出、発電需要により、輸送量は7%、集管量は26%増加した。
この成長は配当可能キャッシュフローに現れており、2025年度の配当カバー率は快適な2.07倍だった。アナリストは2026年度に2.33倍、1株当たり配当可能キャッシュフローが14%増の2.77ドルになると予想している。経営陣自身の見通しもこれを裏付けており、調整後EBITDAで2026年度予算を5%以上、調整後EPSで12%以上上回ると見込んでいる。
カバー率は2020年度以降、毎年1.86倍から2.22倍の間を維持しており、配当は2017年度の1株当たり0.50ドルから2025年度の1.17ドルまで毎年引き上げられてきた。
(これは依然、2015年度に支払った1株当たり1.60ドルを下回る水準である。)
リチャード・キンダー会長は、「これらのプロジェクトが稼働するにつれて」EBITDAが成長する一方で「配当を増やし続ける」という戦略を維持していると述べており、カバー率はそれを実行する十分な余地を与えている。リスクは成長のペースだ。プロジェクトが稼働開始したため、バックログは第1四半期から5億ドル減少して96億ドルとなっており、より速い引き上げはキンダー・モーガンが新規プロジェクトを承認するかにかかっている。
TCエナジーはより多くの配当を前払いする
TCエナジーも同じ需要に乗っており、2026年第2四半期のEBITDAは米国で12%、メキシコで28%増加した。経営陣は、2025年から2028年にかけての同等EBITDA成長率を、レンジの中間値で年率約6%と目標としている。
配当可能キャッシュフローによる配当カバー率は2025年度に1.96倍だった。コンセンサスでは2026年度も依然健全な1.83倍と見られており、1株当たり配当可能キャッシュフローは4%減少してC$6.43、配当はC$3.40からC$3.51に引き上げられると予想されている。
実績はより不安定だ。カバー率は2018年度の2.36倍から2024年度にはわずか1.23倍まで低下した。その後、2025年度には1株当たり配当可能キャッシュフローがC$6.68に増加し、配当が2024年度のC$3.70からC$3.40に減少したため、1.96倍に跳ね上がった。
この減少が、5年間の成長率が年率わずか1.0%と読まれる理由である。
TCエナジーは配当をカナダドル建てで設定するため、その米ドル換算価値は通貨とともに変動する。また、カナダは米国保有者に支払われる配当に対して源泉徴収を行う。
主なリスクは負債だ。TCエナジーの純負債はEBITDAの6.11倍で、キンダー・モーガンの4.11倍を上回り、そのEBITによる利子カバー率はわずか2.07倍である。
では、どちらの配当が勝つか？
今後10年間でより多くの配当を支払うのはTCエナジーだ。その5年間の年率1.0%のペースでは、TCエナジーに1万ドル投資すると、現在は年間420ドル、10年間で約4,388ドルの配当を受け取ることになる。同じ1万ドルを年率2.2%で成長するキンダー・モーガンに投資すると、約4,086ドルとなる。これはTCエナジーより約302ドル多く、キンダー・モーガンの年間収入がTCエナジーを追い越すのは約2037年頃になる。(TCエナジーの収入はカナダドル建てで計算されているため、米国保有者の受取額も為替レートとともに変動する。)
私にとって、年率1.0%はTCエナジーがクリアするには低いハードルだ。その配当はコンセンサスで1.83倍カバーされており、EBITDAは年率約6%成長を目標とし、2026年度のC$3.51というコンセンサスは既にそのペースを上回っている。10年以内に差を埋めるためには、キンダー・モーガンは直近の2%を大きく上回る引き上げを必要とするだろう。
これは、キンダー・モーガンの配当が安全でないと言っているわけではない。両者の中でよりよくカバーされた配当であり、負債も少なく、経営陣は配当を増やすことを約束し続けている。ここでの問題は収入であり、TCエナジーはより大きな小切手を十分に快適にカバーして支払い続けられるということだ。
もちろん、キンダー・モーガンのバックログが計算を変える可能性はある。キンバリー・ダンCEOは「バックログにプロジェクトを追加していくことを期待している」と述べており、それらのプロジェクトからのより速い引き上げが差を縮めるだろう。
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