主なポイント
- イルミナ株は、第3四半期の売上高11億3000万ドルがコンセンサスを下回ったため13%下落した。調整後EPSはコンセンサスを上回り、通年業績見通しも上方修正されたにもかかわらずの下落だ。
- 同社の有機成長見通しは依然としてわずか4%強にとどまっており、決算発表前の株価がフォワードPER49倍で取引されていたことを考えると、この成長率は遅すぎる。
- サーモフィッシャー・サイエンティフィックは第3四半期に有機売上高を6%伸ばし、業績見通しを上方修正した。したがって、成長鈍化はイルミナ固有の問題である可能性が高い。
- ナテラとガーダント・ヘルスは来週決算を発表する予定で、イルミナが需要の要因として挙げた臨床検査需要が持続しているかどうかが明らかになる。
イルミナ (ILMN) は、木曜日の市場終了後に発表した決算でEPSを上回り、通年業績見通しを上方修正した。それにもかかわらず、同社株は今朝13%下落している。
これは成長に関する問題であり、イルミナを取り巻く企業の状況は、この問題が誰に起因するかを示すのに役立つ。サーモフィッシャー・サイエンティフィック (TMO) は同じラボに製品を販売している。ナテラ (NTRA) とガーダント・ヘルス (GH) はイルミナのシーケンサーを用いて臨床検査を実施している。これらの企業については後述する。
具体的に何が起きたのか
今四半期は利益面でコンセンサスを上回ったが、売上高面では下回った:
- 売上高11億3000万ドル（前年同期比4.2%増）、コンセンサスを約2000万ドル下回る
- 調整後EPS 1.44ドル（コンセンサス1.36ドル）
- 通年売上高見通し46億4000万ドル～46億6000万ドル（従来46億ドル～46億4000万ドルから上方修正）
ジェイコブ・タイセンCEOは、「健全な臨床検査需要とNovaSeq Xの堅調な導入」を要因として挙げた。
ただし、いくつか注記がある。イルミナは、顧客に還元する予定の関税払い戻し分として3700万ドルを売上高から差し引いた。この調整がなければ売上高は11億7000万ドルとなり、コンセンサスを上回っていた。1.44ドルというEPSはこの払い戻し分を除外した数字であるため、利益面でのコンセンサス超えは揺るがない。
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株価には成長が必要
有機成長の見通しは変わらなかった: 年間で依然としてわずか4%強だ。イルミナの売上高は2023会計年度から2025会計年度にかけて縮小しており、アナリストは2027年と2028年に年間6%から7%の成長を予想している:
株価はその回復を見込んでいた。決算発表前、株価はフォワードPER49倍で取引されていた。これは過去5年間の平均68倍を下回るが、2025年4月の安値の3倍以上である:
これはイルミナの問題だ
サーモフィッシャー・サイエンティフィックは第3四半期に有機売上高を6%伸ばし、2026年の売上高見通しを477億ドル～482億ドルに上方修正した。もしラボの需要が減退しているなら、そちらにも現れているはずだ。
イルミナの臨床検査顧客も前四半期は健全に見えた。ナテラは第2四半期に前年同期比22%多い検査を処理し、ガーダントの腫瘍検査数は63%増加した。もし来週発表されるこれらの企業の検査数が堅調であれば、タイセンCEOの主張を裏付けることになる。同時に、なぜその成長のごく一部しかイルミナの4.8%という有機成長に反映されていないのかという疑問も生じる。
成長加速を示せ
私の見解: 今日の下落は妥当だ。今四半期のフリーキャッシュフローは、1年前の2億5300万ドルから3億7800万ドルに増加した。しかし、このような高水準の株価収益率では、株価にはより速い成長が必要であり、今四半期はそれを示せなかった。
もちろん、経営陣は決算説明会で、消耗品の高1桁台成長を2027年の目標として指摘した。もしイルミナがそこに到達すれば、今日の下落は過剰反応だったと見なされる可能性がある。
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