ハネウェル株の主要統計
- 現在の株価:213.17 ドル
- 目標株価（中位）：~$317
- ストリート・ターゲット:~$248
- トータルリターンの可能性~49%
- 年率IRR:~9% /年
- 収益反応:-0.55% (2026年4月23日)
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何が起きたのか？
ハネウェル (HON)の株価は、4月23日の決算発表を226ドルで迎え、年初来で約9%上昇した。この日の終値は0.55%安の213.17ドルで、52週高値の248.18ドルを約14%下回っている。
この週のニュースは、混迷する四半期、弱い第2四半期ガイダンス、確定した航空宇宙事業のスピン日、2つの事業売却、そしてクォンティヌムのIPO申請と、一度に密度の濃いものだった。
四半期そのものはばらばらだった。売上高は前年同期比2.4%増の91.4億ドルだったが、TIKRのコンセンサス予想92.9億ドルには届かなかった。調整後EPSは2.45ドルで、予想2.32ドルを5.55％上回った。その後、第2四半期ガイダンスは、調整後EPSが2.56ドルに対し2.35ドルから2.45ドル、売上高ガイダンスは97億ドル予想に対し94億ドルから96億ドルとなった。この未達成が反響を呼んだ。
ヴィマル・カプール最高経営責任者（CEO）は電話会見で、2つのプレッシャーポイントに直接言及した。
中東紛争は、第1四半期に約0.5％の収益影響をもたらし、第2四半期には約1％の逆風をもたらすと予想され、これは利益率の高いプロセスオートメーション・テクノロジー（PA&T）セグメントに集中し、オンサイトサービスや触媒の出荷は再スケジュールできない。
航空宇宙事業について、ジム・カリアー社長は、サプライチェーンの混乱は「非常に深刻」で「一過性のもの」であり、エンジンおよび制御システムの特定の機械的アウトラインに限定されると説明した。生産量は3月に回復し、その勢いは4月にも続き、経営陣は通年の航空宇宙事業の見通しに自信を示した。
カプールのまとめ：「受注は全セグメントで7％増加し、受注残高は380億ドルを超えた。生産性と実行への絶え間ない集中により、セグメント利益率は90ベーシス・ポイント拡大しました。
この四半期とは別に、ハネウェルは航空宇宙事業のスピンオフが6月29日に完了することを確認した。
また、生産性ソリューション・サービス事業のブレイディ社への14億ドルの現金売却、倉庫・ワークフロー・ソリューション事業のアメリカン・インダストリアル・パートナーズへの売却、クォンティニューム社の極秘IPO申請も発表した。1週間で4つのポートフォリオが動いた。
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ハネウェルは現在割安か？
213.17ドルで、ハネウェルは15.82倍の NTM EV / EBITDAで取引され、15.17倍のシーメンスに対して狭いプレミアムです。このギャップは、2つのピュアプレイ事業に分割しようとしている企業としては薄く見え、コングロマリットの混合ディスカウントではなく、それぞれのメリットで取引されるべきである。
航空宇宙部門は、前年比20％増の190億ドルの受注残を持ち、26.5％のセグメント・マージンで運営されている。独立した防衛・民間航空企業として、現在のブレンドされた数字よりも高い倍率を要求する可能性が高い。
ホンを担当しているアナリスト27人のうち、12人が「買い」、3人が「アウトパフォーム」、9人が「ホールド」、2人が「アンダーパフォーム」、0人が「売り」と評価している。平均目標株価は248.10ドルで、現在の水準より約16％高い。バークレイズは今週、目標を255ドルから243ドルに引き下げ、オーバーウェイトを維持した。
短期的な逆風は終点がはっきりしている。カリアー氏は、航空宇宙のサプライチェーンの回復は3月と4月の生産高ですでに確認できたと述べた。中東の混乱は第2四半期のガイダンスに織り込まれており、第3四半期までには解消されると想定されている。この仮説は確かなデータによって裏付けられている。
PA&Tの受注残は、3四半期連続の好調な受注を受け、第1四半期は22％増加した。ルイジアナ州のコモンウェルスLNGやベクテル社を通じたテキサス州のネクストディケイド社のリオグランデLNGプロジェクトなどのLNGプロジェクト受注は、最終投資決定プロジェクトであり、契約上の納期は2026年後半である。
ビルディング・オートメーションは、ポートフォリオの中で最もクリーンな部門である。カプールが電話会見で語ったところによると、現在、5～6四半期連続で1桁台後半の有機的成長を達成しており、データセンターとヘルスケアの垂直成長が依然として加速している。
主なリスクは、中東紛争が第3四半期まで大幅に拡大した場合、利益率の高いサービスやソフトウェアの収益が滞り、 フリーキャッシュフローがガイダンスに反映されている以上に圧迫されることだ。LTMのFCFは51億ドルで、プロセス・オートメーションが正常に稼動すれば、強力なキャッシュ生成が可能な事業を反映している。コンセンサスでは、2026年のFCFを50億ドル近辺と予想し、その後PA&Tが正常化し、エアロスペースの在庫ダイナミクスが解消するにつれて、2027年までに61億ドルに回復すると予想している。
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- 現在価格:213.17 ドル
- 目標株価 (Mid)：~$317
- トータルリターンの可能性~49%
- 年率IRR:~9% /年
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TIKRのミッドケース・モデルは、30年12月31日までに316.53ドルを目標としており、約49%のトータル・リターンと約9%の年率IRRを意味する。
このモデルを支えているのは2つの収益ドライバーである。第一に、LNGとPA&Tの受注残の転換である。PA&Tは第1四半期に22%増の380億ドルの受注残があり、2026年後半から2027年にかけての具体的な収益見通しを提供する。第2に、ビルディング・オートメーション事業では、データセンターとヘルスケアのシェア拡大が持続しており、同事業のガイダンスに対する実績は複数四半期連続で上回っている。利益率の原動力は、航空宇宙事業のスピンによる座礁コストの解消である。マイク・ステプニアック最高財務責任者（CFO）は電話会議で、これが予定より早く進んでいることを確認した。
上振れ要因：スピンアウトは6月29日にきれいに完了し、エアロスペースは単独事業としてプレミアム倍率で取引され、リメインコ・オートメーションは産業用ソフトウェアとセンシングに特化した企業として再評価される。マイナス面：中東紛争が第3四半期まで続き、すでにコンセンサス予想に織り込まれている下半期の売上増が遅れる場合、PA&Tは年間横ばいとなる。
結論
2026年第2四半期決算（7月下旬予想）で注目すべき指標は、PA&Tの既存事業売上高だ。これが横ばいを上回れば、下期の増収は順調である。もし再び下回るようであれば、通期業績見通しが圧迫されることになる。6月2日と3日にフェニックスで開催されるエアロスペース・インベスター・デーと、6月11日にニューヨークで開催されるハネウェル・オートメーション・インベスター・デーでは、6月29日のスピンクローズ前に、投資家が両単体事業を初めてつぶさに見ることができる。
現在の価格は目先のノイズを反映している。380億ドルのバックログは長期的なシグナルを反映している。
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