ニューコア株の主なポイント
- ニューコア株は、2026年第1四半期の売上高が95億ドルとなり、前年同期比21%増を記録し、市場予想の88億6000万ドルを7%上回った。
- 売上総利益は前年同期比148%増の15億ドルに急増し、売上総利益率は前四半期比および前年同期比で8%から16%へと拡大した。
- 営業利益は前年同期比247%増の11億2,000万ドルとなり、営業利益率は1年前の4%から12%へと回復した。
- TIKRの中位シナリオでは、2030年12月時点でのNUEの価値を約277ドルと算出しており、現在の株価250ドルから約10%のトータルリターンが期待できることを示唆している。
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関税が国内鉄鋼市場を再編する中、Nucor株が出荷量で過去最高を記録
米国最大の鉄鋼メーカーであるNucor Corporation（NUE）は、4月28日に発表した第1四半期決算において、過去数年で最も顕著な業績回復を記録しました。これは、過去最高の製鉄所出荷量、拡大する金属マージン、および海外からの輸入競争の劇的な減少に牽引されたものです。
ニューコア株の事業内容は明快だ。同社は全米26カ所の製鉄所で電気アーク炉を用いてスクラップ鋼を溶解し、その製品を鋼板、厚板、構造用ビーム、鉄筋、および幅広い下流加工製品として販売しており、国内最大の鉄鋼メーカーであると同時に、最大のスクラップリサイクル業者でもある。
第1四半期の業績を疑いようのないものにした数字は700万トンだ。これはヌコア史上最高の四半期出荷量であり、期初に天候による操業中断があったにもかかわらず達成されたものである。
この出荷量の記録の背景には、競争環境の構造的変化がある。米国製鋼製品市場における輸入品のシェアは、2025年第1四半期の22％超から2026年第1四半期には約15％へと低下した。これは、セクション232関税および貿易救済措置の適用拡大による直接的な結果である。
レオン・トパリアンCEOは第1四半期の決算説明会で次のように述べた。「ニューコアが投資してきた収益力の蓄積は、まだ貸借対照表に反映されていない。」
この発言は、将来に向けた投資戦略を示唆している。過去数年間に約200億ドルが資本プロジェクトに投じられており、ウェストバージニア州の新設鋼板工場は2026年を通じて試運転が続いており、2027年末まで稼働率が50％に達する見込みはない。
受注残高は需要の堅調さを裏付けており、製鉄所の受注残高は年末比20％増の470万トンに達し、2021年第2四半期以来の水準となった。特に、データセンター、エネルギーインフラ、国境フェンス建設からの構造用鋼材の需要が際立って堅調だった。
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Nucor株の粗利益率が倍増、営業レバレッジが急回復
損益計算書からは、景気循環の底から力強く反転している様子が読み取れる： Nucor株の第1四半期（2026年）の売上総利益は15億ドルとなり、2025年第1四半期の6億1000万ドルから前年比148％増を記録し、売上総利益率は最低の8％から16％へと回復した。
この底値の状況を理解するには、背景を把握する必要がある。2024年第2四半期から2025年第1四半期にかけて、粗利益率は15％から8％へと容赦なく圧縮された。これは、鉄鋼価格の下落、原材料コストの高騰、そして輸入の急増が相まって、あらゆる製品グループのスプレッドを圧迫した結果、利益率が長期にわたり低下し続けた期間であった。
2026年第1四半期にこの圧縮傾向を逆転させたのは、スプレッドの両側における同時的な改善であった。トン当たり売上高が前年同期比12％増加した一方で、貿易措置の実施により、国内の価格決定力を抑制していた輸入過剰分が削減されたのである。
営業レバレッジの効果は顕著であった： ニューコールの営業利益は11億2,000万ドルと前年同期比247%増となった一方、販売管理費は2億8,000万ドルから3億8,000万ドルへと、はるかに緩やかな伸びにとどまった。これは、売上総利益の改善が、コストの増加率よりも大幅に高い割合で営業利益に反映されたことを意味する。
営業利益率は、2025年第1四半期の4%から2026年第1四半期には12%へと回復し、わずか1年で8ポイントの改善を見せた。ただし、損益計算書には将来に向けた懸念材料も含まれている： 当四半期の営業前費用および立ち上げ費用1億800万ドルは、ウェストバージニア州工場の試運転が進むにつれ2026年にかけて増加傾向にあると見込まれており、新工場が収益貢献を開始する前に、販売管理費および総営業費用にさらなる圧力をかけることになる。
ヌコール株が粗利益率の回復を牽引する一方、USスチールはさらに後れを取る
同業他社との比較チャートは明確な結論を示している。ヌコール株は、この景気サイクルにおいて初めて国内の粗利益率ランキングのトップに立ち、2026年第1四半期には16％を記録した。一方、スティール・ダイナミクス（STLD）は15％、U.S.スチール（X）は7％にとどまっている。
この順位は重要だ。なぜなら、常にそうだったわけではないからだ。つい2024年第2四半期までは、スティール・ダイナミクスが17％に対しヌコアは15％と、2ポイントの粗利益率の優位性を保っていた。この差は、景気後退局面を通じてSTLDの方がより有利な製品構成を持っていたことを反映していた。
ヌコア株の2026年第1四半期の売上総利益率16％は、過去8四半期で初めてスティール・ダイナミクスを明確に上回った数値である。この逆転は、過去最高の出荷量と金属スプレッドの拡大によるもので、決算説明会では、これらが規律ある受注管理と関税による輸入抑制に起因すると説明された。
一方、U.S.スチールの2026年第1四半期の粗利益率7％は、これとは対照的な状況を示している。 X社をより資本集約的にする高炉一体型コスト構造は、スプレッドが縮小した際にX社をはるかに脆弱にするものであり、直近四半期におけるX社とニューコア株の9ポイントの差は、過去8四半期のデータの中で最大となっている。
2026年、ニューコア株は割安か？ TIKRモデルが数値で示す
TIKRのベースケースでは、2030年12月時点でのNucor株の価値は約277ドルと評価されており、これは現在の株価250ドルから約10％のトータルリターン、あるいは4.6年間で年率約1％のリターンを意味します。
ミドルケースは、年間約2％の売上高成長、10％前後の純利益率、および年間約9％のEPS成長を前提として構築されている。これらの前提は、現在の利益率回復が持続的であると見なす一方で、資本投資計画による販売量の押し上げ効果は控えめであると想定している。
ウェストバージニア州の生産拡大がミッドケースの想定より速く進み、かつ金属マージンが維持される場合、TIKRのハイケースは約325ドルに達し、これは約30％のトータルリターン、あるいは年率換算で約3％に相当する。このシナリオは、2026年の出荷成長率が5％を超えると経営陣が「明確な自信」を示している点に基づいている。
約228ドルのローケースは、9％のマイナス総リターンを示唆しており、このシナリオは、輸入量が回復するか、重機や農業といった消費動向に左右される最終市場で国内需要が軟化した場合に、マージンの圧縮が再燃することを反映したものです。経営陣はこれら両市場について、現在弱含みであると指摘しています。
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現在、ニューコア株は買いか？
Nucor株は現在250ドルで取引されているが、TIKRの中間シナリオによる2030年12月時点の目標株価は約277ドルである。損益計算書の回復は確実だ。営業利益率は前年比で4%から12%へと上昇し、売上総利益は2倍以上に増加した。
懸念材料は、TIKRのベースケースにおける年率リターンが約1%と控えめである点です。つまり、株価の上昇余地は、ウェストバージニア州の製鉄所が予定通りに稼働し、金属マージンが高水準を維持することに大きく依存しており、いずれも確実とは言えません。
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