Grid Dynamicsが34%急騰、マージンの飛躍は「一時的な出来事ではない」

主なポイント

• Grid Dynamicsの株価は、第3四半期の売上高と利益が予想を上回った後、34%急騰した。
• 売上総利益率は前年同期の33.3%から40.3%に上昇し、CEOはこの利益率向上が持続すると述べている。
• 売上高は9.7%増加した一方で従業員数は8.3%減少し、AI関連事業が売上高の31%を占めるようになった。
• EPAMやAccentureは、Gridのような利益率の急上昇を示していない。

Grid Dynamics (GDYN) は、第3四半期決算で売上高、利益、業績見通しのすべてが予想を上回ったことを受け、本日34%急騰した。

競合他社の EPAM Systems (EPAM) と Accenture (ACN) もわずかに上昇したが、どちらもGridのような利益率の急上昇は示していない。楽観的な見方と言えるだろう。

すべての指標で予想を上回る

木曜日の取引終了後に発表されたGridの売上高は、過去最高の1億1430万ドルを記録し、9.7%増加、アナリスト予想の1億1280万ドルを上回った。Non-GAAPのEPSは18セントで、コンセンサス予想の13セントを上回り、第4四半期の売上高見通しも予想を上回った。

これまで、アナリストは2026年の正規化EPSを47セントと予想していた：

Gridはすでに9ヶ月間で37セントのNon-GAAP EPSを計上しており、これらの予想は上方修正される可能性が高い。

従業員数は減り、利益は増える

売上総利益率は前年同期から7ポイント上昇し、40.3%となり、過去8四半期で最高水準を記録した：

EBITDAマージンは12.2%から20%に上昇した。CEOのLeonard Livschitz氏は、「これは当社のビジネスモデルが大幅に改善された結果であり、一時的な出来事ではない」と述べている。

同氏は、AI関連事業の拡大、請求単価の上昇、支出の抑制を要因として挙げた。AI関連売上高は3四半期連続で45%以上成長し、総売上高の31%を占めるようになった。また、売上高が増加したにもかかわらず、従業員数は8.3%減少した。

競合他社はまだ示していない

もしAIがITサービス業界全体の利益率を押し上げているのであれば、より大きな企業も同様の動きを示しているはずだ。

EPAMのNon-GAAP営業利益率は第2四半期に15.0%から16.4%に上昇したが、売上高の伸びはわずか4.5%だった。11月初旬に決算を発表する際、AIがGridのようにEPAMの利益率を押し上げるだろうか？

Accentureの売上総利益率は8月31日までの四半期で32.0%であり、前年同期の31.9%とほぼ横ばいだった。したがって、Gridの急上昇は同社独自の成果であるように見える。

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依然として通常より割安

本日以前でさえ、Gridの株価は予想利益の20倍で取引されており、5年間の平均値である35倍（2021年の122倍というピーク値に影響されている）を下回っていた：

本日の急騰により、約26倍となった。

私の見解では、Gridは従業員数を減らしながらも成長できることを示した。AI関連売上高のシェアが拡大し続ければ、同社の株価は通常の倍率に戻る余地がある。第4四半期のEBITDA見通しはマージンが20%をわずかに下回ることを示唆しており、次回の決算で40%の売上総利益率が維持されるかどうかが明らかになるだろう。

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