主なポイント
- UBSは、第3四半期の売上高が予想を下回った後もPinterestの買い評価を維持し、目標株価を33ドルから32ドルへとわずかに下方修正した。これは株価の61%上昇に相当する。
- 32ドルという目標株価の算定根拠は妥当だが、株価がそこまで上昇するには、売上高成長率が再び加速する必要があるだろう。
- 売上高成長率は18%から12%に減速した。これは、欧州の新規制により越境販売業者が撤退を余儀なくされたためであり、第4四半期の業績見通しは8%から12%の成長を示唆している。
- UBSの目標株価は、今後1年間の予想利益の約14倍に相当し、過去5年間の平均24倍を下回る。次の試練は2027年2月初旬に発表される2027年の業績見通しとなる。
Pinterest (PINS) の株価は過去1年間で39%下落しており、第3四半期決算発表後、多くのアナリストが目標株価を引き下げた。しかしUBSはほとんど動かなかった。10月30日、同社は買い評価を維持し、目標株価を33ドルから32ドルへとわずかに下方修正した。これは株価19.91ドルから61%上昇する水準である。
欧州の新規制が予想以上に打撃を与えた
問題は2月に始まった。経営陣が米国の関税により大規模小売業者が撤退していると述べた。9月には、経営陣が国際事業について警告を発した。
その後、第3四半期の売上高は12%増の11億7000万ドルとなり、経営陣自身の予想範囲を下回り、第2四半期の18%成長から減速した。CEOのビル・レディ氏は、この減速分の約3ポイントを、欧州が低額輸入品の関税免除を廃止したことで越境販売業者が撤退したためだと説明した。
「規制の影響は我々が予想していた以上に大きかった」と、レディ氏はPinterestの第3四半期決算説明会で述べた。
欧州地域の売上高は1億9300万ドルで横ばいとなり、第4四半期の業績見通しはわずか8%から12%の成長を示唆している。
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UBSは際立っていた
他のアナリストは同日、はるかに厳しい引き下げを行った：ウェルズ・ファーゴは31ドルから23ドルへ、バークレイズは31ドルから24ドルへ、みずほは32ドルから25ドルへとそれぞれ引き下げた。
32ドルという目標株価が実現するには、経営陣の計画が以下の4点で成果を上げる必要がある：
- 米国・カナダ地域が事業を支え続けること（同地域の売上高は第3四半期に14%増の8億9400万ドルとなった）。
- 欧州地域が安定すること：レディ氏によれば、今四半期に入ってから、欧州のコアなエンタープライズ事業の成長率は第2四半期のペースを上回っているという。
- 越境販売業者が戻ってくること。「これらの販売業者は時間をかけて適応していくものと期待している」とレディ氏は述べた。
- マージンが維持されること：経営陣は2026年の調整後EBITDAマージンが約30%になるとの見通しを依然として示している。
32ドルという目標は妥当か？
決算発表前の時点で、Pinterestをカバーする39人のアナリストによるコンセンサス目標株価は29ドルだった（1年前は44ドル）。目標株価の範囲は22ドルから42ドルだった：
利益予想は比較的堅調に推移している。アナリストは、正規化EPSが2025年の1.60ドルから2027年には2.39ドルに上昇すると予想している（2026年前半に発行済み株式数を15%削減した自社株買いの影響も受ける）：
売上高の弱い業績見通しによりこれらの数字は下方修正される可能性があるが、マージン目標が維持されている限り、EPSの下方修正は小幅にとどまると予想される。
この株は[8.8倍]の予想PERで取引されており、過去5年間の最低水準近くにあり、平均24倍を大きく下回っている：
UBSの32ドルという目標株価は、アナリストが今後12か月間に予想する1株あたり利益2.27ドルの約14倍に相当し、これは2025年末時点のPinterestのPERとほぼ同じ水準である。
割安だが、成長が回復する必要がある
リスクは、正規化EPSが考慮していない点にある。2025年には株式報酬が売上高の21%を占めており、アナリストは2026年のGAAP EPSを1株あたりわずか0.42ドルと見ている。
私の見解：32ドルという目標株価は、Pinterestが1年も経たないうちに享受していたPERを、アナリストがすでに予想している利益に適用しただけのものであり、算定根拠はUBSの側にある。問題は成長である：株価がそのPERを取り戻すには、売上高成長率が再び10%台半ばに向かって上昇する必要があり、8%から12%という業績見通しはまだそれを示していない。
2027年の業績見通しは、2027年2月初旬に第4四半期決算とともに発表される最初の真の試練となる。
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