主なポイント
- フィナンシャル・タイムズ紙によると、OpenAIの9月末時点での年率換算収益は約500億ドルに近づいており、以前報告されていた数字より約200億ドル低い。
- コンピューター科学者のカル・ニューポート氏は、AI研究所がより大規模なモデルに賭ける戦略は報われず、人々がすでに使っている製品に組み込まれた安価なモデルでGoogleが勝つと述べている。
- アナリストは、Alphabetの収益が2025年の4030億ドルから2028年には7380億ドルに成長すると予想しており、2025年の営業利益率は32%だった。
- MicrosoftはすでにOpenAIの約27%を所有しており、予想PERは26.4倍で、過去3年間の平均30.0倍を下回っている。
OpenAIの収益懸念により、木曜日にハイテク株は下落した。しかし、あるコンピューター科学者によれば、OpenAIにとってより大きな問題はAlphabet (GOOG)だという。
フィナンシャル・タイムズ紙は、OpenAIの9月末時点での年率換算収益が約500億ドルに近づいており、以前報告されていた数字より約200億ドル低いと報じた。その翌日、ブルームバーグは、OpenAIが年末までに700億ドルに達するか、それを超えると見込んでいると報じた。
金曜日のProf G Marketsのエピソードで、ジョージタウン大学のコンピューター科学教授であるカル・ニューポート氏は、サム・アルトマンを夜も眠れなくしているものは何かと尋ねられた。彼の答えは、汎用チャットボットが良いビジネスでなくなった場合、「経済的に言えば、Googleに市場を奪われることを本当に心配しなければならない」というものだった。
これは、いかなる単一の収益数字よりもはるかに大きな懸念材料だ。
「より大規模」が報われなくなる
ニューポート氏の主張は技術から始まる。研究所は、ますます大規模なモデルがあらゆる面で改善し続けることに賭けている。彼は、その利益が「不均一」になり、コーディング、数学、サイバーセキュリティに集中していると考えている。彼の結論は率直だ：「それらはスケールしないだろうし、その賭けは報われないと思う」
代わりに彼は、「オープンウェイト、安価、あるいはデバイス上で動作する多くのモデル」が、適切なエージェントと組み合わされれば「十分に良い結果」を出すと予想している。
「十分に良い」ものが勝つなら、最も多くの人に最も安くAIを提供できる者が優位に立つ。ニューポート氏はそれがGoogleだと考えている：「つまり、Googleは低コストのモデルを開発し、カスタムハードウェア上で実行し、データセンタークラウドインフラを本当に最適化している。」そして、その答えを人々がすでに一日を過ごしているSearchやWorkspaceに組み込む。
Alphabetには画期的な進歩は必要ない
これはAlphabetにとって好都合な立場だ。なぜなら、そのAIは自らを支える必要がないからだ。アナリストは収益が2025年の4030億ドルから2028年には7380億ドルに上昇すると予想している…
アナリストは、Alphabetが2026年だけで約960億ドルの収益を追加すると予想しており、これはOpenAIのrun-rate全体のほぼ2倍に相当する。
この成長は収益性も高い。Alphabetの営業利益率は2025年に32.0%で、2023年の27.4%から上昇しており、AIの構築に多額の支出をしながらこの水準に達した…
この利益率が、ニューポート氏の主張の背後にある緩衝材だ。Alphabetは、Search内でAIを安く販売する余裕がある。なぜなら、ビジネスの他の部分がすでに経費を賄っているからだ。OpenAIはAIそのもので収益を上げなければならない。
OpenAIの成長は依然として重要
ニューポート氏の主張に対する最も強い反論は、OpenAIの成長の速さだ。9月の約500億ドルから12月までに700億ドルに達するということは、四半期で40%の急上昇を意味する。また、顧客が現在、最先端モデルに高い対価を支払っていることも示している。
ニューポート氏のポイントは、その後に来るものについてだ。より安価なモデルが十分に良くなると、競合他社が「人々がChatGPTを使って便利だと思っている特定のものを選び出し」、自社の製品に組み込むと彼は予想している。これは価格設定の問題であり、それはrun-rateに現れるずっと前に利益率に現れる。
Microsoftは安全網
ニューポート氏が考えるOpenAIの結末は、レドモンド（Microsoft本社所在地）を通るものだ。もしGoogleが検索と作業ツールで勝ったら、OpenAIは「おそらく、Googleの支配に対する競争入札でMicrosoftに買収されることになるだろう」と彼は述べた。彼はそれを「OpenAIにとっての財務的な悪夢シナリオ」と呼んだ。
同じシナリオも、Microsoft (MSFT)側から見ればそれほど恐ろしいものではない。MicrosoftはすでにOpenAIの約27%を所有しており、これはOpenAIが2025年末に資本再編を行った際に両社が発表した持分だ。そして市場はそのAIストーリーに高い評価を与えていない。Microsoftの予想PERは26.4倍で、過去3年間の平均30.0倍を下回り、2024年7月のピークである37.0倍からは大きく離れている…
（これは純粋な推測だが）弱体化したOpenAIの残りを買収することは、そのモデルを完全にMicrosoftの傘下に収め、OpenAIが現在要求している価格をはるかに下回る価格で手に入れることになる。
Alphabetはどちらにしても勝つ
私はニューポート氏の方向性は正しいと思う。もしより大規模なモデルが報われ続けるなら、Alphabetには依然として4000億ドル規模のビジネスを背景に持つ最先端の研究所がある。もし報われなくなれば、SearchやWorkspace内のより安価なモデルこそがまさに資金が流れる場所だ。
どちらにしても、Googleは市場を獲得する。
もちろん、これは一人のコンピューター科学者が技術の行く末について述べた見解だ。年末のOpenAIのrun-rateが、その最初の真の試金石となるだろう。
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