主なポイント
- 10月8日、ゴールドマン・サックスはPalantirをニュートラルから買いに格上げし、目標株価を230ドルと設定した。これは前日（8日）終値の194.12ドルから18%上昇した水準である。
- ゴールドマンのアナリスト、ガブリエラ・ボルジェスは、主権AI、特注ソフトウェア、業界特化型の販売が、Palantirに米国政府や商業顧客を超えた成長市場をもたらすと主張している。
- Palantirの営業利益率は、2021会計年度の-26.7%から2025会計年度には31.6%に上昇し、アナリストは売上高が2025会計年度から2028会計年度までにほぼ4倍になると予想している。
- 予想PERが102.4倍の同社株は、5年平均（102.9倍）とほぼ同じ水準で取引されており、ゴールドマンの目標株価は妥当に見える。次回の決算発表が注目される。
Palantir Technologies (PLTR)は、史上最高値から約8ドル下がった水準にあり、ゴールドマン・サックスはさらに上昇余地があると考えている。
8日（木）、ゴールドマンは同株をニュートラルから買いに格上げし、目標株価を230ドルと設定した。これは前日（7日）終値の194.12ドルから18%上昇した水準である。株価は朝方の取引で約3%上昇し、2025年10月に記録した207ドル強の史上最高値に迫った。
具体的な出来事
ゴールドマンのアナリスト、ガブリエラ・ボルジェスは、この格上げを3つの要素に基づいている：主権AIへの需要、特注ソフトウェアへの需要、そしてPalantirが特定業界への販売を強化していることである。彼女は、これらを合わせるとPalantirの潜在市場が「さらなる段階的な変化を迎える可能性がある」と記している。
ゴールドマンが最新に行った業界関係者との対話に基づき、彼女は「同株は2027年に向けてさらなるアウトパフォームの局面を迎えつつある」と結論づけた。
ゴールドマンはまた、同株が今年は相対的に弱かった点も指摘している。年初来の上昇率は16%で、ナスダック100種指数の24%を下回っており、急成長している同業他社と比べて割安で取引されている。
主権AIが重要な理由
PalantirのCEO、アレックス・カープは「主権AI」という言葉を、最終的には企業の数だけフロンティアAIモデルが存在し、それぞれが企業独自のデータに基づいて構築される状態を指して用いている。ボルジェスはこの変化が始まったばかりだと考えている：「企業が既存の競争優位性（モート）を強化するために、独自データにAIを適用する初期段階にあると我々は考えている」。
巨大テック企業は自社モデルを構築する人材を有しているため、Palantirの機会は他のあらゆる業界にある。
ゴールドマンは、すでに並んでいるリファレンス顧客を指摘する。Nvidia (NVDA)は、PalantirのFoundryとAIPを自社のサプライチェーン全体で実行するためにパートナーシップを拡大しており、ゴールドマンはこれをアジア全域のテック・エコシステムへの足がかりと見ている。Nebius Group (NBIS)とのパートナーシップも、Palantirを優先的な主権AIインフラプロバイダーとして位置づけている。ゴールドマンの試算によれば、これにより世界中の20から80の大規模ネオクラウドプロバイダーへの扉が開かれる。
この市場は、Palantirがよく知られている米国政府や商業顧客をはるかに超えている。（政府事業も深化している：国防総省はPalantirのMaven Smart Systemを正式なプログラムとして記録している。）
アナリストはすでに、売上高が2025会計年度の44.8億ドルから2028会計年度の178億ドルへとほぼ4倍になると予想している。
ゴールドマンのレコメンデーションが実を結ぶためには、主権AIがこれらの予想をさらに上方修正させる必要がある。
これはすでに織り込み済みではないか？
明白な反論は、Palantirは割高であり、18%の上昇余地はこのように大きく変動する株にとっては小さな目標だという点だ。250ドルの目標株価を用いてきたCNBCのジム・クレーマーでさえ、10月1日放送のMad Moneyで「これまではあまりに攻撃的すぎた」と認めている。
しかし、重要なのはその倍率の背後にあるビジネスが変化したことだ。一部の投資家は、Palantirの「フォワード・デプロイド・エンジニア」モデル（同社のエンジニアを顧客のオペレーション内に配置するモデル）がスケールしないのではないかと懸念している。ボルジェスはこれに同意しない。彼女はこのモデルが「現場と製品間の緊密なフィードバックループを必要とし、PalantirはそれをAI FDEsによる自動化が可能なレベルまで完成させている」と主張する。
マージンが彼女の主張を裏付けている。Palantirの営業利益率は、2021会計年度の-26.7%から2025会計年度には31.6%に上昇した。
…そして、その倍率は先行していない。予想PER102.4倍で取引されているPalantirは、5年平均の102.9倍とほぼ同じ水準であり、2025年10月に記録した270.3倍のピークをはるかに下回っている：
（TIKRはこの記事で、第3四半期に株価が上昇したにもかかわらず、この倍率がどのように低下したかを検証している。）
ゴールドマンの目標株価に関する計算は単純だ。今後12か月間のアナリストの利益予想が現在の水準に留まる場合、230ドルの株価はPalantirの予想PERを約121倍にする。これは5年平均を上回るが、ピーク時の半分以下である。
ゴールドマンの見解は正しい
私はゴールドマンの見解は妥当だと考えている。この目標株価は、Palantirがピーク時の倍率に戻る必要はない。現在の倍率に見合うようにビジネスが成長を続け、主権AIがすでに急成長を予想されている見通しに追加の要素をもたらす必要があるだけだ。
もちろん、予想PER100倍以上では、これらの見通しの成長が鈍化すれば株価は大きな打撃を受けるだろう。Palantirの次回決算発表は、Nebius Groupとのパートナーシップのような主権AI関連の取引が売上高や業績見通し（ガイダンス）に反映され始めるかどうかの最初の試金石となる。
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