主なポイント
- グローバル・ペイメンツの株価は、CD&RとGTCRが買収に向けて動いているとの報道を受け、本日11%上昇しました。
- 報道された400億ドルという金額は、本日の上昇前のグローバル・ペイメンツの企業価値（負債含む）とほぼ一致するため、買収価格は依然として不明です。
- 同社の株価は通常のフォワードP/Eを大きく下回って取引されていますが、純負債/EBITDA比率は4.0倍です。
- FiservとPayPalも割安に取引されており、グローバル・ペイメンツは来週第3四半期決算を発表します。
グローバル・ペイメンツ (GPN) の株価は、フィナンシャル・タイムズがプライベート・エクイティ・ファームのクレイトン・デュビリエ・アンド・ライスが、グローバル・ペイメンツの筆頭株主であるGTCRと共同で買収を進めていると報じた後、本日11%上昇しました。
Fiserv (FISV) と PayPal (PYPL) の株価も、このニュースを受けて小幅に上昇しました。
400億ドルには負債が含まれる
本日の上昇前、グローバル・ペイメンツの株式時価総額は約230億ドル、純負債は170億ドル超で、合計すると約400億ドルとなります。
買収価格は報じられていませんが、いかなる取引にもプレミアムが付くとの報道があります。
GTCRは2025年にWorldpayを240億ドル超でグローバル・ペイメンツに売却しました。現在、Worldpayを最もよく知る同ファームが、今度は会社全体を手に入れようとしていると報じられています。
買い手を誘うほど割安
アナリストは、グローバル・ペイメンツのノーマライズドEPSが2025年の12.22ドルから2028年までに18.84ドルに上昇すると予想しています：
買収報道はこれらの予想を動かすべきではありませんが、来週の決算は動かす可能性があります。
しかし、投資家は昨日の終値時点でフォワードEPSのわずか5.8倍しか支払っておらず、これは過去5年間の平均9.3倍を下回っています：
本日の上昇後でも、7倍を下回っています。
問題は負債です。2025年末時点で純負債/EBITDA比率は4.0倍でした：
買収はこれにさらに負債を上乗せすることになります。
FiservとPayPalも割安に見える
買収ファームが6倍の収益で決済処理会社を欲しがるなら、他にも選択肢があります。
FiservはフォワードEPSのわずか6.6倍で取引されていますが、8月に2026年の有機的収益成長率を1%の減少から横ばいと予想しており、これはグローバル・ペイメンツの収益成長に比べて買い手へのアピールが難しい点です。
PayPalは9.7倍で取引されていますが、10月27日に通年ノンGAAP EPSの見通しを約5.38ドルから約5.60ドルに上方修正しました。ただし、第3四半期の純売上高はわずか2%の成長でした。これは見通しを上方修正した会社にとって10倍以下の収益倍率です。
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来週が重要
グローバル・ペイメンツは来週決算を発表し、経営陣が交渉について言及する可能性があります。
私の見解では、7倍以下の収益で成長しているビジネスは、まさに買収ファームが求めているものです。しかし、本日の株価は400億ドル超での入札を織り込んでおり、もし交渉が決裂すれば、上昇分の多くが消える可能性があります。
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