フォード・モーター・カンパニーの主要指標
- 過去52週間の値幅：10.38ドル～17.78ドル
- 直近の株価：14.84ドル
- アナリスト予想平均目標株価：14.55ドル
- 時価総額：591億ドル
- 配当利回り：4.1%
- NTM EV/EBITDA：14.84倍
フォード（F）は過去2年間の大半を、EVプログラムの中止による打撃、2025年の利益を帳消しにした195億ドルの特別損失、そして株価が10ドル台前半まで下落するという苦境に耐えることに費やした。
しかし5月、同社は稼働停止中のケンタッキー州のバッテリー工場を再利用し、データセンターや電力会社向けの大型エネルギー貯蔵システムを製造すると発表した。株価はわずか1ヶ月で44％急騰した。
投資家が今、見極めようとしているのは、その高揚感が正当なものなのか、それとも行き過ぎで急激すぎたのかという点だ。
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中核事業の健全さを示した四半期
2026年第1四半期の売上高は433億ドルとなり、前年同期比6％増で、市場予想を上回った。 調整後EBITは35億ドル、利益率は8.1％となり、前年同期の2.5％から大幅に上昇した。ただし、この四半期には13億ドルの一時的な関税還付が含まれており、これが業績を押し上げた。
フォードは通期の調整後EBIT見通しを85億～105億ドルに上方修正し、調整後フリーキャッシュフローについては50億～60億ドルを見込んでいる。
売上高は2021年の1,360億ドルから2025年には1,870億ドルへと着実に伸びたが、EV事業の損失が営業事業を圧迫したため、EBITマージンは5％近くからマイナス圏へと低下した。
第1四半期に調整後利益率が8.1％まで回復したことは、この悪影響が解消されつつあることを示す、これまでで最も明確な兆候である。請負業者やフリート事業者向けにサービスを提供する「フォード・プロ」は、11.4％の利益率で17億ドルのEBITを生み出し、引き続き利益の原動力となっている。
「モデルE」部門でさえ、損失を前年同期の8億4,900万ドルから7億7,700万ドルに縮小させた。
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業界の議論を一変させたエネルギーへの賭け
フォードは5月11日、ケンタッキー州の転用施設でバッテリーエネルギー貯蔵システムを製造する新子会社「フォード・エナジー」を正式に立ち上げました。主力製品は「フォード・エナジー DCブロック」で、輸送用コンテナサイズのユニットであり、20年の耐用年数を想定し、データセンター、電力会社、および産業用顧客向けに設計されています。
立ち上げから1週間も経たないうちに、フォードはEDFパワー・ソリューションズと、年間最大4ギガワット時の供給を盛り込んだ5年間の契約を締結した。契約期間中の総供給量は最大20ギガワット時に達する見込みだ。
EV関連費用の計上が影響し、調整後EPSは2024年の1.84ドルから2025年には1.09ドルへと低下した。コンセンサス予想では、2026年に約1.64ドルまで回復し、その後2030年までに約2.35ドルへと着実に成長すると見込まれている。 フォード・エナジーがもたらすのは、6週間前には市場が織り込んでいなかった、潜在的な第3の収益源である。
モルガン・スタンレーの試算によると、この事業単体の価値は100億ドルに達する可能性があり、これはフォードの現在の時価総額の約17％に相当する。この点が、今回の発表が株価にこれほど劇的な影響を与えた理由の一つである。
その論理は単純明快だ。フォードはバッテリー製造の専門知識、CATLのセル技術のライセンス、そして遊休工場能力を有している。AIブームにより、データセンターが電力インフラに負荷をかける中、グリッド規模の蓄電に対する需要が爆発的に高まっている。売れ行きが振るわなかった消費者向けEVではなく、蓄電事業にこれらの資産を振り向けることは、沈没コストの合理的な活用と言える。
評価モデルが示すもの
TIKRのモデルでは、ミッドケースで1株あたり約22ドルを目標としており、これは4.5年間で年率約9％、総リターンで約46％に相当します。リターンは倍率の拡大ではなくEPSの成長によって牽引されており、モデルでは売上高成長率約3％、純利益率4％近辺を想定しています。
これらの前提にはフォード・エナジーからの寄与は反映されておらず、エネルギー事業が計画通りに拡大すれば、ミッドケースの予想は上振れ余地を過小評価している可能性が高い。
強気派が期待していること
- フォード・エナジーは真に新しい事業である。EDFとの契約は実際の商業需要を示しており、AIインフラを提供する事業は、ピックアップトラックを販売する事業とは全く異なる倍率で評価される。モルガン・スタンレーによる100億ドルの推定値は、市場がまだその価値を十分に認識しきれていないことを示唆している。
- 「フォード・プロ」は堅調な利益を生み出す事業です。第1四半期の有料ソフトウェアサブスクリプション数は前年同期比30％増の87万9,000件に達し、商用車の需要は複数の景気サイクルを通じて堅調さを維持しています。
- 4.1％の配当は下値支えとなる。EVへの移行期を通じて保有し続ける意思のある投資家にとって、待つ間に配当が得られることは重要なクッションとなる。
弱気派が注目している点
- 関税による恩恵が第1四半期の業績を押し上げた。13億ドルの一時的なIEEPA還付金を除けば、回復は確かに進んでいるものの、表向きの数字が示唆するほど急激なものではない。
- 「Model e」事業の赤字は解消されていない。通期の損失見通しは40億～45億ドルのままであり、ユニバーサルEVプラットフォームが実質的な利益を生み出すまでには、まだ数年を要する。
- フォード・エナジーは現時点では概ね有望だ。最初の納車は2028年まで行われず、同事業には今年15億ドルの投資計画が盛り込まれている。5月の株価急騰は、まだ実現していない事業遂行への期待が織り込まれている。
予想PERが約10倍、配当利回りが4％という状況下では、現在の株価を正当化するためにフォード・エナジーが成功する必要はない。もし成功すれば、上昇余地はさらに魅力的になるだろう。
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