アムジェン株の主なポイント
- アムジェンの6つの主要な成長ドライバーは、2026年第1四半期に56億ドルの売上を生み出し、前年同期比24％増となり、製品総売上の70％近くを占めた。
- 2026年第1四半期の営業利益は29億1,000万ドルに達し、前年同期比で24％増加した 前年同期比24％増となり、営業利益率は前年の29％から34％へと回復した。一方、2026年第1四半期の研究開発費は前年同期比16％増加し、その増加分は後期臨床段階にあるMariTide、 IMDELLTRA、およびOlpasiranの各プログラムに重点的に投じられた。
- TIKRのモデルによると、アムジェンの2030年12月時点の企業価値は約468ドルと評価されており、これは現在の株価から約33％のトータルリターンを示唆している。
プロリアの売上減少にもかかわらず、アムジェン株の成長要因が24％の売上成長をもたらした
アムジェン（AMGN）は、2026年第1四半期の総売上高が前年同期比6％増の86億2000万ドルとなったと報告しました。これは、多角化された成長ポートフォリオが、デノスマブ事業からの損失拡大を吸収した結果です。
アムジェンは世界最大級のバイオ医薬品企業の一つであり、がん、心血管疾患、希少疾患、肥満の治療薬を開発している。
この表向きの数字は、社内の勢いを過小評価している。6つの指定成長ドライバー（レパタ、エヴェニティ、テズスパイア、革新的なオンコロジー、希少疾患、バイオシミラー）は、合計で前年同期比24％の成長を記録した。
アムジェンの心血管リスク低減薬であるPCSK9阻害剤「レパタ（Repatha）」は、JAMA誌に掲載されたVESALIUS-CV試験の新たな処方データに後押しされ、四半期売上高が前年同期比34％増の8億7600万ドルを記録し、このグループを牽引した。
一方、「プロリア」と「XGEVA」の合計売上高は、独占権の失効に伴いバイオシミラーとの競争が激化したことから、前年同期比32％減の11億ドルとなった。
CFOのピーター・グリフィス氏は、この動向について、経営陣が想定していた通りの展開であると説明し、「第1四半期の堅調な業績は、その見通しを裏付けるものである」と述べ、特許満了後も新規資産を通じて成長を図るという同社の公約に言及した。
アムジェンの希少自己免疫疾患向け抗体療法「UPLIZNA」は、四半期売上高が前年同期比188％増の2億6,200万ドルを記録した。これは、2025年末に承認された汎発性重症筋無力症およびIgG4関連疾患の新たな適応症を反映したものである。
アムジェンの肥満治療薬「マリタイド」は、抗体・ペプチド複合体であり、月1回またはそれ以下の投与頻度を想定して設計されている。現在も第III相開発段階にあり、週1回のGLP-1療法からの切り替えを検討する患者を対象とした、新たに発表されたSWITCH試験を含む複数の研究が進行中である。
アムジェンは、2026年通期の売上高見通しを371億～385億ドルの範囲に、非GAAPベースの1株当たり利益（EPS）見通しを21.70～23.10ドルの範囲に上方修正した。
この議事録は、特許切れ（LOE）による逆風の下でも、営業レバレッジが構築されつつある様子を物語っている。損益計算書からは、そのレバレッジがすでに現れているかどうかがわかる→
研究開発投資の増加と売上総利益率の安定化に伴い、営業レバレッジが構築されつつある
アムジェンの2026年第1四半期の売上総利益率は71％となり、経営陣が指摘した利益分配費およびロイヤリティ費用の増加による製品構成の圧力にもかかわらず、過去4四半期に確立された範囲内に留まった。
総売上高は前年同期比6％増の86億2000万ドルとなった一方、総営業費用は前年同期の32億ドルから32億1000万ドルへと縮小した。
売上高の増加に対し営業費用がほぼ横ばいだったことから、営業利益は前年同期比24％増の29億1,000万ドルとなった。
営業利益率は、2025年第1四半期の29％から2026年第1四半期には34％へと回復し、2024年を通じて損益計算書を圧迫していた縮小傾向を逆転させた。
アムジェンがMariTideの第III相プログラムや、オルパシラン（Olpasiran）およびIMDELLTRAを含む後期開発段階の資産への投資を加速させた結果、当四半期の研究開発費は前年同期比16％増の17億2000万ドルに増加した。
損益計算書における緊張関係は明らかである。売上総利益率は安定している一方で研究開発費は拡大しており、これは営業利益率の改善が、売上総利益の拡大ではなく、販売管理費の厳格な管理によって賄われていることを意味する。
2026年第1四半期の販売管理費は16億ドルに減少し、過去8四半期で最低の水準を記録した。これにより、営業利益を圧迫することなく研究開発費を拡大できるコストの余地が生まれた。
損益計算書が投げかける疑問は、2026年残りの期間を通じて特許失効（LOE）による逆風が加速し、マリタイドの製造投資が強化される中で、アムジェンがこのバランスを維持できるかどうかである。
営業利益率ではギリアドがアムジェンやアッヴィを上回るが、AMGNの第1四半期の回復によりその差は縮小
ギリアド・サイエンシズ（GILD）は2026年第1四半期に39％の営業利益率を記録し、過去8四半期にわたるすべての四半期において、アムジェンおよびアッヴィに対する構造的な優位性を維持している。
アムジェンの営業利益率は、前年同期の29％から2026年第1四半期には34％へと回復し、2024年の底値期にかけてギリアドに対して開いていた差を約半分まで縮めた。
一方、アッヴィ（ABBV）の2026年第1四半期の営業利益率は32％となり、過去8四半期の期間で最低水準を記録した。これは、「ヒュミラ」後の再投資コストが引き続き損益計算書に重くのしかかったためである。
直近の四半期におけるギリアド（39％）とアムジェン（34％）の差は、2024年半ば以来最も縮小している。当時、アムジェンの営業利益率は29％の底を打ち、ギリアドに9ポイントの差をつけられていた。
アムジェンの回復は同業他社の中で方向性において最も顕著である。同社の営業利益率は前年同期比で5ポイント拡大したのに対し、アッヴィの営業利益率は同期間に2ポイント縮小した。
TIKRがアムジェン株に設定した468ドルの目標株価を達成するには、パイプラインの拡充期間を通じて利益率の回復が持続する必要がある
TIKRのモデルでは、2030年12月までにアムジェンの株価は約468ドルになると評価しており、これは現在の株価351ドルから約33％のトータルリターン、つまり年率約7％に相当する。
この目標価格を裏付ける損益計算書の根拠は、2026年第1四半期にすでに確認できる営業レバレッジのパターンにある。すなわち、売上高の拡大に伴い販売管理費が横ばいまたは減少することで、営業利益を悪化させることなく研究開発費の増加を吸収できる利益率の余地が生まれる。
アムジェンの成長要因が総体として24％の成長率を維持し、かつ営業費用の管理が徹底されれば、すでに進行中の営業利益率の推移は、MariTideによる貢献が加わる前から、本モデルの前提を裏付けることになります。
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アムジェンは2026年第1四半期の決算発表で、マリタイドについてどのような発言をしたのでしょうか？
アムジェンは、維持療法におけるマリタイドの投与頻度低減を評価する新たな第III相延長試験と、週1回のGLP-1療法から切り替える患者を対象とした新たなSWITCH試験を発表しました。後者では、年間4～6回の注射という低頻度の投与が可能となる可能性があります。
