主なポイント
- Yorkville Ivesのアナリスト、Dan Ives氏は、Appleが「消費者向けAIハイウェイの通行料徴収者」となり、そのAI計画は株価にさらに75ドルの価値を加えると述べている。
- この通行料徴収所のアイデアは成立する。なぜなら、25億台以上のアクティブなAppleデバイスが存在し、同社は最先端モデルを構築することなく、消費者向けAIから利益を得られるからだ。
- Appleは既に予想PER37倍で取引されており、これは5年ぶりの高値に近く、10月のiPhone 18 Pro向け部品発注が15～20％削減されたとの報道は、Ives氏の主張の半分を占めるアップグレード需要にリスクをもたらす。
- Ives氏の75ドルという見通しは可能性はあるが、やや無理がある。Appleの次の決算報告で、iPhone 18 Proの需要が実際にどれほど弱いかが明らかになる。
Apple (AAPL) は長年、最も賢いAIモデル構築競争に参加してこなかった。Dan Ives氏は、それがまさに同社が利益を得る方法だと考えている。
木曜日にクライアントに送付したレポートで、このYorkville IvesのアナリストはAppleを「AI競争で今、目覚めつつある眠れる巨人」と呼び、Xで数値を示した：「AIビジョンと収益化は、Appleの評価額に株価あたりさらに75ドルの価値を加えると我々は考えている」。
その根拠は？
「我々の見解では、Appleは消費者向けAIハイウェイの通行料徴収者となるだろう」。
これは大胆な主張だ。特に、Ives氏自身が同社が過去数年「AI戦略に苦戦してきた」と述べているにもかかわらずである。
Appleは道路を建設する必要はない
「我々は、より重要な質問は、同社が25億台以上のアクティブデバイスと15億台のiPhoneという既存の顧客基盤に、有用なAIをどれだけうまく提供できるかだと考えている」とIves氏は記した。
彼には賛同者がいる。Big Technology Podcastの月曜日のエピソードで、ホストのAlex Kantrowitz氏は、Appleは「AIでデフォルトで勝ち、おそらく勝つだろう」と述べた。なぜなら、それは数十億のデバイスに組み込まれているからだ。また、木曜日のPower On podcastでは、BloombergのMark Gurman氏は、Siriは「ChatGPTやClaudeとは『完全に異なる宇宙』にある」としても、「今や宣伝通りに動作する」と述べた。
通行料徴収者にとって、それで十分だ。Appleは、アプリ開発者が長年にわたり30％の手数料を支払ってきたように、AIがそのデバイスを通じて人々に届くようにするだけでよい。Visa (V) は、何十億もの購入から、それ自体は何の関係もない取引の一部を徴収している。同じ通行料、新しい道路だ。
通行料は既にマージンに現れている
手数料を徴収することはAppleにとってあまりコストがかからず、そのマージンがそれを示している。粗利益率は5年間毎年上昇し、2021会計年度の41.8％から2025会計年度の46.9％へと…
株価75ドル上昇に必要なこと
問題は、アナリストは既に十分な成長を期待していることだ。コンセンサスでは、売上高は2025会計年度の4160億ドルから、9月に終了した2026会計年度には4780億ドル、そして2028会計年度までに5710億ドルへと成長すると見込まれている…
これは既に3年間で3分の1以上の成長だ。弱いiPhone 18 Proのサイクルは、まず2027会計年度の数値に影響を与えるだろう。
そして投資家は既に高い評価をしている。Appleは木曜日に予想PER37.0倍で取引されており、これは7月の5年ぶり高値である37.3倍をわずかに下回り、28.8倍という平均値を大きく上回っている…
Ives氏の75ドルに到達する一つの方法は、PERから逆算することだ。37倍で、株価75ドルは1株あたり年間約2ドルの追加利益を意味する。Appleの約150億株に広げると、年間約300億ドルの新規利益となり、これはAppleが2025年9月期四半期全体で得た275億ドルを上回る。
Ives氏はそこに到達する二つの方法を見ている：AIが人々をアップグレードに駆り立てること、およびサービス収益が15％増加すること。問題は、彼の計算にはPERが高値付近に留まることも必要としている点だ。同じ2ドルをAppleの5年間平均PERで評価すると、株価は約58ドル相当になる。
アップグレード需要の半分は既に揺らいでいる
Nikkei Asia（リンク要）は金曜日に、Appleが需要が予想より弱かったため、iPhone 18 ProおよびPro Max向けの10月の部品発注を15～20％削減したと報じ、株価は下落した。
通行料そのものも長期的なリスクに直面している。Moonshots podcastで、Emad Mostaque氏はDavid Sacks氏の見解を伝えた：「30％も徴収しているアプリストアは大きな打撃を受けるだろう。なぜなら、あなたはただエージェントに話しかけて、何かを見つけてくれとか、何かを手伝ってくれと言うだけだからだ」。
もしエージェントが買い物をするなら、App Storeの取り分を徴収するのは難しくなる。そしてKantrowitz氏は、Siriに関する習慣の問題を指摘した：「あなたは、それが実際に今は良くなっていることを忘れてしまうだけだ」。
完全な価格での真の通行料徴収所
私はIves氏の戦略は正しいと思う。25億台以上のアクティブデバイスは、どのAI研究所もゼロから構築できない通行料徴収所だ。
私が意見を異にするのは75ドルという点だ。37倍では、株価は既にそのストーリーのかなりの部分を織り込んでいる。追加の75ドルを得るには、年間約300億ドルの新規利益に加え、PERが高値付近に留まることが必要だ。可能性はあるが、やや無理があり、それを始めるはずのアップグレード需要は弱含みに見える。
もちろん、Appleの次の決算報告で、iPhone 18 Proの需要が実際にどれほど弱いかが明らかになる。アップグレードは、Ives氏の主張の中で最初に現れなければならない部分だ。
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