主なポイント
- コルテバの株価は、JPモルガンが同株を「オーバーウェイト」に格上げし、目標株価を19ドルに設定したことで11%上昇しました。
- 先週の種子事業スピンオフ後の売りは行き過ぎており、JPモルガンは残された農薬事業が過小評価されていると指摘しています。
- JPモルガンは、高品質な農薬会社の公正価値を約21ドルと見積もっていますが、この数字には主なリスクである環境負債は含まれていません。
- スピンオフ後初となるコルテバの決算発表は11月11日です。
コルテバ (CTVA) の株価は本日11%急騰しました。JPモルガンが、先週のスピンオフで残された事業部門こそが割安であると主張したためです。
コルテバは、種子・遺伝子事業（現在のVylor）のスピンオフを木曜日に完了させました。その日、コルテバの株価自体は約85%下落してリセットされました。その価値の大部分が種子事業と共に離脱したためです。
残されたのは、時価総額約90億ドルの農薬会社です。
格上げの背景
本日の取引開始前、JPモルガンのアナリスト、ジェフリー・ゼカウスカスは、コルテバを「ニュートラル」から「オーバーウェイト」に格上げし、目標株価を19ドルに設定しました。彼の主張を一言でまとめると次の通りです：
「コルテバは切り離された事業体です。そして、我々は現在の株価では過小評価されていると考えます。」
JPモルガンは、「高品質な」農薬会社の価値は、環境負債を除いて約21ドルと見積もっています。本日の上昇後でも、19ドルの目標株価は[約40%]の上昇余地を意味します。
株価は取引開始前に約3%上昇していました。午前中にはバロンズ誌も参入し、「コルテバ株はスピンオフ後の混乱で50%上昇する可能性」と題した記事を掲載し、株価は上昇を続けました。
切り離された事業体が割安である理由
スピンオフでは、一方の事業が孤立することがよくあります。多くの投資家はおそらく種子事業のためにコルテバを保有していました。先週の売りの一部は彼らによるものだったでしょう。
JPモルガンだけがそう考えているわけでもありません。月曜日には、オッペンハイマーがスピンオフを反映してコルテバの目標株価を95ドルから17ドルに引き下げましたが、「アウトパフォーム」の評価は維持しました。
主なリスクは、JPモルガンの21ドルという評価が除外している要素、すなわち環境負債です。これはこの銘柄における最大の不確実性です。
コルテバは11月11日（水）の取引終了後に第3四半期決算を発表します。これはスピンオフ後初の決算報告となります。
先週、市場はコルテバを後回しにされた存在のように評価しましたが、現在2人のアナリストが、その取引価格を大きく上回る目標株価を設定しています。
もちろん、コルテバが独立した農薬会社として存在してから1週間も経っていないため、11月の数字が最初の真の試練となるでしょう。
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