主なポイント
- Vaxcyteの株価は、第3相試験の成功から数時間後に、5億ドルの株式と5億ドルの転換社債による合計10億ドルの資金調達を発表した後、10%下落した。
- 私が昨日指摘した通り、VAX-31の承認申請は2028年上半期まで予定されておらず、それまで支出は増加し続けるため、今のタイミングでの資金調達は理にかなっている。
- 事業活動によるキャッシュバーンは、2021年の1億2100万ドルから2025年には6億5600万ドルに増加した。
- 転換社債がすべて転換された場合、この資金調達はVaxcyteの時価総額の約10%に相当し、次の試練は2027年上半期に結果が予定されているOPUS-2およびOPUS-3の試験結果となる。
Vaxcyte (PCVX) の株価は火曜日に10%下落した。ワクチンメーカーである同社は、月曜日の市場終了直後に10億ドルの資金調達を発表したためだ。
私が昨日書いた通り、VaxcyteのVAX-31は、成人を対象とした第3相臨床試験OPUS-1において、すべての主要評価項目を達成した。この試験は、競合する肺炎球菌ワクチンであるPfizer (PFE)のPrevnar 20およびMerck (MRK)のCapvaxiveと比較して実施された。このニュースを受けて株価は急騰した。
その数時間後、Vaxcyteはその急騰した株価を利用して株式を売却した。これは私が昨日「近い将来」に起こると予測していたことだ。
詳細
Vaxcyteは以下の売却を実施する…
- 5億ドル相当の普通株式および事前払いワラント（実質的に株式であり、前払いで購入される）
- 2032年満期の転換優先社債5億ドル（株式に転換可能な負債）
- 引受会社がオプションを行使した場合、それぞれ最大7500万ドル追加
同社は、調達資金をVAX-31の成人および乳幼児向け臨床試験、製造体制の拡大、そして成人向けの米国での発売が実現した場合に備えた在庫の構築に充てるとしている。
なぜ今資金調達するのか？
重要な点は、VAX-31が収益を生み出すまでにはまだ数年かかるということだ。残る2つの成人向け第3相臨床試験、OPUS-2およびOPUS-3の結果は2027年上半期に報告される予定だ。Vaxcyteは2028年上半期に承認申請（生物学的製剤許可申請、BLA）を行う計画だ。
それまで、支出は増加し続ける。事業活動によるキャッシュバーンは2021年の1億2100万ドルから2025年には6億5600万ドルに増加し、製造設備への資本支出はそれに上乗せされる（2024年には最大1億1900万ドルに達した）…
一方で、現金および短期投資は減少し続けている…
昨年、Vaxcyteは合計で約7億1300万ドルを支出した：事業活動で6億5600万ドル、資本支出で5700万ドルだ。Vaxcyteの現金はかなり少なくなっていた。
株主にとってのコストについて言えば、5億ドルの株式発行はVaxcyteの99億ドルの時価総額の約5%に相当する。転換社債は、すべて転換された場合（通常は転換価格が現在の株価より高く設定されるため、実際には少し少なくなる）、ほぼ同額を追加することになる。
これはおおよそ今日の下落幅に相当する。
では、この下落は問題か？
今日の10%の下落は、市場が勝利を織り込んだ翌日に、最大で約10%の株式増加を織り込んだように見える。例えば、BofAは今朝、目標株価を130ドルから146ドルに引き上げ、買い評価を維持した。
もちろん、最終的な条件は公募が価格決定されるまで確定せず、OPUS-2とOPUS-3の結果は来年もたらされなければならない。
しかし、当面の間、これは大きな成功を収めたキャッシュバーン型バイオテック企業に予想される標準的な希薄化だ。
では、Vaxcyteの株価の実際の価値は？
TIKRを使えば、どんな銘柄の将来価格も1分以内に予測できる。TIKRのバリュエーションモデルにいくつかの前提条件を入力するだけで、Vaxcyteの潜在的な価値を確認できる。ウォール街のコンセンサス予想から始めることも、ビジネスに対する独自の見解を反映させるために入力値を調整することもできる。無料で利用可能だ。
免責事項：
TIKRの記事は、TIKRまたは当社のコンテンツチームによる投資または財務上のアドバイスを意図したものではなく、またいかなる銘柄の売買を推奨するものでもないことをご了承ください。当社のコンテンツは、TIKR Terminalの投資データとアナリストの予想に基づいて作成されています。当社の分析には、最近の企業ニュースや重要なアップデートが含まれていない場合があります。TIKRは、記載されているいかなる銘柄も保有していません。ご購読ありがとうございます。幸運な投資を！
