Coinbase株の主要指標
- 現在の株価：163.26ドル（2026年6月18日終値）
- 目標株価（中間値）：約305ドル
- 市場予想目標株価：約230ドル
- 予想総リターン：約87％
- 年率換算IRR：約15％／年
- 決算発表後の株価反応：4.25%（2026年5月7日）
- 最大ドローダウン：66.39%（2026年2月12日）
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何が起きたのか？
Coinbase Global, Inc. (COIN）は、自社の目指す姿を投資家に明確に示しましたが、株価は反応しませんでした。6月16日、同社は「第2回システムアップデート」を開催し、創業14年の歴史の中で最も広範な製品拡充を発表しました。 プレゼンテーション中は株価が小幅に上昇した。6月18日の引け時点で、COINの株価は163.26ドルとなったが、52週間高値の444.65ドルからは依然として約63％下落している。
この乖離こそが核心だ。経営陣は「Everything Exchange」の構築を進めており、1つの口座で仮想通貨、株式、オプション、予測市場を24時間取引できるようにする計画だ。市場は依然として、Coinbaseを最も変動の激しい収益構造から逃れられない「仮想通貨サイクル企業」として扱っている。両方の見方が正しいはずはない。 投資家がまだ答えを出せない疑問は、この製品攻勢が収益の軌道を変えるのか、それとも、数字がそれを裏付けるまで市場がこれを無視するのは妥当な「オプション性」なのか、という点だ。
コインベースが発表した内容
注目すべきは取引関連の発表だった。コインベースは今後数週間以内に米国ユーザー向けに株式オプションの提供を開始し、今年後半には仮想通貨オプションも導入する予定だ。また、上場前の非公開企業へのエクスポージャーをトレーダーに提供する「プレIPO永久先物（pre-IPO perps）」も導入した。 コンシューマーおよびビジネス製品部門責任者のマックス・ブランツバーグ氏は、イベントの1週間前にスペースXが上場し、次はアンソロピックとOpenAIが控えていると述べた。同社はまた、1対1で裏付けられたトークン化株式も発表した。これにより、保有者は実際の株式を所有し、配当や議決権を受け取りながら、ブロックチェーン上で24時間365日取引を行うことができる。
ブランツバーグ氏はその野心を率直に語った。「『Everything Exchange』は、世界中のあらゆる資産を取引できる最も強力なプラットフォームになりつつある」と彼は述べた。これが、一言で表した強気の見通しだ。もしコインベースが個人トレーダーがあらゆる資産クラスを取引する場となれば、同社の収益は、特定の四半期にビットコインが上昇しているか下落しているかによって左右されなくなる。
AIに関しては、コインベースは手数料無料でSECの規制を受けるAI投資アドバイザー「Coinbase Advisor」に加え、AIエージェントがユーザーに代わって取引を行う「Coinbase for agents」を立ち上げました。また、ファニーメイ（Fannie Mae）に承認されたBetter社との提携による、暗号資産を担保とした住宅ローンも導入しました。
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市場が反応しなかった理由
懐疑的な見方は損益計算書に起因している。 コインベースは現在、2四半期連続で赤字を計上している。5月7日に発表された 2026年第1四半期の決算では、総収益が前四半期比21％減の14億1000万ドルに落ち込んだ結果、3億9412万ドル（1株当たり1.49ドル）の赤字となった。 市場予想がすでに底を打っていたため、当日の株価反応は実際には4.25％の上昇となった。
業績予想との乖離は甚大だった。2026年第1四半期の調整後1株当たり利益（EPS）は、予想利益0.04ドルに対し、1.49ドルの損失となった。前四半期も、予想利益2億8,570万ドルに対し、6億6,673万ドルの純損失に転じた。 純利益の予想をこれほど大きく下回る結果が2四半期連続で続くと、市場は実行が示されるまでロードマップを割り引いて評価することになる。
赤字の背景には、事業構成の変化がある。経営陣によると、コインベースは過去1年間に全製品を通じて約1兆ドルのステーブルコイン取引高を処理しており、デリバティブ取引は現物取引よりも高い利益率をもたらしている。弱気派は、これらは取引の低迷を相殺するには規模が小さすぎると指摘する。強気派は、これが相乗効果が現れる前のプラットフォーム移行の典型的な姿だと主張する。
同業他社に対するプレミアムは現実のものだ。 COIN のNTM PERは69.98倍で、ロビンフッド・マーケッツ（HOOD）の45.84倍を上回っており、 EV/EBITDA倍率は17.99倍となっている。 このプレミアムは、Coinbaseのプラットフォームの広範さと、米国最大の仮想通貨カストディアンとしての競争優位性を反映している。これが維持されるかどうかは、「Everything Exchange」が、持続可能で景気変動の影響を受けにくい収益へと転換できるかどうかにかかっている。現時点では、投資家は、まだ収益に結びついていない移行期に対して割高な評価をしている状況だ。
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TIKR 詳細モデル分析
- 現在価格：163.26ドル
- 目標株価（中位）：約305ドル
- 予想総リターン：約87%
- 年率換算IRR：約15％／年
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中位シナリオでは、目標株価は約305ドル、上昇余地は約87％、年率換算で約15％と見込まれています。収益を牽引する2つの要因は、高利益率のデリバティブ事業の成長と、サブスクリプションおよびサービス収益の拡大であり、これらにより変動の激しいスポット手数料への依存度が低下します。 利益率の牽引役となるのは営業レバレッジであり、コストベースが横ばいとなる中で経常収益が拡大し、純利益率は10％台後半に向けて回復する見込みです。主なリスクは暗号資産サイクルの影響に対する感応度です。なぜなら、取引高の長期的な低迷は、本分析が回復を想定している収益を圧迫する可能性があるからです。
上昇余地：プラットフォームの幅広さにより、Coinbaseは金融サービスの「コンパウンダー（複利成長企業）」へと変貌し、景気循環性の弱まりに伴い株価評価が見直される。下落リスク：取引高が低迷したままとなり、新製品が実質的な影響を与えるまでに数年を要し、収益が低調なままであるため株価が割安な状態が続くこと。
結論
今回の「システム・アップデート」は、明確な意向表明であった。しかし、この株価を動かす唯一の疑問、すなわち「取引高は回復しているのか」という点を解決するものではなかった。次の試金石は、8月上旬に発表が予定されている2026年第2四半期の決算となる。 取引収益に注目すべきだ。2度の大幅な減少を経て、それが安定するか、あるいは成長すれば、ロードマップは確固たる基盤を得ることになり、市場はそのオプション価値を評価し始めるかもしれない。もし再び減少すれば、どれほど多くの製品がリリースされようとも、COINは暗号資産のベータ取引のままである。ロードマップは定まった。その真価が問われるのは8月だ。
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