主なポイント
- シェブロンの配当利回りは3.4%、コカ・コーラは2.5%であり、2020会計年度から2025会計年度にかけての配当金の伸び率は、シェブロンが年率5.8%でコカ・コーラの年率4.5%を上回っている。
- 過去12ヶ月間で、シェブロンの配当金はフリーキャッシュフローの51%を占めたのに対し、コカ・コーラは77%を占めた。
- コカ・コーラのフリーキャッシュフローは2024会計年度と2025会計年度で配当金を下回ったが、2026年前半には69億ドルに回復した。
- シェブロン自身の2030年目標は、現在よりも低い商品価格を前提としており、原油価格が注目すべきポイントである。
シェブロン (CVX) は先ごろ、好調な四半期決算を発表した。2026年第2四半期のフリーキャッシュフローは181億ドルに達し、1年前の49億ドルから増加し、生産量は20%増加した。
コカ・コーラ (KO) もまた、より控えめではあるが、堅調な四半期を迎えた。純売上高は7%増の134億ドルとなり、ケースボリュームは5%増加した。
では、今後20年間、どちらか1社だけを保有するとしたら、どちらを選ぶだろうか？
| 指標 | コカ・コーラ (KO) | シェブロン (CVX) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 2.5% | 3.4% |
| 年間配当金（現在のレート） | $2.12 | $7.12 |
| 配当金成長率（2020-2025会計年度） | 年率4.5% | 年率5.8% |
| キャッシュ配当性向（TTM） | 77% | 51% |
| ネット負債/EBITDA（LTM） | 1.6x | 0.56x |
| 利子カバレッジ比率（LTM） | 10.19x | 18.93x |
出典: TIKR, 2026年10月9日; 現在のレートに基づく年間配当金はStockAnalysisより。
コカ・コーラのキャッシュフローが配当金に追いつきつつある
コカ・コーラの主力ブランドは好調だ。第2四半期の「コカ・コーラ」ブランドのボリュームは5%増加し、COVIDからの回復期を除くと17年ぶりの高い伸びを示した。経営陣は、2026年通年で約5%の有機的売上高成長と9%から10%の調整後EPS成長を見込んでいる。課題はアジア太平洋地域で、同四半期の価格/ミックスは9%下落した。
一方、配当金には余裕が少なかった。支払配当金総額は2016会計年度から2025会計年度まで毎年増加し、60.4億ドルから87.8億ドルに達した。しかし、フリーキャッシュフローはそのうち4年間で配当金を下回り、2024会計年度と2025会計年度も含まれる…
…この間、配当金はフリーキャッシュフローの176%、166%を占め、カバーされていなかった。
その後、キャッシュフローは回復している。2026年前半のフリーキャッシュフローは69億ドルだった。2026年7月3日までの過去12ヶ月間では、配当金はフリーキャッシュフローの77%を占めており、余裕は少ないもののカバーされている状態だ。社長兼CFOのジョン・マーフィー氏は、「事業への再投資と株主への資本還元の両方を継続するための柔軟性と選択肢が増えた」と述べている。過去12ヶ月の数字は彼の発言を裏付けているが、2年連続の不足はその余裕がいかに薄くなりうるかを示している。
シェブロンの余裕はより大きく、より不安定
シェブロンの配当金は、そのキャッシュフローがはるかに不安定であるにもかかわらず、コカ・コーラよりも多くの余裕がある。2026年6月30日までの過去12ヶ月間で、配当金はフリーキャッシュフローの51%という快適な水準を占めた。フリーキャッシュフローは、2016、2017、2020会計年度に不足した後、過去5会計年度の各年で配当金を上回っている…
事業は成長している。ヘス社の買収、およびパーミアン盆地とメキシコ湾での成長が20%の生産量増加を牽引した。会長兼CEOのマイケル・ワース氏は、ヘス社資産からのフリーキャッシュフローが「追加配当金の約2倍になっている」と述べている。同社は四半期ごとに1株あたり1.78ドルを配当しており、第1四半期決算説明会では経営陣が「配当金は39年連続で増加している」と発言した。
もちろん、原油価格がここでは大きな役割を果たしている。シェブロンの2030年目標は、現在よりも低い商品価格を前提に設定されている。
では、20年間保有するならどちらか？
今後20年間、1つの配当株だけを保有しなければならないとしたら、シェブロンを選ぶだろう。それほど長い期間において最も気にするのは、不況期を通じて配当金が成長し続ける余裕があるかどうかであり、シェブロンはコカ・コーラよりもその余裕が大きい。そのキャッシュ配当性向は51%でコカ・コーラの77%を下回り、ネット負債対EBITDA比率は0.56倍でコカ・コーラの1.6倍を下回っている。
また、その過程でより多くの配当も支払う。各社の5年間の伸び率を前提とすると、1万ドル分のシェブロン株は20年間で約12,240ドルの配当を支払うのに対し、コカ・コーラ株は約7,812ドルとなる。この伸び率では、コカ・コーラの配当収入がシェブロンに追いつくことはない。20年目には、シェブロンの年間配当額は約992ドルになる。これは現在の投資額に対する約9.9%の利回りに相当し、コカ・コーラの約573ドル（5.7%）を上回る。
これはコカ・コーラが20年間の保有に適さないという意味ではない。同社のフリーキャッシュフローは過去10会計年度で一度もマイナスになったことはなく、主力ブランドのボリューム成長はCOVIDからの回復期を除くと17年ぶりのペースで伸びている。しかし、結局のところ、より大きな余裕があり、より健全なバランスシートを持ち、より大きな配当をもたらす株を保有したいと思う。
もちろん、その余裕は原油価格に依存している。もし価格が下落し、2020会計年度のようにシェブロンのフリーキャッシュフローが再び配当金を下回れば、今後数年間の配当増額の資金調達ははるかに困難になる。
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