2026年6月時点におけるCloudflare株の主なポイント
- アナリストによるCloudflare株の評価は、「買い」16件、「アウトパフォーム」6件、「ホールド」10件、「アンダーパフォーム」1件、「売り」1件となっており、市場平均目標株価は243ドルで、現在の株価224ドルから8％の上昇余地があることを示唆している。
- TIKRの中位シナリオモデルでは、2030年12月時点のCloudflareの企業価値を711ドルと試算しており、これは現在の水準から217％のトータルリターン、年率換算で29％に相当します。
- Cloudflareは2026年5月、自律型AIファーストの運営モデルへの移行を加速させるため、1,100人以上の人員削減を実施しました。同時に、第1四半期の売上高は前年同期比34％増の6億4,000万ドルを記録し、少なくとも過去6四半期で最も高い成長率を示しました。
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Cloudflare株、AI関連の人員削減で24％急落も、売上高は6四半期ぶりの高水準を記録
Cloudflare（NET）は5月8日、第2四半期の売上高見通しを6億6,400万～6億6,500万ドルと発表したことを受け、24％下落した。この数値は、市場予想の6億6,500万ドルを端数誤差分下回るものであり、同株は2月以降すでに43％上昇していたが、 この売りは、実際に報告された四半期の業績とはほとんど関係がなかった。
2026年第1四半期の売上高は6億4,000万ドルとなり、前年同期比34％増、市場コンセンサスの6億2,200万ドルを1,800万ドル上回った。 調整後EPSは0.25ドルで予想の0.23ドルを上回り、フリーキャッシュフローは前年同期比59％増の8,400万ドルに達した。
これと同時に発表された1,100人（従業員数の約20％）の人員削減が市場の反応をさらに強め、アナリストたちは、これほど大規模な削減が、クラウドフレアが2年かけて築き上げてきた販売体制を損なうのではないかとの懸念を表明した。 一方で、CEOのマシュー・プリンス氏は第1四半期の決算説明会で、同社は販売ノルマを担う人員を保護するために「慎重」に対応しており、AIによる生産性向上の成果を削減するのではなく、最前線の販売体制に再配分していると述べた。
6月9日の「インベスター・デイ」では、これに対する反論が示された。CFOのトーマス・サイフェルト氏は投資家に対し、クラウドフレアは2027年の「ルール・オブ・50」達成に向けて明確な見通しを持っていると説明した。 これは、売上高の伸びと営業利益率の合計が50％を超えることを意味する。第1四半期には、100万ドルを超える契約が前年同期比73％増となり、年間500万ドル以上を支出する顧客も前年同期比50％増となった。この顧客層については、Cloudflareは第1四半期だけで2025年通年の増加数と同数を獲得した。
プリンス氏は第1四半期の決算説明会で、「AI分野において、こうしたスピードは、ハイパースケーラーの競合他社には到底太刀打ちできない真の強みだ」と述べた。クラウドフレアのネットワークは毎月数千億件のエージェンティックリクエストを処理しており、同氏はこの数値が指数関数的に増加していると説明した。
2026年通期について、経営陣は売上高28億1000万ドル（中間値で30％増）を見込み、営業利益は4億1800万～4億2100万ドルと予想している。
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人員削減による株価下落後、Cloudflare株は割安なのか？
Cloudflare株の正常化後EPSの推移を見ると、人員削減後の売られ過ぎは、投資理論の破綻ではなく、単なる価格設定の誤りのように見えます。
2026年第1四半期の四半期正常化EPSは前年同期比61％増の0.25ドルとなり、今後のコンセンサス予想はさらに加速する見通しです。アナリストは第2四半期を約0.27ドル、 第3四半期に0.32ドル、第4四半期に0.36ドルと予測しており、2027年にかけても拡大が続くと見込まれている。
この見通しは、あるメカニズムに支えられている。すなわち、売上総利益率の圧力よりも速いペースで営業レバレッジが複利的に拡大することであり、これは、売上総利益率が開発者プラットフォームの急速な成長に伴うコストを吸収しているにもかかわらず、すでに営業利益の段階で現実のものとなっている。
ウォール街で議論されている主な懸念点は、「Workers」プラットフォームに集中している。同プラットフォームは平均を下回る粗利益率を抱えており、第1四半期だけで純増100万人の新規開発者を獲得した。これは2025年通年で増加した150万人という数字にほぼ匹敵するものであり、ザイフェルト氏はインベスター・デイにおいて、粗利益率は回復するまで現在の水準付近で推移し続ける可能性があると認めた。
Cloudflareの非GAAP営業利益は前年同期比31％増の7,300万ドルとなり、売上高に占める非GAAP営業費用の割合は前年同期比で3ポイント低下し、62％となった。
将来の見通しでは、EBITDAマージンは第1四半期の20％から、第2四半期には約22％、第3四半期および第4四半期には25％へと拡大する見込みであり、これはセイファート氏が「インベスター・デイ」で説明した営業レバレッジを反映している。
強気の見方としては、開発者向けプラットフォームは粗利益率の押し下げ要因となっているものの、規模が拡大すれば中核事業に匹敵するユニットエコノミクスを実現し、第1四半期末時点で550万人の開発者がプラットフォームを利用していることは、現在の株価にはまだ反映されていない将来の収益化の基盤を示している。
「ホールド」評価を10件下している弱気派は、粗利益率の安定性を確信の前提条件と見なしており、目標株価を平均値以上に引き上げるには、底値が実際に底値であることを確認する必要があると考えている。
16件の「買い」と6件の「アウトパフォーム」は、利益率の変動にもかかわらず「能動的インフラ」という投資テーマが依然として有効であると見るアナリストの姿勢を反映している。一方、「ホールド」評価は具体的な条件を示しており、目標株価をさらに引き上げるには、2026年第2四半期の決算において粗利益率の下限が維持されていることを証明する必要がある。
TIKRによるNET株の目標株価711ドルと、それを支える「エージェント型」成長軌道
TIKRの中位シナリオでは、Cloudflareの株価は2030年12月までに711ドルに達すると評価されており、これは現在の株価224ドルから217％のトータルリターン、あるいは4.5年間で年率29％のリターンを意味する。
第1四半期の残存履行義務は25億4000万ドルで、前年同期比36％増となっており、この売上高の急増は、投機的な受注ではなく、契約上の確約に基づいた基盤を築いている。
Cloudflareの株価は短期的なファンダメンタルズに対してプレミアムで取引されているが、TIKRの中位シナリオは、2026年ではなく2030年の収益基盤を織り込んでおり、2026年時点では「Rule of 50」の軌道と「Act IV」の収益化がいずれもまだ拡大段階にある。
粗利益率が安定し、インベスター・デイでザイフェルト氏が説明したエージェント型トラフィックの収益化が、インフラ投資から売上へと転換されれば、このモデルは成り立つ。
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