主なポイント
- 火曜日、シティグループはAMDの株価目標を575ドルから800ドルに引き上げた。これは市場オープン前の株価から約25%上回る水準で、同社がCPU市場の2030年までの予測を3000億ドルに上方修正したことを受けたものだ。
- MetaのMuseのようなAIエージェントは、タスクを実行するためにCPUを必要とし、これがAMDのサーバーCPU事業を強気シナリオの中心に据えている。
- リサ・スーCEOは、需要がAMDの供給能力を上回っていると述べており、アナリストは2027年の正規化EPSが15.72ドルへと2倍以上になると予想している。
- 株価は予想PER57倍で取引されており、5年平均の34倍を大きく上回っているため、エージェント需要が実際の業績に反映される必要がある。
アドバンスト・マイクロ・デバイセズ (AMD) は、ウォールストリートから新たな信頼の票を獲得した。その理由は、あなたのスマートフォンにあるアプリにまで遡る。
火曜日、シティグループのアナリスト、アティフ・マリクはAMDの株価目標を575ドルから800ドルに引き上げた。これは市場オープン前の株価から約25%上回る水準だ。その理由は、Meta Platforms (META) が9月にローンチしたパーソナルAIエージェント「Muse」にある。彼は2つの勝者を見ており、第1がAMD、第2がインテル (INTC) だ。
「我々は、CPUのTAM（総潜在市場）が2025年の290億ドルから2030年には3000億ドルへ、つまり60%のCAGRで拡大すると考えている。CPUのルネサンスの主な受益者は依然としてAMDであり、インテルは二次的な受益者になると予想している」
CPUのルネサンス。オキサイドのブライアン・カントリルが先週のMTSポッドキャストのエピソードで述べたように：「GPUは極めて重要だ。しかし、CPUの死は大げさに伝えられすぎている」
これはAMDにとって大きな転換点だ。同社のAIストーリーはこれまで主に、Nvidia (NVDA) をGPUで追いかけることだった。
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エージェントがCPUを必要とする理由
CNBCによると、MuseとOpenAIの新エージェント「Dots」はどちらもAMDのEPYCサーバーCPU上で動作しており、モルガン・スタンレーはMuseがAMDの2026年のチップ売上の20%を占める可能性があると推定している。
Futurum GroupのCEO、ダニエル・ニューマンは同じレポートでその理由を説明した：エージェントはタスクに取り組んでいる間、時には数時間または数日間、常にCPUを稼働させる必要がある。「GPUが『思考』を行っている間、CPUは実際にワークフローを実行している」
シティグループの3000億ドルという予測は周囲で最も高いものだが、桁違いというわけではない：Nvidiaは2030年までに2000億ドルと見ており、AMD自身の7月の予測では市場を2200億ドルとし、そのうち半分以上をAMDが獲得するとしている。
これは、2021年以降に売上を2倍以上に伸ばした後でも、昨年の収益が346億ドルだった企業にとっては大きな数字だ。
2200億ドルの半分は1100億ドルで、これは2025年にAMDが販売したすべての3倍以上に相当する。
需要が供給を上回っている
リサ・スーCEOは火曜日に台北で記者団に次のように述べた：「我々は2026年に自社の供給とキャパシティも増やしたが、需要は供給を上回っていると言える」
そして来年は？「2027年には供給を大幅に増やすが、確実にもっと必要になるだろう」
この成長はすでにAMDの業績に表れている。データセンター収益は第2四半期に2倍以上増加して67億ドルに達し、同社はサーバーCPU収益が2026年下半期に80%増加し、2027年にはさらに70%増加すると予想している。これは急速に成長するデータセンター事業を示唆している。
アナリストは、正規化EPSが昨年の4.17ドルから今年は7.59ドルに跳ね上がり、2027年には15.72ドルへと2倍以上になると予想している…
スーCEOが需要がAMDの供給を上回っていると述べていることから、これらの2027年予測の制限要因は、AMDがどれだけ多くのチップを製造できるかにかかっているようだ。
これは既に織り込まれているのではないか？
もちろん、AMDは今年ほぼ3倍に上昇し、現在の時価総額は1兆ドルを超えている。株価は予想PER57.1倍で取引されており、5年平均の34.4倍を大きく上回っている…
（それでも、6月末に記録した66.6倍よりは低いが。）
重要な点はこれだ：そのPER倍率は今後12か月間の利益を使用しているが、アナリストは2027年のEPSが2倍以上になると予想している。彼らが正しければ、株価が横ばいであっても、2027年がその期間に組み込まれるにつれて、PER倍率は急速に低下する。
もう一つの懸念は競争であり、それには不足がない。マーキュリー・リサーチによると、AMDはx86 CPU市場（インテルと共有するチップ設計）の約46%を占めているが、インテルは反撃を始めており、その株価は過去1か月で21%上昇している。Nvidiaもまた、今年「Vera」と呼ばれるエージェント向けCPUでレースに参入した。また、主要なクラウドプロバイダーのほとんどが独自のArmベースのチップを構築している。Metaでさえ、Museは利用可能なあらゆる種類のCPU上で動作するように設計されていると述べており、AMDは自らの地位を維持し続けなければならない。
これが、シティグループが2番目の勝者の余地を残した理由だ：5年で10倍に成長する市場では、AMDはすべてのエージェントを獲得する必要はない。
結論
シティグループの25%の上昇余地は、私には達成可能に見える。AMDのチップは最も著名な2つのパーソナルエージェントを動かし、そのCEOは需要が供給を上回っていると述べ、アナリストは来年の利益が2倍以上になると予想している。
もちろん、Museはローンチから1か月しか経っておらず、シティグループの3000億ドルという予測は3つの中で最も高いものだ。エージェントの利用が冷え込めば、予想PER57倍は非常に高く見え始めるだろう。
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