Circle株の主要統計
- 現在株価: $86.97
- 目標株価 (中間): ~$208
- アナリスト平均目標株価: ~$107
- 潜在トータルリターン: ~140%
- 年率化IRR: ~23% / 年
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何が起きたのか？
Circle Internet Group (CRCL)は、2026年10月15日、セクター全体の反発を受けて9.33%上昇し、$86.97で取引を終えた。午前中遅くには、Circleが暗号通貨関連株をリードし、6.7%の上昇を記録。これは、Strategy (MSTR) とCoinbase (COIN) の各2.4%を上回り、米国債利回りの低下がリスク資産を押し上げた。
この上昇は、CEOのJeremy Allaireが9月23日に提起した疑問、すなわちBinanceのTether残高を獲得するためにCircleがどれだけマージンを犠牲にするかという問いには答えていない。Circleの投資家向け資料は、その余裕が薄いことを示唆している。
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Circle、BinanceのTether残高獲得のためにコストを負担
Binanceは9月、Circleに1億ドルを投資した（市場価格から5%割引）。これに伴い、5年間の新たなUSDC契約も締結された。Autonomous Research Future of Commerce Symposiumで、Allaire氏は、Binanceウォレット（Trust Wallet含む）を経由するドル建てステーブルコインの支払い額の70%をCircleが推定していると述べた。また、同プラットフォームには約300億ドルのTether (USDT) が存在すると付け加えた。
この残高を獲得するには代償が伴う。Allaire氏は、Circleが「世界最大のプラットフォームがUSDCを優先し、我々が勝つようにするために、積極的な経済条件を構築している」と述べた。また、プラットフォーム上のUSDCは「必ずしも100%パススルーになるわけではない」と付け加えた。これらの支払いは、パートナーに支払った後のCircleの取り分である「収益から流通コストを差し引いた額 (RLDC)」から捻出される。
RLDCマージンは2026年第1四半期、第2四半期ともに41%だった。通期の業績見通しは41.7%から43.7%に上方修正された。しかし、Arcトークン収益を除くと、経営陣は旧レンジ38%から40%の中間値付近のマージンを予想している。これは、下半期のコアマージンが弱くなることを示唆している。また、第1四半期（2.90%）、第2四半期（1.59%）ともに収益は予想を下回り、TIKRコンセンサスによる2027年度の収益予想は、2025年末時点の約46億ドルから約38億ドルに下方修正されている。
この取り組みは拡大している。Allaire氏は10月16日、ロイターに対し、Circleが約40の新興・発展途上市場への参入を計画していると語った。ロイターによると、Circleの世界のステーブルコインシェアは約25%で、Tetherの約60%に対抗している。
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欧州、11月12日よりUSDCの準備金規制を強化
10月14日、欧州銀行監督局 (EBA) は、MiCAに基づき通知された45のトークンのうち、USDCを初の「重要な電子マネートークン」に分類した。11月12日から、EBAはフランスのACPRから、USDCの準備金、流動性、自己資本、回復計画の監督を引き継ぐ。
この分類により、準備金規制が強化される。Circleのフランス法人は認可された電子マネー機関であり、MiCAは重要なトークンを発行する機関に対し、準備金の少なくとも60%を銀行預金として保有することを要求している（従来は30%）。預金は米国財務省短期証券よりも収益が低い可能性がある。この規則は、当該法人が発行するUSDCのみを対象とするため、コストはその流通量に依存する。
米国の規則も続く。GENIUS法は2027年1月18日までに発効する。Allaire氏は、この種の規制強化を、法律の成立よりも大きな「真の転換点」と表現した。
TIKR アドバンストモデル分析
- 現在株価: $86.97
- 目標株価 (中間): ~$208
- 潜在トータルリターン: ~140%
- 年率化IRR: ~23% / 年
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TIKRモデルの中間ケースは、2030年12月31日時点で約$208を指し示しており、$86.97からのトータルリターンは約140%、年率換算で約23%となる。モデルの2025年から2035年までの予測全体にわたって、中間ケースの入力値が設定されている。これらは、収益が年率約17%で複利成長（年平均成長率）、純利益マージンが約11%近辺、P/E倍率は変わらないことを前提としている。
このシナリオを実現するには、USDCの流通量が、それを購入するための支払いよりも速く成長する必要がある。主なリスクは、Binanceのような取引による流通コストが流通量よりも速く上昇することであり、短期金利の低下が準備金収入への2つ目の圧力となる。BinanceユーザーがTetherのかなりのシェアをUSDCに変換すれば、上振れ要因となる。
下振れリスクとして、アナリストの12ヶ月目標株価は最低で37ドル台まで存在する。平均値の約$107は、2025年9月30日時点の約$174から低下しており、レーティングは「買い」13、「アウトパフォーム」2、「中立」11、「売り」3に分かれている。
結論
11月4日発表の第3四半期決算が最初の判断材料となる。Arcトークン収益が報告上のマージンを押し上げているため、重要な数字は、経営陣が依然としてコアRLDCマージンを旧レンジの中間値である39%近辺と見通しているかどうかである。Binanceの取引量が増加する中でコア数値が低下すれば、Binanceを獲得する真のコストが明らかになるだろう。
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