主なポイント
- Cipher Digitalは、第3四半期の売上高が予想を下回ったため5%下落したが、HPC（高性能コンピューティング）リースからの初の590万ドルの収入があった。
- 166億ドルの契約済みリース収入を抱える同社株は、データホールの稼働が予定通りに始まるかどうかで評価されるようになった。
- アナリストの2026年予想は、第4四半期に約1億3000万ドルの売上高を意味しており、これは達成が難しいように見える。
- Riot Platforms、IREN、Applied Digitalも、契約済みリース収入と実際の回収額の間に同様のギャップを示している。
Cipher Digital (CIFR) は、第3四半期の売上高が予想を下回ったため、AIデータセンターからの初のリース収入があったにもかかわらず、本日5%下落した。
Riot Platforms (RIOT) と IREN (IREN) は今週決算を発表するが、彼らも年末という期限を抱えており、Applied Digital (APLD) は既に250メガワット分のリース収入を得ている。
初回のリース収入はわずか
ビットコインマイニング収入が71%減少して2080万ドルとなったため、売上高は前年同期比63%減少した。Black Pearlからのリース収入は590万ドルを追加した。
このリース収入は、Cipherが契約済みの166億ドル（そのうち91億ドルはBarber Lakeでの契約）と比べれば、誤差の範囲である。Cipherは、Barber Lakeでのリース収入が現在から2027年初頭にかけて始まると述べている。
アナリストは、この収入の立ち上がりが急速に現れることを期待して決算に臨んでいた：
彼らの2026年予想である2億1700万ドルは、第4四半期に約1億3000万ドルを意味する。Black Pearlではこれまでに18メガワット分が引き渡されたばかりで、Barber Lakeの最初のホールはまだ稼働していないことを考えると、この予想は下方修正されると予想される。
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この業界全体が同じ時計を共有している
水曜日に決算を発表するRiotも同様のギャップを抱えている：第2四半期のデータセンター収入は2320万ドルだったが、そのうちリース収入はわずか490万ドルであり、91億ドルのAIラボリース契約は2027年12月まで収入を生み始めない。
IRENは木曜日に決算を発表する。2026年時点のキャパシティに対する契約済みの年間run-rate収入は40億ドルであるが、8月下旬時点で稼働しているのはそのうち10億ドル分のみであり、さらに3つのMicrosoft向けデプロイメントが今四半期中に完了する予定となっている。彼らは予定通りに稼働を開始するか？
Applied Digitalはその成果を示している：8月31日までの四半期で6580万ドルの基本リース収入があった。同社の次の決算では、CipherのCEOであるTyler Pageが月曜日の決算説明会で述べたような、より厳しくなる貸し手と上昇する建設コストに直面しているかどうかが明らかになるだろう。
データホールは予定通りに稼働しなければならない
CipherのフォワードP/S倍率は、投資家がそのリース収入に対してほとんど期待を払っていないことを示している：
金曜日の終値時点では5.4倍であり、過去3年間の平均11倍や4月のピーク時34倍と比較して低い水準だった。本日の下落でさらに低下している。
それでも、データホールが予定通りに稼働すれば、この株は割安に見える。Barber Lakeのリース収入が2027年にずれ込むようなら、本日のような日がさらに続くことが予想される。Barber Lakeからの初回のリース収入が次の真の試金石となる。
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