主なポイント
- キャタピラー株は、月曜日の終値までの過去1か月間で10%下落したが、S&P 500は0.6%上昇しており、3回の取引日で下落の大部分が発生した。
- 上昇する米国債利回りと、同社のデータセンター向け電源事業に対するプレミアムへの疑問が売りを煽った一方で、同社自身のニュースは平穏だった。
- 2週間で4社が目標株価を引き下げたが、格付けを引き下げた会社はなく、平均目標株価946ドルは月曜日の終値から約30%上にある。
- 予想PERが約25倍の現状では、この株は買いの価値があるように見え、10月29日発表の第3四半期の利益率が注目すべき数字となる。
キャタピラー (CAT) 株は過去1か月間（月曜日の終値まで）で10%下落しており、この期間中にS&P 500は0.6%上昇した。これにより、6月30日の高値からは32%下回っているが、2026年では依然として27%上昇している。
では、売るべき時か、それとも買い増すべき時か？
3回の悪い取引日が下落の大部分を占めた
最も悪かったのは10月7日（水）で、キャタピラーは5.8%下落した。その日、30年物米国債利回りは5.73%に達し、2002年5月以来の高水準となった。また、FRBの9月議事録はさらなる利上げを示唆した。その日の午後、農機市場に関するFTCとUSDAの調査が機械類セクター全体に打撃を与えたが、通知ではディア (DE) の名が挙がっており、キャタピラーは含まれていない。
10月13日には、同社に関するニュースはないものの、利回りが再び上昇したことでさらに3.3%下落した。ディアはその日わずかに上昇しており、これは投資家がキャタピラーのデータセンター向け電源事業に対するプレミアムを切り詰めている兆候だった。
その翌日、オッペンハイマーが目標株価を引き下げたことで、株価は3.1%下落した。これは2週間で4社中3社目となる引き下げだった…
- トゥルーイスト（10月5日）：1,225ドルから1,100ドルへ引き下げ。利回り、投入コスト、AI向け電力支出の持続期間を懸念材料として挙げた。
- シティ（10月12日）：1,100ドルから950ドルへ引き下げ。
- オッペンハイマー（10月14日）：1,118ドルから1,009ドルへ引き下げ。利益率に対する価格/コスト圧力を理由とした。
- バンク・オブ・アメリカ（10月19日）：989ドルから850ドルへ引き下げ。
4社のうち、いずれも株の格付けを引き下げたわけではない。
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キャタピラーでは何も壊れていない
今月の同社自身のニュースは平穏だった：ディーラー契約、10億ドル規模のノースカロライナ州工場計画、1.63ドルの四半期配当の維持、新たな鉱業部門責任者の就任。
そして、今年の上昇を支えた第2四半期の業績は依然として有効だ。売上高は記録的な205億ドル（24%増）に達し、受注残高は720億ドル（92%増）に拡大、発電事業の売上高はデータセンター需要により72%急増した。会長兼CEOのジョー・クリードは8月の決算説明会で、「現時点で誰もスローダウンしていない」と述べ、顧客が2030年まで先の注文をしていると語った。
アナリストも利益予想を引き下げていない。TIKRのコンセンサスでは、正規化EPSが2025年の19.06ドルから2028年には39.21ドルへ上昇すると見込まれており、これは10月初旬時点とほぼ同じ水準だ。
これらに対するリスクは利益率であり、オッペンハイマーが指摘した点だ。
10月29日が真の試練
キャタピラーは10月29日（木）の市場開け前に第3四半期決算を発表する。10月8日時点のTIKRコンセンサスでは、売上高204.5億ドル、EBITマージンは約19%と予想されており、第2四半期の21.9%から低下する見込みだ。
9月10日の投資家向け説明会で、クリードはパワー＆エナジー部門の第2四半期の限界利益率40%超について、「少しノイズが混じっている」と述べた。また、顧客が確保した電力枠を確定注文に転換するプロセスは、ばらつきがある可能性があるとも語った。
19%以上の利益率を達成し、電力注文が依然として転換され続けていれば、強気の見方を後押しするだろう。それを大きく下回る利益率であれば、利回り懸念にさらに重みが加わることになる。
安くはないが、割安にはなった
6月30日の高値時点で、キャタピラーは予想PER42倍で取引されていた。10月初旬までにそれは28.75倍に低下し、10月16日時点では25.2倍となっており、依然として過去5年間の平均19.3倍を上回っている。
つまり、投資家は依然として電力事業に対してプレミアムを支払っているが、6月時点よりははるかに少額になっている。
ウォール街の平均目標株価は、8月のピーク時979ドルからわずかに946ドルに低下しただけであり、月曜日の終値から約30%上にある。
長期金利が上昇を続けるか、10月29日に利益率が予想を大きく下回る場合、PERは19倍の平均水準に向けてさらに下落する可能性がある。
私の見解：買い増しに傾きたい。アナリストが2028年までに約2倍になると予想する利益に対して25倍のPERは、2030年まで受注が入っていることを考えると、妥当な価格に見える。もちろん、10月29日に利益率や電力受注残高が期待外れに終われば、この見方はすぐに変わる可能性がある。
では、キャタピラー株の実際の価値はいくらか？
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