ブッキング・ホールディングス株の主なポイント
- ブッキング・ホールディングスは、中東紛争による推定2パーセントポイントの逆風があったにもかかわらず、2026年第1四半期の売上高が前年同期比16％増の55億3000万ドルを記録した。
- 2026年第1四半期の営業利益は13億9,000万ドルに達し、売上高ベースに対して営業費用を横ばいに抑えた結果、前年同期比で27％増加した。
- TIKRのモデルによると、2030年12月時点でのブッキング・ホールディングスの1株あたりの価値は約351ドルと評価されており、これは現在の株価から約101％のトータルリターンを示唆しています。
中東紛争の影響で実態が隠されているものの、ブッキング・ホールディングスは第1四半期に16％の売上高成長を達成
Booking.com、Priceline、Agoda、KAYAK、OpenTableを運営する世界最大のオンライン旅行マーケットプレイス、Booking Holdings（BKNG）は、4月の決算発表に続き、2026年第1四半期の売上高が55億3000万ドルだったと発表した。
2月下旬に始まった中東紛争による直接的な打撃を受けたにもかかわらず、売上高は16％増という好成績を記録した。
グレン・フォーゲルCEOは、この紛争が宿泊泊数および総予約高の伸びに約2パーセントポイントのマイナス影響を与えたとし、その影響を除けば宿泊泊数は約8％増加していたはずだと述べた。
米国の宿泊泊数は4四半期連続で伸びが加速し、主に国内需要に牽引されて、低2桁台の成長率を記録した。
「コネクテッド・トランザクション」（宿泊、航空券、観光アトラクションなど、複数の分野にわたる予約を組み合わせた旅行）は、10％台後半の伸び率を記録した。
アトラクションのチケット販売は前年同期比25％増、航空券は28％増となり、いずれもBooking.comおよびAgodaの継続的な成長に牽引された。
調整後EBITDAは約13億ドルで19％増加し、同社自身のガイダンス範囲の上限を上回った。これは、コスト管理の徹底により地政学的要因によるマイナス影響を吸収できたことを示している。
CFOのEwout Steenbergen氏は、変革プログラムが2026年度中に5億～5億5,000万ドルのコスト削減を達成する見通しで順調に進んでいることを確認した。また、AIを活用したカスタマーサービスにより、Agodaにおける予約1件あたりのコストが前年比で2桁の割合で削減された。
フォーゲル氏はさらに、COVID-19やロシア・ウクライナ戦争を含む30年以上にわたる危機のサイクルにおいて、旅行に対する根本的な需要は一貫して回復してきたと指摘し、ブッキング・ホールディングスの多様化されたグローバルポートフォリオについて「中長期的に見て良好な位置づけにある」と述べた。
粗利益率が圧縮される中でも、ブッキング・ホールディングスの営業レバレッジは維持されている
ブッキング・ホールディングスの2026年第1四半期の売上高は、前年同期比16％増の55億3000万ドルとなった。
当四半期の売上総利益は46億4,000万ドルに達した。
売上総利益率は、加盟店からの決済取扱高の拡大に伴い売上原価が増加したことを反映し、前年同期の第1四半期の85％から84％へと縮小した。
より注目すべきは、27％増となった営業利益である。
当四半期の営業利益は13億9,000万ドルに達し、売上高の伸びを11ポイント上回った。
この乖離は、営業レバレッジが機能していることを示している。総営業費用は32億5,000万ドルで、前年同期に比べ売上高に占める割合が縮小した。
2026年第1四半期の営業利益率は25％となり、2025年第1四半期の23％から上昇した。
前年同期からの拡大は、コスト変革プログラムが将来の業績見通しにとどまることなく、すでに損益計算書に反映され始めていることを示している。
売上高が16％増加したにもかかわらず、販売管理費（SG&A）は31億2,000万ドルと前年同期の水準に近い水準に留まっており、このレバレッジ効果が単四半期の異常値ではなく、構造的なものであることが裏付けられた。
売上総利益率と営業利益率の差が縮小したことは、販売管理費の厳格な管理により、売上総利益1ドルあたりの営業利益への転換率が向上していることを意味する。
Booking Holdingsは、2026年第1四半期にその差を拡大し、営業利益率においてEXPEおよびABNBを上回っている
Booking Holdingsは2026年第1四半期に25％の営業利益率を記録したのに対し、同四半期のExpedia Group（EXPE）は7％、Airbnb（ABNB）は3％にとどまった。
エクスペディアに対する18ポイントの差は、最近になって生じた現象ではない。過去2年間のデータにおいて、BKNGはすべての四半期でEXPEを少なくとも11ポイント上回っている。
Airbnbの2026年第1四半期の営業利益率3％は、2024年第3四半期に記録した40％から大幅に縮小しており、この変動は、同プラットフォームの季節変動がより顕著であることや、同期間を通じてBooking Holdingsが示してきたコスト管理の徹底が欠如していることを反映している。
エクスペディアの2026年第1四半期の利益率は7％で、前年同期のマイナス圏から回復したものの、ブッキング・ホールディングスの25％との差は構造的に依然として大きい。
過去8四半期にわたる傾向は、ブッキング・ホールディングスの営業利益率におけるリードが、単に繁忙期による一時的な現象ではないことを裏付けている。 季節的に最も弱い2026年第1四半期においても、BKNGの25％という利益率は、Airbnbの直近のピーク期以外の四半期における最高値を上回り、エクスペディアの2024年第3四半期の結果である23％をも上回った。
ブッキング・ホールディングスの株価は割安か？ TIKRの目標株価351ドルは101％の上昇余地を示唆
TIKRのモデルでは、2030年12月までにブッキング・ホールディングスの株価は1株あたり約351ドルに達すると試算されており、これは現在の株価約175ドルから約101％のトータルリターン、つまり年率約17％の上昇余地があることを示唆している。
この目標達成への道筋は、損益計算書にすでに表れている営業レバレッジの動向に直結している。
営業利益率は2025年第1四半期の23％から2026年第1四半期には25％へと拡大しており、変革プログラムによる5億ドル超のコスト削減目標は、まだ年間コストベースに完全に反映されていない。
今後4年間にわたり、その利益率の推移がたとえ緩やかなペースであっても継続すれば、同社はこの期間を終える時点で、TIKRの目標を裏付ける収益プロファイルを実現することになる。
満たすべき条件は、損益計算書がすでに示している通り、売上高が営業費用を上回るペースで成長し、販売管理費の厳格な管理によって地域的な逆風を吸収し、成長投資を阻害するようなコスト削減を強いられないことです。
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ブッキング・ホールディングスは2026年第1四半期の決算発表で、AIについてどのような発言をしたのでしょうか？
フォーゲル氏は、AIが同社にとって間違いなくプラス要因であると述べ、アゴダ（Agoda）における予約1件あたりのカスタマーサービスコストが2桁の削減を達成したこと、プライスライン（Priceline）のAIアシスタント「ペニー（Penny）」による早期コンバージョン率の向上、そしてOpenAI、Google、Anthropic、Amazonとのパートナーシップの深化を例に挙げました。
