主なポイント
- Axsome Therapeuticsの株価は、第3四半期の売上高が52%増の2億5970万ドル（コンセンサス予想を上回る）となったにもかかわらず、本日10%下落した。
- 製品売上高はコンセンサス予想とほぼ一致し、販売費・一般管理費は35%増加したが、営業損失は1110万ドルに縮小した。
- ナルコレプシー治療薬AXS-12のFDA承認決定（2027年5月1日）を控え、Jazz PharmaceuticalsおよびAlkermesと競合する見通しの中、今回の売りは行き過ぎているように見える。
Axsome Therapeutics (AXSM) の株価は本日10%下落した。第3四半期の売上高が52%増の2億5970万ドル（コンセンサス予想の2億4993万ドルを上回る）となったにもかかわらずだ。CEOのHerriot Tabuteau氏は、この成長によりAxsomeは「年間10億ドルのrun-rate（年間化された売上ペース）を超えた」と述べた。
次の大きな試練はナルコレプシー治療薬AXS-12で、FDAの承認決定日は2027年5月1日に設定されている。この市場では既にJazz Pharmaceuticals (JAZZ) とAlkermes (ALKS) がオキシベート系薬剤を販売している。
Auvelityの成長が加速
Auvelityの売上高は53%増の2億760万ドルとなった。アルツハイマー病における焦燥症状への適応拡大は4月に承認され、それ以降、65歳以上の患者における新規処方数は前年比で3倍以上に増加している。
これまでのところ、アナリストは今年の売上高を9億5000万ドル、2027年を15億1000万ドルと予想している：
これらの処方動向には、予想を下方修正する要素は見当たらない。
わずかな上振れと増大するコスト
ロイヤルティおよびマイルストーン収入が売上高に970万ドルを追加したため、製品売上高2億5000万ドルはコンセンサス予想とほぼ一致した。
販売費・一般管理費は35%増の2億310万ドルとなり、Auvelityの売上高にほぼ匹敵する水準となった。
私の見解：投資家は、そのような支出に対して、より明確な上振れを求めていた。
それでも、営業損失は前年同期の4610万ドルから1110万ドルに縮小した。これは、6月までの過去8四半期でマージンが改善した結果である：
第3四半期の損失は売上高の約4%であり、Axsomeは3億1390万ドルの現金がプラスのキャッシュフローを達成するまで十分であるとしている。
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JazzとAlkermesは5月の結果に利害関係
AXS-12の成否に最も大きな利害を持つのはJazzだ。睡眠薬は第2四半期の売上高12億1000万ドルのうち5億170万ドルを占め、Xywavは約525人の純増患者を追加した。AxsomeはAXS-12のピーク時の売上高を5億ドルから10億ドルと見込んでおり、これはXywavの現在のペースの約4分の1から半分に相当する。AXS-12が発売された後も、Jazzの患者増加ペースは維持されるだろうか？
Alkermesは買収によりナルコレプシー市場に参入した。Avadel取引によるオキシベート系薬剤Lumryzは第2四半期に9660万ドルの売上を計上しており、同社はナルコレプシー治療薬alixorextonを開発中だ。同社は今週決算を発表する：より競争の激化する市場で、経営陣はどのように競争する計画なのか？
3年ぶりの安値水準
Axsomeは前日終値時点で予想売上高の6.4倍で取引されており、3年間の平均値9.2倍を下回っている。本日の下落により、さらに低い水準となった：
私の見方では、投資家は、処方数に既に現れている支出と縮小する損失に対して過剰に反応しており、この倍率では下落局面での買いを検討する傾向にある。
もちろん、来年初めの過食症治療薬の臨床試験で失敗した場合、AxsomeはAuvelityのみに依存することになる。
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