主なポイント
- アッヴィは、SkyriziとRinvoqの売上がそれぞれ22%以上成長したことを受け、2026年の調整後EPS予想を13.95ドルから13.99ドルに引き上げ、四半期配当を5.2%増額して1株あたり1.82ドルとした。
- GAAPベースの配当性向275.84%は実態を誇張している：新たな年7.28ドルの配当は調整後利益の約52%を使用しており、ストリートの予想では2028年までにその割合は約40%近くになると見られている。
- 株価が最高値の294.89ドルまで上昇したことで、フォワード利回りは約2.47%に低下しており、焦点は第4四半期決算説明会で示される2027年の業績見通しに移っている。
アッヴィ (ABBV) は、10月30日金曜日、配当投資家が待ち望んでいた答えを出した。同社の 第3四半期決算 によると、売上高は173億400万ドル（前年比10.3%増）、調整後EPSは3.82ドルだった。また、通期の調整後EPS予想を13.76ドルから13.96ドルから13.95ドルから13.99ドルに引き上げ、四半期配当を5.2%増額し、2027年2月16日支払分から1株あたり1.82ドルとした。
今回もSkyriziとRinvoqが大きな貢献を果たした。Skyriziの売上は22.7%増の57億7600万ドル、Rinvoqの売上は23.9%増の27億600万ドルとなり、決算説明会で経営陣は両薬剤の通期売上目標をそれぞれ218億ドル、103億ドルに引き上げた。株価は1.4%上昇し、最高値の294.89ドルで取引を終えた。
アッヴィが答えなければならなかった問い
9月時点で、アッヴィ株の 利回り2.74%は約2年ぶりの低水準 にあり、配当性向は逼迫しているように見えた。単純な疑問は、配当性向をさらに上昇させることなく、さらなる配当増額を賄えるだけの利益成長が可能かどうかだった。
金曜日の数字は「可能」と答えている。第3四半期の調整後EPSが1.86ドルから倍増したという見出しは、主にベース効果によるものだ：昨年の四半期は取得した研究開発費として1.50ドルの費用が計上されたが、今回は0.11ドルだった。この影響を両四半期から除くと、調整後EPSは依然として約17%増加し、3.36ドルから3.93ドルとなっている。5.2%の配当増額はそのごく一部に過ぎない。
アッヴィの配当支払いは、数字上よりもキャッシュフロー面で健全
GAAPベースでは、アッヴィは3年連続で配当を利益でカバーできていない。TIKRのデータによると、配当性向は2023年の216.72%から2025年には275.84%に上昇している。
これらの数字は非現金項目によって押し上げられている。第3四半期だけでも、無形資産の償却および偶発的対価調整により、GAAP EPSは1.25ドル減少し、2.37ドルとなった。キャッシュフローは異なる物語を語る：アッヴィは年初から9ヶ月間で約140億ドルのフリーキャッシュフローを生み出しており、これは同期間に支払った約92億ドルの配当総額の約1.5倍に相当する。
調整後利益に対して、新たな年7.28ドルの配当は予想の中間値の約52%を使用している。アナリストはこの割合がさらに低下し続けると見込んでいる。
アナリストは、2027年のノーマライズドEPSを16.16ドル、2028年を18.00ドルと予想しており、成長率はそれぞれ15.1%、11.4%となる。配当を7.28ドルで据え置いた場合、配当性向は2027年に約45%、2028年に約40%に低下する。さらに数回の5%増額があっても余裕は残る。
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問題は株価にある
配当はより安全になったが、それを購入するコストは高くなった。株価は9月の取引価格263ドルから約12%上昇しており、利回りはそれに伴って低下している。
直近12ヶ月の利回りは現在2.35%にあり、9月の記事で指摘された2.65%の下限を下回り、TIKRのチャート上の平均値3.12%を大きく下回っている。新しい1.82ドルの支払いを基にしても、フォワード利回りは約2.47%に過ぎない。
業績予想の引き上げも、より詳細に見る必要がある。新しい予想範囲は、第4四半期のEPSが3.83ドルから3.87ドルになることを示唆しており、これは旧予想の中間値が示唆していた値より数セント高いだけだ。0.11ドルの引き上げの大部分は、第3四半期の予想超過が繰り越されたものであり、第4四半期の見通し強化によるものではない。
アッヴィの2月の業績見通しが次の試金石
経営陣は第4四半期決算説明会（昨年は2月4日）で2027年の業績見通しを示す予定であり、CEOのロブ・マイケルは 金曜日の説明会 で、「来年もトップクラスの成長を期待している」と述べた。この予想には、2027年に開始されるVraylarのメディケア価格交渉による影響が織り込まれなければならない。
配当に関する疑問は解決した。調整後配当性向52%が40%に向かって低下する状況は、逼迫した配当ではない。残る疑問は株価だ：フォワード利回り2.47%では、保有者は2027年のEPS成長率15%に対して高い代償を払っていることになる。2月の業績見通しがストリート予想の16.16ドル近くに落ち着けば、株価は維持されるだろう。成長率が10%台前半に近い見通しとなれば、最高値にある株価を下支えする材料は少なくなる。
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