成長株はすべて同じというわけではない。未開拓の巨大市場で飛躍的な成長を遂げる銘柄もあれば、小さな池の大きな魚になってしまったために成長が止まっている銘柄もある。
テスラもShopifyも、巨大で拡大し続ける市場を支配していたからこそ成功したのだ。
企業のTAM（Total Addressable Market）を理解することは、投資家が事業をどの程度成長させることができるか、また、株式がどのようなリターンをもたらすことができるかを理解するのに役立つ。
この記事では、TAMの概念をどのように適用すれば、大きな成長の道を歩む企業を見つけることができるのかについて掘り下げていく。
TAM（Total Addressable Market）とは？
総取扱可能市場とは、企業が競合する市場を100％獲得した場合に生み出されるであろう総収益のことである。
これは、企業の成長可能性を評価するための重要な指標であり、投資家が高成長企業を検討する際によく用いられる。
TAMが重要な理由
TAMが大きく成長していれば、企業は時間をかけて規模を拡大することができる。しかし、TAMが小さい市場で事業を展開している企業には、限られた機会しかないかもしれない。
企業がすでにTAMのかなりのシェアを獲得している場合、その成長の可能性は制約されるかもしれない。
例えば、テスラは、電気自動車にとどまらず、再生可能エネルギーや自律走行など、巨大かつ拡大する総取扱可能市場で事業を展開している。そのため、テスラには成長の道が複数ある。
対照的に、地域食料品チェーンのようなニッチ企業は、TAMがはるかに小さい。特定の地域に限定され、新たな店舗をオープンすることなく事業を拡大する余地はほとんどない。
この市場ポテンシャルの差は、テスラがなぜこれほど積極的に拡大できたかを浮き彫りにする一方、TAMが小さい企業はしばしば成長の天井に直面する。
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TAMの計算方法
以下は、企業のTotal Addressable Marketを計算する最も一般的な3つの方法である：
- トップダウン・アプローチ
- ボトムアップ・アプローチ
- 価値理論のアプローチ
トップダウン・アプローチは、大企業の市場規模を推定するために最も一般的に用いられる方法である。
しかし、ボトムアップ・アプローチが最も正確であることが多い。
トップダウン・アプローチ
トップダウン・アプローチでは、業界全体のデータを用いて特定の企業の潜在的な市場規模を推定する。このアプローチでは、その企業の業界全体の売上高からスタートし、その企業の特定のニッチに基づいて推定値を絞り込む。
例えば、スタティスタは世界のeコマース市場の売上が2025年には4兆8000億ドルに達すると予測している。
Shopify(SHOP)は中小企業を顧客としているので、ShopifyのTAMはその4兆8000億ドルに占める割合だと推定できる。ショッピファイの2024年度の売上は90億ドル近くになると予想されているので、これは同社がまだ長い成長ランウェイを持っていることを示唆している。
ほとんどの上場企業は、この方法でTAMを評価する。これは、巨大事業の市場潜在力を見積もる簡単な方法だからだ。
ボトムアップ・アプローチ
ボトムアップ・アプローチでは、企業の潜在的な顧客数と顧客一人当たりの潜在的な売上高を推定することで、TAMを一から見積もる。
例として、フォトグラファー、デザイナー、ライターといったフリーランスのプロフェッショナルをターゲットにしたクラウドストレージ会社を想像してみてほしい。
このニッチ分野には200万人の潜在顧客がいると推定され、同社はクラウドストレージとデザインのサブスクリプション・サービスに月額100ドルを課金するとする。この場合、顧客一人当たりの年間売上は1,200ドルになる。
潜在顧客200万人、顧客一人当たりの年間売上高1,200ドルとすると、同社の総アドレス可能市場は24億ドルとなる。
このボトムアップ計算では、特定の顧客セグメントと価格設定に基づく市場規模を明確に把握することができる。この計算方法は、単一の製品ラインを持つ中小企業に最適です。
複数の製品や顧客プロファイルを持つビジネスにとって、この種の作業がいかに困難であるかは想像できるだろう。
価値理論アプローチ
このアプローチでは、製品が提供する価値やコスト削減に基づいてTAMを見積もる。
例えば、ソーラーパネル会社は、パネルの耐用年数を通じて家庭に提供する節電の価値を見積もることで、TAMを計算することができる。
例えば、平均的な家庭が25年間で2万ドルのエネルギーコストを節約し、ソーラー設置に適した住宅が5000万戸あるとすると、TAMは1兆ドル（2万ドル×5000万戸）となる。
このアプローチは、通常、破壊的技術によって大幅なコスト削減を実現する企業にとって最も理にかなっている。投資家は、その製品がもたらすコスト削減を評価し、どれだけの潜在顧客が存在するかを見積もることができる。
プロのヒントバリュー理論のアプローチを使う場合、仮定が現実的で、過度に楽観的な見積もりではなく、実際の顧客行動に基づいていることを確認することが重要です。
TAMサイズに影響を与える要因
市場成長率
市場が成長していれば、製品やサービスのTAMは急速に拡大する。高成長市場は新規顧客を惹きつけ、企業にとって規模拡大の機会を生み出す。
例クラウド・コンピューティング業界は過去10年間、2桁の成長率で成長し、アマゾン ウェブ サービスやマイクロソフト アジュールなどの企業部門はTAMを大幅に増やすことができた。
プロのアドバイス再生可能エネルギー、人工知能、eコマースなど、年間成長率が高い業界を探す。
地理的拡大
企業のTAMは、新しい地理的市場に参入することで増加する可能性がある。国際的に事業を拡大したり、まだ十分なサービスを受けていない地域を開拓したりすることで、さらなる収益の可能性を引き出すことができる。
例ネットフリックスのTAMは、新しい国でサービスを開始したときに劇的に拡大し、加入者ベースは米国以外にも拡大した。
革新と破壊
イノベーションは、まったく新しい市場を生み出し、一夜にしてTAMを効果的に成長させることができる。破壊的な技術や製品を導入する企業は、しばしばその業界を再定義し、新たな機会を生み出す。
例アップルがiPhoneを発売したことで、携帯電話市場が再定義され、スマートフォンのTAMが大幅に拡大し、アプリ開発者やアクセサリーメーカーなどにビジネスチャンスが生まれた。
避けるべきTAMのよくある間違い
TAMの過大評価
一部の企業は、獲得できそうもない市場や顧客セグメントを含めることで、過度に楽観的なTAM推定値を提示している。これは、非現実的な成長期待につながる可能性がある。
例例：ニッチなソフトウェア会社は、その製品が一部のユーザーにしか関連性がないにもかかわらず、世界のソフトウェア市場全体に基づいてTAMを主張するかもしれない。
プロのアドバイス会社のTAM推定値が妥当かどうか、業界レポートや競合データと照らし合わせる。
対応可能な市場の限界を無視する
TAMは多くの場合、理論上の最大市場規模を表しているが、競争、顧客の嗜好、規制上の障壁といった現実の制約を考慮していない。
Serviceable Addressable Market（SAM）とServiceable Obtainable Market（SOM）は、企業の総アドレス可能市場をより現実的に示すのに役立つ。
サービス可能な市場（Serviceable Addressable Market）は、企業が提供する製品、サービス、能力に基づいて販売できる市場の総価値を測定する。
Serviceable Obtainable Marketは、SAMからさらに市場を絞り込み、市場の競合や事業の運営上の制約を考慮した上で、現実的に獲得できる市場規模を測定する。
例テスラの電気自動車のTAMは大きいが、実際に対応可能な市場は、消費者の普及率、価格設定、政府のインセンティブに左右される。
古いデータに頼る
市場は進化し、TAMの見積もりはすぐに陳腐化する。古いデータに頼ると、企業の成長可能性について誤った仮定をすることになりかねない。
例10年前の伝統的小売業のTAM分析では、おそらくeコマースが消費者支出に与える影響を過小評価していただろう。そのため、TAMの計算が最新のものであることを確認するために、最新の業界レポートやアナリストの推定を使用することは有益である。
投資判断のためのTAMの活用法
TAMと収益成長指標のペア
大きなTAMは、その企業が意味のあるシェアを獲得するために収益を成長させることができる場合にのみ価値がある。
企業が市場全体の成長率よりも速く収益を伸ばしているのを見るのがベストだ。
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競合のポジショニングを考える
大きな市場であっても、激しい競争は企業の成長力を制限することがある。
投資家は企業の市場シェアや競争上の優位性を評価し、その企業の将来性を測ることができる。
例ペロトンはTAMが大きいにもかかわらず、競合他社がコネクテッド・フィットネス分野に参入してきたため、TAMの成長と活用が制限されるという課題に直面した。
プロのアドバイス独自の技術、ブランド・ロイヤリティ、ネットワーク効果など、その企業に明確な競争堀があるかどうかを評価する。
経営陣の成長戦略を評価する
企業がTAMを獲得できるかどうかは、経営陣のリーダーシップと戦略的実行力に大きく依存する。強力な経営陣は、新たな機会を見極め、効果的に規模を拡大することができる。
例アマゾンの経営陣は、TAMを拡大し成長を促進するために、AWSやロジスティクスといった隣接市場への成長を一貫して特定し、実行してきた。
プロのアドバイス会社の投資家向けプレゼンテーションや決算説明会 を見て、成長とTAM拡大に関する長期戦略を理解する。
FAQセクション
ある銘柄の総取扱可能市場とは何か？
TAMとは、ある製品やサービスがその市場を100％獲得した場合に得られる総収益機会のことである。TAMは基本的に、企業が提供する商品に対して市場がどれだけ大きいかを測定する方法である。
TAMはどのように計算されるのですか？
TAMは主に3つの方法で計算できる：
- トップダウン・アプローチは、業界データから始まり、企業のターゲット市場に絞り込む。
- ボトムアップ・アプローチでは、潜在顧客数を推定し、それに顧客一人当たりの売上を乗じる。
- 価値理論のアプローチでは、製品が顧客に提供する価値を評価し、顧客がいくらなら喜んで支払うかを見積もる。
なぜTAMが成長投資家にとって重要なのか？
TAMは、成長投資家が企業が追い求めている機会の大きさを測るのに役立つ。TAMが大きく成長しているということは、その企業が長期的に規模を拡大し、より多くの収益を獲得する大きな可能性を秘めていることを示している。
TAMを分析する際によくある間違いとは？
よくある落とし穴としては、非現実的な市場を含むことによるTAMの過大評価、競合や規制上の制約の見落とし、古いデータの使用などがある。正確なTAM分析には、現実的な仮定と最新の情報が必要である。
投資判断にTAMをどのように活用していますか？
TAMは、収益成長トレンド、競争優位性、経営戦略など、他の要素と組み合わせることで最も有用なものとなる。これらの要素を組み合わせることで、企業が市場の潜在力を活用し、長期的な成長を維持できるかどうかの全体像が見えてくる。
TIKRテイクアウェイ
企業のTAM(Total Addressable Market)の計算方法を知ることで、企業が年々成長する余地があるかどうかを確認することができる。
TAMを他のツールと一緒に使うことで、より賢い投資選択ができ、長期的な成功の可能性があるビジネスを見つけることができる。
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