Punti Chiave
- Upstart è scesa del 7,3% a $23 venerdì, lasciando il titolo al 4% sopra il suo minimo a 52 settimane in vista del rapporto del terzo trimestre di martedì.
- Le origination del terzo trimestre hanno raggiunto i $4,12 miliardi, in aumento del 42% rispetto all'anno precedente ma in calo del 2,6% rispetto al secondo trimestre.
- Per raggiungere l'obiettivo di $294 milioni di EBITDA rettificato servono circa $177 milioni nel secondo semestre, dopo i $117 milioni del primo.
- Da monitorare i ricavi rispetto al consenso di circa $365 milioni e se Upstart confermerà la sua guida sui ricavi annuali di $1,4 miliardi.
Upstart Holdings (UPST) si avvia agli utili di martedì vicino al fondo del suo range. Il titolo è sceso del 7,3% a $23 venerdì, appena il 4% sopra il suo minimo a 52 settimane di $22 e ben al di sotto del suo massimo di $52.
Il volume non è il problema. Upstart ha già comunicato che le origination del terzo trimestre hanno raggiunto i $4,12 miliardi, in aumento rispetto ai circa $2,9 miliardi dell'anno precedente.
La direzione lo è. Tale cifra è scesa del 2,6% rispetto al secondo trimestre, e l'obiettivo di profitto annuale ora poggia pesantemente sul secondo semestre.
A 7,6x gli utili forward, il mercato sta scontando molti dubbi.
Il volume ha tenuto, lo slancio si è fermato
I dati preliminari del terzo trimestre raccontano una storia mista:
- Le origination di $4,12 miliardi sono rimaste indietro rispetto ai $4,23 miliardi del Q2.
- Settembre si è attestato a $1,38 miliardi, ovvero $53,1 milioni per giorno di origination, leggermente al di sopra del ritmo trimestrale.
- L'Upstart Macro Index si è posizionato a 1,49, un livello che segnala ancora un rischio di credito elevato.
Il Q2 ha posto un'asticella alta. I ricavi sono aumentati del 42% a $365 milioni, e l'utile netto è più che raddoppiato a $16,5 milioni. Tuttavia, l'EPS di $0,16 ha mancato il consenso di $0,18, mentre il tasso di conversione è sceso al 19,2% dal 21,0%.
Ecco come si è mossa la top line negli ultimi due anni...
Il consenso prevede ricavi del Q3 piatti a circa $365 milioni, quindi la piazza si aspetta già una pausa.
Il secondo semestre deve portare il peso
Ad agosto, Upstart ha confermato $294 milioni di EBITDA rettificato per il 2026. L'EBITDA del primo semestre è stato di $117,4 milioni, il che lascia circa $177 milioni per il secondo semestre.
Confrontatelo con quanto gli analisti prevedono per ogni trimestre rimanente.
I $83,2 milioni della piazza per il Q3 e i $93,9 milioni per il Q4 sommati raggiungono l'obiettivo totale, il che lascia poco spazio per un trimestre debole.
Il finanziamento sembra più stabile di un anno fa. Upstart ha firmato una linea di credito revolving da $200 milioni con finanziatori guidati da MUFG a ottobre, e le credit union a Denver, Massachusetts e oltre continuano ad aggiungere prodotti.
La scala non è il divario con i pari. LendingClub ha fornito una guida per $11,6-12,6 miliardi di origination per tutto il 2026, mentre Upstart ne ha fatte circa $8,35 miliardi solo nel Q2 e Q3. Tuttavia, LendingClub si finanzia con depositi bancari, mentre Upstart dipende ancora da partner e mercati dei capitali.
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Un multiplo basso con leva
Allora perché un prestatore che cresce le origination del 42% viene scambiato come un titolo value?
Parte della risposta è nel bilancio. Upstart porta circa $1,6 miliardi di debito netto, ovvero 12,1x l'EBITDA trailing, perché detiene prestiti propri. Anche il prestito auto e casa continua a correre a margini negativi.
Gli insider sono divisi. Il CEO Paul Gu ha acquistato 50.000 azioni per $1,28 milioni a settembre, a circa $26 ciascuna. Il Presidente Sanjay Datta ha venduto 116.000 azioni per $3,17 milioni.
Il target medio di Wall Street di $38 implica un potenziale rialzo del 67%.
La mia opinione: Penso che 7,6x sovrastimi il rischio, ma il rischio è reale. Un indice macro più debole o un intoppo nel finanziamento colpisce rapidamente il volume di Upstart, e l'obiettivo di EBITDA non ha più margine di sicurezza. L'acquisto di Gu vicino ai prezzi attuali è per me il segnale più utile, e mi orienterei verso la sua direzione se la guida viene mantenuta.
Il rapporto di martedì deciderà. Upstart deve confermare $1,4 miliardi di ricavi e $294 milioni di EBITDA rettificato, e pubblicherà le origination di ottobre e una nuova lettura dell'indice macro insieme ai risultati.
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